宏观利好与成本支撑轮动，黑链高位震荡

　　——黑色月报

　　钢材

　　宏观上，财政部宣布增发超1万亿国债并加大基建支持，市场情绪提振。供应上，长流程来看，钢厂在利润偏低的情况下更多急于兑现当前利润叠加当前废钢日耗偏低使得铁水产量仍处于高位。需求上，地产用钢需求仍然偏弱，先行指标新开工面积降幅走扩。基建投资回落，地方政府专项债的发行速度加快，但土地出让金偏弱。库存持续去化。总体上，铁水产量阶段性触顶小幅回落，市场对钢材需求强预期转弱，预计11月呈现震荡反复格局。

　　操作策略：短期建议观望，待到冬储期建议逢低做多；跨品种套利上，短期观望，中期逢低做多钢厂利润或者逢低做多钢矿比、卷焦比；期现结合上，短期建议观望，待冬储期建议现货企业对敞口库存视情况买入套保。

　　铁矿石

　　供给上，全球发运量下降，四大矿山发运总量也大幅下降。非主流矿山受普氏价格偏高的带动供给稳中有升，但国产矿产量小幅下降。铁矿总体供给边际相对平衡。需求上，目前铁水产量高位，铁矿石基本面矛盾不突出，但铁水高产与钢厂利润亏损的背离之势恐将难以长期持续，随着海外供给的增加以及钢厂主动减产驱动，铁矿港口累库压力加大，将对铁矿石价格形成压力。考虑到铁矿中低品现货库存较低，支撑矿价难以大幅回调。黑色终端需求的旺季兑现程度、终端对成材价格的承受能力以及产业链上下游之间利润博弈均有待关注。

　　操作策略：铁矿高位震荡思路对待，中长期可逢回调做多。

　　焦煤

　　供应上，海外方面，中蒙边境口岸的焦煤供应逐步恢复。进口澳煤的性价比减弱，澳煤进口量有所回落。国内方面，煤矿安全检查趋严导致供应端存在扰动。需求上，前期下游焦化厂和钢厂对焦煤维持低库存叠加成材端表需回暖，焦煤短期需求支撑仍在。总体上，焦煤目前仍然处于供需错配阶段，考虑到铁水产量已逐步显现阶段性顶部，焦煤需求支撑存在一定压力，预计短期焦煤盘面高位震荡。中长期来看，随着宏观政策发力、冬储支撑、采暖季原料供应以及产业链上下游供需调整，价格中枢将逐步上移。

　　操作策略：焦煤高位震荡思路对待，中长期可逢回调做多。

　　焦炭

　　供应上，焦化利润收窄，焦化厂产能利用率小幅下降。需求上，前期下游钢厂对焦炭维持低库存，焦炭短期需求支撑仍在。总体上，原料煤价格坚挺，成本支撑较强，叠加铁水产量依旧处于高位且终端市场交投情绪回暖，焦炭目前基本面不弱，考虑到铁水高产与钢厂盈利恶化的背离之势逐步回归，焦钢博弈加剧，短期焦炭需求支撑存在一定压力，预计短期焦炭高位震荡。中长期来看，随着宏观政策的发力，冬储对原料端需求的支撑、采暖季跨煤种供应导致焦煤供应偏紧以及产业链上下游供需调整，价格中枢将逐步上移。

　　操作策略：焦炭高位震荡思路对待，中长期可逢回调做多。

　　一、黑色商品核心逻辑及观点

　　二、市场价格及行业动态

　　钢材

　　期货市场:螺纹2401合约收盘于3805元/吨，环比昨日上浮，较上月上浮72元/吨，涨幅为1.93%。热卷2401合约震荡上行，收盘于3899元/吨，环比昨日上浮，较上月上浮50元/吨，涨幅为1.3%。

　　现货市场：本周五唐山方坯出厂含税价格为3450元/吨，本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2880元/吨，平均钢坯含税成本3724元/吨，周环比上调10元/吨。本周五上海地区价格较昨日整体维稳，中天3880-3900元/吨，永钢3920-3940元/吨、二三线3800-3820元/吨。杭州地区价格较昨日整体维稳，中天螺纹价格3880-3900元/吨，南京市场一线品牌4000-4020元/吨。现货市场价格较上月整体上浮90-120元/吨。本月主流贸易商建材成交量每日均值15.39万吨，环比上浮0.54万吨。本月主流贸易商热卷成交量每日均值3.97万吨，环比上涨0.58万吨。

