宏观

　　1、上周五美国公布的10月非农新增就业人数意外大幅低于预期，且前两月的数据也大幅向下修正，失业率升至3.9%，市场情绪亢奋，认为利率见顶，明年5月降息的预期大涨到50%。另外沙特站队美国，中东冲突外溢的担忧下降，风险偏好持续回升。美元回落，美股继续反弹。美债收益率在最近两天大跌超过20个基点，美元指数跌到105。不过10月美国数据很可能受汽车工会大罢工影响较大，后期可能还会反复，技术上看美元、美股和VIX指数也各自接近重要技术位，有调整要求。估计市场情绪反复，缺乏持续性。

　　2、欧元区10月服务业PMI终值47.8，为35个月新低，德国10月服务业PMI终值48.2，法国45.2，日本10月服务业PMI指数亦有较大下降。非美地区经济活动放缓明显。

　　3、中国央行数据，存量房贷涉及资金规模22万亿元，利率平均降幅0.73个百分点，每年减少贷款人利息支出1600-1700亿元。有望支持消费持续回升。

　　4、海关数据，以美元计10月出口下降3.1%，进口增长6.4%，10月因季节性因素进出口环比下降，但1-10月累计出口下降5.6%，进口下降6.5%，降幅双双收窄。整体看国内金融市场信心仍在持续恢复中。

　　现货

　　1、LME价格上升到8260美元，技术上切入9月成交密集区。现货贴水80美元，价格结构的强压力仍是铜价主导矛盾。

　　2、沪铜周末社会库存和保税库存合计再减5000吨，库存过低导致持货商挺升水，今天华东升水提高到320元。下游畏高，销售冷淡。价格反弹后废铜出货积极性增加，今天精废杆价差扩大到1200元，终端转向采购低氧杆。现货进口盈利扩大到230元。眼下国内库存过低，本月交割前升水仍有支撑。但消费减弱信号初现，中期升水回落的担忧或限制下游追高兴趣。终端控制采购节奏限制价格的波动幅度。

　　3、10月中国进口铜及铜材50万吨，环比增加2万吨，中国进口需求增加一定程度提高海外信心。另外SMM统计10月国内精铜产量99.4万吨，环比减少1.8万吨，主因10月废铜原料紧张，预计11月产量100万吨。整体看三季度国内冶炼产能释放，加上进口增加，国内表观供应增加明显。

　　4、总结：国内外宏观继续向上修复情绪，但中期空头因素未变，注意情绪反复。铜现货供需两弱，自向缺乏主动性，过低库存支持交割前暂时持稳，但下游明显畏高限制上行空间。技术上铜价反弹切入9月成交密集区，逢高空头思路。