编辑：宁证期货房俊
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（一）生产供应情况

根 据 Mysteel 统 计，2020 年 锰 硅 产 能 约 为 2086 万 吨， 硅 铁 产 能约为 990 万吨，但 2020 年锰硅产量仅为 1020.61 万吨，硅铁产量 为 538.09 万吨，产能利用率较低。这主要是由于行业壁垒较低，在 2015 年以前行业景气度高时进行了大量的产能投资，但在景气度下降 后大量企业难以盈利从而关停，导致了产能利用率近年来持续在低位 徘徊。随着中国十四五“碳中和、碳达峰”背景下能耗双控的推进， 铁合金行业过剩产能和低下产能有望逐步出清，产能利用率或将得到 提升。

我国铁合金生产主要集中在广西、内蒙、贵州、青海、甘肃、宁 夏等电价相对较便宜的省（区、市）。

其中锰硅分为南、北两大产区。南方（广西、贵州、云南等）此 前依靠国产锰矿资源和低廉电价集聚了很多锰硅企业，但近年来随着 国产锰矿品位逐步降低，南方产区也必须依赖进口锰矿，以及北方产 区电价相对有优势，锰硅的生产重心正在逐步转移至以内蒙和宁夏为 代表的北方产区。

而硅铁由于其生产成本以电价为主，因此企业长期聚集在内蒙、 宁夏、青海、甘肃等西北电价低廉地区，且这些地区也拥有丰富的硅 石资源。近年来凭借兰炭资源以及镁产业链的一体化布局，陕西的硅 铁产量占比也在逐步增加。

铁合金企业数量多，单个企业产能较小，产业集中度整体看较 低。但近年来随着国家能耗双控政策的推进，铁合金产业不断升级， 单体小炉型逐步淘汰，实力较弱的小企业退出市场，冶炼炉型有往大 型化方向发展，产业集中度有向龙头企业集中的趋势。根据 Mysteel 统计，2020 年全国锰硅产量前 10 企业产量为 420 万吨，占全国产 量 1020.61 万吨的 41.15%。而硅铁龙头企业依靠低廉电价的优势 不断增加市场份额，根据 Mysteel 统计，2020 年鄂尔多斯西金矿冶 产量为 120 万吨，占全国产量已超过 20%，前五大企业产量占比为 40.16%。从产业集中度的角度比较，硅铁企业产业集中度高于锰硅企 业。

总体而言，锰硅和硅铁在供应端具备着以下特点：

第一，铁合金产量的波动弹性相对较大。一方面，由于铁合金在 钢铁产业链中处于相对弱势地位，且行业产能过剩，导致企业利润较低， 经常会陷入亏损。另一方面，铁合金停减产，复增产相对简单，企业 在亏损情况下会迅速采取停减产措施，在利润较好的时候会快速提产增产，利润对企业产量的传导性较好。这两方面因素共同导致了产量 波动性较大。

第二，锰硅的成本波动远高于硅铁。锰硅成本中锰矿占比高达 50% 以上，而锰矿价格波动较大，导致锰硅成本波动明显。相对而言， 硅铁成本主要是价格非常稳定的电价，因此成本基本固定。这就导致 硅铁有比较明确和坚实的成本支撑，一旦价格低于该成本后企业停减 产现象明显，而锰硅的浮动成本导致了企业亏损和盈利是一个动态过 程，当某一时间价格低于成本时企业停减产速度偏慢。

第三，近年来政策对供应的影响逐渐增大。环保和淘汰落后产能 政策力度加强后，对铁合金行业影响显著，例如 2017 年 12 月宁夏大 面积关停铁合金企业、2018 年 6 月广西地区环保督查“回头看”、 2021 年的能耗双控政策，都导致当时的产量发生了较大变化，从而使 锰硅、硅铁价格出现较大幅度波动。

（二）需求消费情况

锰硅和硅铁绝大多数都消耗在炼钢工业中，我国平均每吨粗钢消 耗锰硅 20-25 公斤，硅铁 4-8 公斤，由此估算，锰硅在粗钢中成本占 比不到 3%，硅铁不到 1%。但随着钢材品种的结构性变化，具体消耗 量也会有所调整。锰硅基本不存在其它下游渠道，但硅铁除了用来炼 钢，另一重要用途是用来冶炼金属镁，生产 1 吨金属镁约消耗 1.1 吨 硅铁。

由于钢铁行业是铁合金最主要的下游行业，因此硅铁、锰硅消费 区域与我国钢铁行业产能布局相吻合，主要集中在华北和华东地区。 从 2020 年分省市粗钢产量来看，河北是我国硅铁、锰硅消费最大的省份，约占全国的四分之一，江苏也超过 10%。

根据产量、进出口量计算的近几年硅铁、锰硅表观消费量情况见 图表 11 和图表 12。锰硅和硅铁表现消费量都经历了从高位回落并回 升的过程，主要原因在于 2014 年以前行业景气度高时铁合金产能投 放过大，但此后钢铁行业景气度整体下降后大量企业亏损停产，产量 和消费量出现较大幅度的下滑。2017 年以后，随着国家打击地条钢和 出台螺纹钢新标等政策利好的释放，锰硅和硅铁的需求均得到了明显 的提振，表观消费量大幅提高。

（三）国内贸易情况

我国硅铁、锰硅主要集中在西北等火电资源丰富和西南等水电资 源丰富的地区，钢铁行业主要分布在华北和华东地区，因此我国硅铁 总体呈现由西向东的贸易格局，锰硅总体呈现由西向东、由南北两边 向中间的贸易格局与物流流向，流向大体为西南、西北向华东、华北， 但近年来随着部分地区新建大型锰硅生产企业，贸易格局略有改变。 而在现货贸易中，目前主要存在两种模式：一种是生产工厂直接销售 给下游钢厂，即直销模式，占比约占 70%，一般使用到货价。另一种 模式是由生产工厂销售给中间贸易商，一般使用“款到发货”的销售 原则。

而近年来，随着期货风险子公司进入铁合金行业，通过贸易厂库 发挥蓄水池的作用，期现公司灵活运用期现结合的贸易模式，为铁合 金的生产、销售提供基差点价、合作套保等业务选择。风险子公司借 助期货市场，介入铁合金企业的生产、销售等环节，越来越发挥出期 货市场价格发现和服务实体经济的功能。

（四）进出口情况

锰硅和硅铁是典型的国内市场，除了硅铁有部分出口外，其余进 出口微乎其微。出口端，锰硅和硅铁作为高污染、高耗能行业，出口 关税高达 20% 和 25%，出口难度较大，只有硅铁依靠国内低成本从 而能少量出口至美国和日韩等国家。进口端，国内产能充裕且成本较 低，因此基本不需要进口。

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