国内：央行11月6日开展180亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日6580亿元逆回购到期，因此单日净回笼6400亿元。央行货币政策司发布专栏文章指出，持续深化利率市场化改革将从三个重点发力。一是健全市场化利率形成、调控和传导机制，疏通资金进入实体经济的渠道，促进优化金融资源配置。二是推动存贷款利率进一步市场化，坚持用改革的办法，引导融资成本持续下降。三是持续提升房贷利率市场化程度，更好支持刚性和改善性住房需求。

　　国际：据中国物流与采购联合会，10月份全球制造业PMI为47.8%，较上月下降0.9个百分点，结束连续3个月环比上升走势，连续13个月运行在50%以下，全球制造业呈现波动下行态势。日本央行行长植田和男暗示，政策制定者不太可能在年底前获得所需数据以宣布是时候结束负利率政策，同时他继续强调围绕经济前景的高度不确定性，关注薪资-通胀良性循环是否会成为现实。

　　贵金属

　　上一个交易日外盘贵金属全面下跌，COMEX黄金跌0.73%报1984.7美元/盎司，COMEX白银跌0.69%报23.125美元/盎司。周五公布的非农数据不及预期，带动加息预期回落。但是考虑到当前美国经济就业仍有韧性而且中东地缘冲突可能带来新一次通胀和供应链冲击，因此联储有继续维持高利率的空间，贵金属依旧面临了一定政策预期带来的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1950，2050】美元/盎司,Comex白银核心价格区间【21，25】美元/盎司。沪金核心价格区间【460，485】元/克，沪银核心价格区间【5500，6000】元/千克。

　　风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。

　　铜

　　昨日LME铜报8247.0美元/吨，涨0.96%。上海升水275，广东升水345。宏观方面，国内政策决心仍强，央行表示将持续提升房贷利率市场化，更好地支持住房需求。此外，今日将公布海关进出口数据，市场预期10月出口降幅继续收窄。现货端进入11月基准假设下仍将累库。供应上预计保持高位，产量和进口量环比有增加预期。消费上终端预计走弱，再生铜紧张的影响能力降低。展望后市，国内外宏观氛围边际缓和，但铜价继续反弹或需观察到经济实质性改善，目前看铜价反弹高度有限，且仍有重回下行的风险。

　　风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

　　铝

　　 LME上一交易日收2281.5，日涨31或1.38%。供应端，云南减产与内蒙投产一同进行，短期运行产能仍维持相对高位。需求端旺季不旺，但下滑幅度有限。库存方面继续增加，远超去年同期11w之多，云南减产短期难以带来产量明显下滑，预计11月大概率仍阶段性累库。现货市场方面，云南减产供应收紧预期下现货贴水继续收窄；铝棒加工费持稳。成本方面，国内电煤价格跌势趋缓，氧化铝和炭块价格持稳。海外欧洲天然气价继续下跌，但电价未及时跟随下滑。海外欧洲现货升水下滑。

　　投资策略：19500附近可考虑空配或者铝厂利润保值，关注云南减产兑现情况；70元/月borrow可考虑买近抛远操作，关注库存变化。

　　风险提示：需求持续塌陷、云南减产不及预期、宏观风险。

　　铅

　　隔夜伦铅上涨0.62%至2186美元，沪铅下跌0.36%至16560元。现货对沪铅2311合约贴水20至升水20元，市场贴水缩窄，仓单货源需求增加。当前伦铅库存增幅有限，海外累库放缓。国内依托出口带动去库的动能减弱，终端补库为仓单货源，社会库存微增。近期，铅市场矛盾主要集中在供应端，河南炼厂新增检修，让原有检修企业范围扩大，预期减量过万吨，再生铅仍延续小幅亏损，供应端受限让铅市累库节奏后延，近月端back结构维持，铅价短期偏强震荡。目前来看，价格反弹后也将进一步考验消费补库的可持续性，市场由于不会见到显著短缺，绝对价格涨幅也有限，预计沪铅主力波动区间【16200,16800】元，伦铅主要波动区间【2050,2200】美元。