　　铁矿石

　　期货市场：铁矿石2401合约收盘于924.5元/吨，环比昨日上浮，较上月上浮26元/吨，涨幅2.89%。

　　现货市场：本周五港口进口矿价格整体维稳。日照PB粉价格为965元/吨，超特粉价格至837元/吨，巴粗价格至933元/吨。唐山曹妃甸PB粉价格为980元/吨，超特粉价格至845元/吨，扬迪粉价格至903元/吨。本周五贸易商按需采购为主。新交所2401合约掉期价格为119.24美元/吨，2311合约掉期价格为123.92美元/吨。据海关总署数据显示，1-8月中国进口铁矿砂及其精矿7.76亿吨，同比增加7.4%。

　　焦煤

　　期货市场：截至日盘焦煤2401合约收盘于1874元/吨，环比昨日上浮，较上月上浮59元/吨，涨幅3.25%。

　　现货市场:唐山市场主焦煤价格2275元/吨，邯郸市场炼焦精煤主焦煤价格2120元/吨，武威市场中硫气煤价格1270元/吨，临沂市场气煤1560元/吨。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸蒙5#(原煤)报价在1530元/吨，蒙3#(精煤)报价1750元/吨。据统计局数据显示：1-8月份，生产原煤30.5亿吨，同比增长3.4%，其中8月份生产原煤3.8亿吨，同比增长2%，日均产量1218万吨。据海关总署显示，2023年1-8月我国累计进口煤炭3.06亿吨，同比增长82%，其中8月中国进口煤及褐煤4433.3万吨，环比增长12.9%。

　　焦炭

　　期货市场：截至日盘焦炭2401合约收盘于2496元/吨，环比昨日上浮，较上月上浮43元/吨，涨幅1.75%。

　　现货市场：港口现货整体维稳。日照港准一级冶金焦(平仓)价格2340元/吨，一级冶金焦(平仓)价格2440元/吨。天津港准一级冶金焦价格2340元/吨，一级冶金焦价格2440元/吨。唐山准一级冶金焦价格2270元/吨，一级冶金焦价格2390元/吨。

　　三、重点数据跟踪

　　四、宏观及行业资讯

　　1.中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行。会议强调，着力做好当前金融领域重点工作，加大政策实施和工作推进力度，保持流动性合理充裕、融资成本持续下降，活跃资本市场，更好支持扩大内需，促进稳外贸稳外资，加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持，加快培育新动能新优势。

　　2.中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。

　　3.中国10月官方制造业PMI为49.5，比上月下降0.7个百分点。

　　4.中国钢铁工业协会本月24日举行2023年三季度信息发布会，会上指出，前三季度重点统计钢企营业收入为4.66万亿元，同比下降1.74%。前三季度，钢铁行业运行保持平稳态势，主要表现在：一是月度钢产量与消费量波动幅度小于前两年；二是各月行业总体均保持盈利，6月份以来行业利润呈逐月上升的态势。

　　5.美联储11月议息会议显示，一致同意维持利率在5.25%-5.50%区间不变、继续缩表计划、重申将评估“进一步”收紧政策的程度。

　　6.澳大利亚正在考虑对关键矿产清单进行重大调整，或将铁矿石、铝土矿、焦煤等大宗商品列入其中。在这次调整的考虑因素中，澳大利亚资源部长再次提及中国。接受采访的国内专家认为，中澳在矿产合作上空间非常大，加强合作才是正确方向。而一味追随美国政策，最终会损坏两国利益。

　　7.中国钢铁工业协会近期召开信息发布会，中钢协表示，下阶段要大力推进联合重组，提高产业集中度。要推动建立钢铁行业全国统一大市场，打破区域垄断，破除阻碍重组的体制机制障碍。

　　8.中钢协副会长骆铁军建议，国家有关部门应统筹考虑电力和非电行业用煤需求，政策调控上一视同仁，将冶金煤纳入国家调控机制。进一步加强对焦煤市场监管，加强对期现货市场联动操作行为监管，坚决遏制资本过度投机和恶意炒作。

　　五、产业链核心数据跟踪

　　1.钢材市场数据

　　2.铁矿石市场数据

　　3.双焦市场数据

　　作者：戴永懿/F03096636王一烨/F03111760

　　日期：2023.11.6