【20231108】双焦：宏观叠加补库预期助涨盘面

　　核心观点：中性偏多本周双焦震荡偏强走势。焦煤方面，现货止跌，部分煤种价格反弹；进口煤方面，蒙煤口岸成交好转，澳煤远期需求有所松动；国内产地供应微降，焦煤产量回升，蒙煤通关持续增加；需求方面有边际好转，部分焦企对性价比高的煤种补库；宏观方面，市场对年底宏观利好窗口期有所期待，考虑到11月中下旬将迎来冬储，盘面可能提前交易补库，此外，四季度还存在露天矿整合、安监等可炒作热点，我们认为后期盘面仍会继续上行，从价格来看不易追高，可等待回调做多。

　　现货：中性偏多本周部分煤种价格反弹，山西中硫主焦2050元/吨；蒙煤口岸成交好转；澳焦煤远期市场需求有所松动，保持弱稳运行。

　　供应：中性国产煤矿整体产能利用率下跌至89.1%；蒙煤通关仍偏高，10.30-11.4日甘其毛都口岸日均通关1169车。

　　需求：偏空山西地区进入产能置换，在炼焦利润普遍不佳前提下，开工积极性不高。

　　利润：中性偏空煤矿利润回落但仍偏高。

　　库存：中性偏多本周焦煤库存偏低运行，煤矿库存去化，洗煤厂累库，焦企对焦煤小幅补库。

　　宏观：偏多市场存宏观利好预期，四季度仍有冬储、安监、露天矿整合等热点。

　　核心观点：中性偏多焦炭方面，上周一轮提降落地后市场采购情绪好转，下游询货增多，原料煤成本端支撑较强，目前看现货将保持稳定偏强；供给方面，山西焦化产能置换，整体对供应端扰动不大，但炼焦利润普遍不佳，焦企保持正常开工，积极性一般；而需求端日均铁水下降至241.4万吨，对焦炭需求支撑仍较强，钢厂利润仍较差，常态化检修较多，本周铁水或将继续下跌；库存方面，钢企对焦炭的补库需求有所释放。宏观所带来的影响仍然持续偏强，且考虑到铁水较难出现大幅下跌，需求支撑仍偏强，建议回调逢低做多。

　　现货：中性偏多焦炭一轮提降落地后，市场情绪好转，焦炭盘面持续贴水。

　　供应：中性偏空山西焦化产能置换，后续将有约678万吨产能投产；炼焦利润恶化，焦企开工积极性一般。

　　需求：中性日均铁水产量下跌至241.4万吨，钢厂利润仍较差，常态化检修较多，本周铁水或将继续下跌。

　　利润：中性炼焦利润恶化，独立吨焦利润在-38元/吨。

　　库存：中性偏多焦炭全环节补库，下游对原料补库需求释放。

　　宏观：偏多市场对后续政策有良好预期，叠加冬储补库即将来临，市场心态偏乐观。

　　焦煤

　　焦煤现货企稳反弹

• 　　本周焦煤市场止跌企稳，部分煤种价格反弹；山西低硫主焦价格2250元/吨，有小幅反弹；山西中硫主焦煤2050元/吨，周环比持平；山西高硫主焦煤价格2050元/吨，周环比持平；本周焦煤整体流拍比率有所下降，下游刚需采购；蒙煤短盘运费上涨，蒙5#原煤价格1600元/吨，周环比+70元/吨，蒙5号精煤价格1930元/吨。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

• 　　海运焦煤价格小幅回落，31日澳大利亚峰景矿主焦煤CFR报价359美元/吨；俄罗斯主焦煤CFR报价223美元；近期澳煤内外价差走阔，预计进口边际缩减。

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• 　　山西焦煤与蒙煤价差震荡；低硫主焦价格反弹，低硫-高硫价差扩大。

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• 　　山西中硫焦煤折仓单价2010元/吨，蒙5#折仓单价1942元/吨。

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• 　　焦煤盘面小幅贴水，基差继续收敛，1-5价差收缩。

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　　煤矿产能利用率稍有下滑至89.1%

• 　　蒙煤方面，10.30-11.4日甘其毛都口岸日均通关1169车，环比上周-14车，通关水平较高，供应良好。

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• 　　煤矿整体产能利用率89.1%，周环比-0.35%，山西产能利用率周-0.81%至93.17%；整体看国内煤矿还在复产趋势中，但整体开工不高，强安监对煤矿生产有一定压制。

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• 　　本周焦煤产量小幅下滑，原煤周产量897.04万吨，周环比-3.59万吨，焦煤供应稍减。

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• 　　洗煤厂开工率72.27%，周环比-2.43%，精煤日均产量60.8万吨，周环比-2.48万吨；洗煤厂开工及精煤日均产量下降，精煤供应下滑。

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• 　　独立焦企日均产量微降，钢厂焦化厂开工及产量基本持平，前期淘汰落后产能后已进入产能置换阶段。

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　　煤矿库存去化

• 　　本周焦煤库存偏低运行，煤矿库存下滑，由于焦炭有提价预期，焦企对焦煤的采购增加，煤矿出货好转。

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• 　　洗煤厂开工下降，原煤及精煤库存均上升。

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• 　　进口炼焦煤港口库存208.7万吨，周环比+3.8万吨。

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• 　　钢厂焦化厂及独立焦企焦煤库存基本持平，部分低库存焦企对高性价比煤种进行补库。

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　　焦炭

　　一轮提降后采购情绪好转

• 　　上周焦炭一轮提降落地，目前原料煤部分煤种价格企稳反弹，对焦炭成本支撑增强，目前看后期焦炭有提涨预期。

• 　　山西吕梁准一级焦出厂价2070元/吨，唐山准一级焦到厂价2170元/吨，日照港准一级焦出库价2290元/吨，乌海二级焦出厂价2000元/吨。

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• 　　山西准一级焦厂库仓单价格2400元/吨，日照港准一级焦仓单价格2477元/吨。

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• 　　焦炭盘面持续升水，1-5月差收缩。

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　　铁水日均产量241.4万吨

• 　　247家钢厂铁水日均产量241.4万吨，周环比-1.33万吨；247家钢厂高炉开工率80.12%，周环比-2.37%；

• 　　上周铁水下跌，钢厂利润仍较差，常态化检修较多，本周铁水或将继续下跌至240以下水平。

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• 　　独立焦化企业(全样本)剔除淘汰产能利用率75.74%，周环比+0.52%；

• 　　独立焦化企业(全样本)焦炭日均产量67.79万吨，周环比持平；

• 　　目前山西焦化产能进入产能置换时期，年内预计仍有678万吨新增产能投产，焦化产能过剩；独立焦企开工有所上升，产量止跌；目前多数焦企盈利情况不佳，开工积极性一般。

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• 　　港口+全样本焦化厂+247家钢厂焦炭总库存为832.69万吨，周环比+24.03万吨；

• 　　本周焦炭全环节库存上升，整体库存出现明显上涨，但仍在相对低位。

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• 　　247家钢厂焦炭库存571.94万吨，周环比+12.43万吨；

• 　　独立焦化厂全样本焦炭库存70.45万吨，周环比+9.75万吨；

• 　　焦钢企焦炭库存转增，库存整体仍偏低；近期焦企维持正常开工，提降落地后下游采购意愿有所回升。

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• 　　港口188.5万吨，周环比+1.8万吨。

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• 　　原料煤价下跌后煤矿利润回落；独立焦化利润-38元/吨，提降落地后利润恶化；本周成材价格上涨，钢厂利润有修复趋势。

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　　平衡表

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

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