上周，郑棉期货在跌至15500附近企稳反弹，主要是整个宏观氛围回暖，11月初美英欧央行暂停加息，市场对美联储加息周期结束的乐观情绪冲燃，国内稳增长、稳预期相关政策继续发力，商品股市普遍反弹；另一方面，新棉成本逐渐固化，政策棉退出预期强烈，郑棉在期现货价差严重倒挂、宏观情绪回暖等因素下开始技术性反弹。国内棉花供给主要依赖国产棉、进口棉、抛储棉，虽然政策棉持续有退出预期，但国产棉和进口棉将大量供应市场，需求端仍无起色，所以郑棉持续反弹的基础不足，空间有限，短期区间调整后或继续偏弱，关注宏观氛围。

　　一、国际美棉价格跌破80美分，显示需求不足

　　11月初，美棉价格跌破80美分继续向下，截至11月6日，ice美棉主力合约收于77.87美分/磅，处于近一年区间的下沿。CFTC基金持仓显示，非商业多头继续减持。

　　美棉收割进度快于去年同期，整体销量同比偏低。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年11月5日当周，美国棉花收割率为57%，前一周为49%.去年同期为61%，五年均值为55%。截止10月26日当周美棉签约量大增，出口装船量小幅好转，当日美棉价格反弹，昙花一现。后续继续关注每周四公布的美棉出口销售报告，是否价格在跌破80美分后国际市场的采购力度，若周度出口数据继续回暖，美棉或有望止跌，若数据差于预期，则美棉难改弱势。

　　巴西棉方面，出口仍对美棉构成竞争。10月份的出口总量为225,700吨，高于上月的约186,500吨，但低于去年同期的26万吨。7月至10月期间出总量略超过58.9万吨，较去年同期增长了近12%。

　　二、政策面供给减少，新棉和进口棉供给逐步增多

　　11月6日开始，储备棉日挂牌量降为1.2万吨左右，实际成交5722吨，成交率47.66%。平均成交价格16103元/吨，较前一日下跌295元/吨，折3128价格16686元/吨，较前一日下跌183元/吨。7月31日至10月1日累计成交总量85万吨，成交率73%。政策棉挂牌数量减少，棉市的供给少了部分压力，但仍有流拍，显示需求不足。

　　新棉加工方面，据全国棉花交易市场，截止11月6日2023/2024年度新疆棉累计加工180.12万吨，较上一日增加7.54万吨，较去年同期增加63.47万吨，同比增幅54.4%。随着采摘进入尾声，加工量逐渐增多，新棉供给增多。

　　进口棉库存继续累库。11月6日的外棉船货报价继续下跌，11/3月船期巴西棉M1-1/8报91.1美分，折1%清关16178元/吨，折滑准16326元/吨，较上周下降100元/左右，后期，预计巴西棉和澳棉到港压力会增大。据我的农产品数据，截止至11月2日，进口棉花主要港口库存周环比增1.4%，总库存32.5万吨。本周港口进口棉库存上涨，主因港口到货量较大，而出货量不高。

　　三、下游延续弱需求，纱线累库

　　10月份，纯棉纱市场整体成交继续清淡，虽然纺织企业开工下降，但整体库存依旧上升，棉纱贸易商降价出货，库存小幅去化，但是纺织厂产成品库存继续攀升，整体全国棉纱库存环比增多，同比高位，TTEB预计10月底国内棉纱期末库存达到127.7万吨，较9月底增加2.5万吨。产业链看，棉纱厂开机率下滑，棉花库存天数小幅下降，棉纱产品库存持续攀升；布厂开机下滑，原料库存下降，全棉坯布库存上升，说明产业链环节对原料采购情绪不高，产成品累库，终端需求不足。整体纺织产业需求延续弱势，对棉价继续构成拖累。

　　从业资格号|F0272542

　　投资咨询号|Z0002884

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