　　投资策略：买近抛远，价格震荡偏强，内外比价有一定上行空间可尝试跨市反套。

　　风险提示：经济不确定性背景下需求拖累导致累库幅度加深。

　　锌

　　昨日伦锌再度上行，一度触及2589.5美元，最终收报2567.5美元，涨幅2.07%。现货市场，上海现货升水对12合约升水60-80，广东市场对12合约升水60-105。由于四季度暂无成规模的检修计划，因而在消费不及季节性的情况下，国内开始缓慢累库；中长周期平衡结果看，低矿价引发的供应新闻在锌矿benchmark谈判之间可能频繁出现，造成锌价波幅加剧。伦锌来到压力位2600美元附近，沪锌也正值22000元附近，观望压力位的测试。建议观望，警惕盲目追涨。

　　风险提示：/

　　镍

　　隔夜市场伦镍震荡走高，收于18420美元/吨，涨225美元或上涨1.24%，沪镍12合约上涨360元/吨至143410元/吨或上涨0.25%。宏观方面美国非农数据疲软美元指数回调以及国内经济修复偏缓慢影响金属价格，镍金属持续全面过剩以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价，产业负反馈下镍铁及硫酸镍价格和原料继续承压，且印尼低价MHP原料持续释放回流国内，但镍铁及硫酸镍转产电积镍路径利润均已倒挂支撑较强，短期下行空间较为有限，中长期价格随着纯镍大幅累库以及行业利润压缩或继续下破。

　　投资策略：待沪镍反弹至高位抛空。

　　风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

　　锡

　　 LME锡收24745美元/吨，涨1.46%；沪锡夜盘收于209400元/吨，涨0.87%。锡价继续反弹，逐渐接近消息面刺激前价格。目前基本面未见明显恶化。供应端，预计国内冶炼产量短期无明显影响，进口到港或有所增加。消费端，近期锡价下跌后消费明显好转，下游采购增加。展望未来，由于现货在低价阶段体现出韧性，在半导体周期性修复预期下，预计平衡仍是去库方向，价格回调空间受限，下方将有支撑，中长期平衡仍维持偏多看待。

　　风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

　　焦煤

　　周一夜盘黑色系窄幅震荡，涨跌互现，其中焦煤Jm2401收涨1.14%至1920元/吨，涨幅最大。上涨驱动来自增发1万亿元国债等积极财政政策改善钢材需求预期，提振正反馈；近一周焦煤矿山去库，钢厂焦炭采购增加，双焦供需出现一些边际改善。但现阶段黑色系现实基本面仍偏弱：(1)钢厂亏损减产，铁水日均产量下降，且11-12月存在采暖季环保限产以及执行粗钢产量平控政策、铁水产量进一步下降的可能；(2)焦化厂焦炭减产，焦煤主动去库；(3)港口动力煤持续垒库，价格承压回落。估值方面，目前沙河驿蒙煤仓单1870元/吨，Jm2401升水2.7%。

　　投资策略：焦煤买05空01。

　　风险提示：短期钢材需求强劲超预期，焦煤供应大幅收紧。

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2401收14255元/吨，涨0.81%，主力合约持仓68996手，增仓4604手。根据SMM数据，上一交易日现货价格持稳，不通氧553#硅(华东)均价14350元/吨，通氧553#硅(华东)均价15000元/吨，421#硅(华东)均价15700元/吨。供应上整体维持高位，西南地区由于水电价格上涨，成本重心上移，当前涉电减产企业较少。需求上，光伏产业链价格延续下跌走势，多晶硅持续负反馈，对工业硅需求放缓。基本面供强需弱，社会库存持续累库。后市展望，枯水季来临，西南电价上涨成本支撑加强，西南地区开工率下行，预计工业硅价格延续震荡运行，后续关注供应减量和成本支撑情况。

　　风险提示：上游供应规模紧缩、下游需求复苏不佳。

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约收147150元/吨，涨幅-3.63%，主力合约持仓106800，增仓12728手。根据SMM数据，上一交易日现货价格延续下跌，电池级碳酸锂均价16.0万/吨，下跌0.15万/吨，工业级碳酸锂均价15.2万/吨，下跌0.1万/吨，锂辉石精矿(CIF中国)价格持稳在2070美元/吨。供应上边际修复明确，致远锂业11月逐步恢复生产，江西减停产企业以代加工为主，碳酸锂周度产量预计上行。需求上，终端需求至锂盐有2个月左右传导周期，11月材料厂排产下降，对碳酸锂需求放缓。展望后市，碳酸锂仍将走向供需过剩局势，预计碳酸锂期货合约震荡弱势运行。

　　风险提示：上游增产规模紧缩，消费不及预期。

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