最近一段时间，猪企龙头牧原股份（002714.SZ，股价31.64元，市值1729.24亿元）股价遭遇重挫。在持续低迷的猪价面前，公司应如何穿越周期底部？

　　10月22日晚间，牧原股份召开电话会，牧原股份常务副总裁曹治年、董事会秘书秦军、首席财务官高曈、首席法务官袁合宾等管理层出席，针对公司短期债务、猪周期趋势、大股东股权质押等问题一一进行了回应。

　　《每日经济新闻》记者了解到，牧原股份方面认为，从全年来看，现金流和现金储备是最主要的，短期负债偏高反而不是最重要的问题。同时公司转入高质量发展阶段，不会进行更高的资本开支。在会上，公司方面还提到淘汰母猪价格降低是一个重要信号，但猪价趋势仍难判断。不过，穿越猪周期的核心秘诀仍然是降本增效。

　　现金流最重要

　　“距离上一次（电话）开会有两周时间，最近发生很多事，公司股价出现明显下跌。市场上也出现很多针对公司的言论，有些鱼龙混杂。”电话会开场，牧原股份董事会秘书秦军表示，公司方面邀请管理层，针对大家近期关心的问题进行解答。本月，牧原股份股价下跌16.5%，已跌至2020年年初位置。

　　“2018年之后，牧原股份迎来快速发展期，规模快速提高。在规模趋于稳定之后，2021年公司及时作出战略性调整，从高速发展向高质量发展转变。”公司首席财务官高曈表示，转变主要体现在三个方面，第一，从追求数量增长转变为追求经营质量增长，过去更加关注存栏和出栏量的快速提升，现在更加注重每头猪的成本降低，持续提升公司的盈利能力。现在养猪行业处在比较艰难时期。但在今年三季度，出栏量、价格较今年的低点有所上升，出栏量在稳定释放。2022年，公司提出每头猪600元的成本挖潜空间，今年公司内部的工作也围绕该目标进行。第二方面是降低公司的资本开支，追求现金流的净增长，在2022年、2023年的财务报表中也有所体现。最后，在自身经营水平提升的同时，积极回报股东，未来公司也将根据自身的发展情况对股东回报策略及时做出调整。

　　财报显示，截至2023年上半年末，牧原股份总负债1152.65亿元，资产负债率达60.06%。其中流动负债869.5亿元，占总负债的75.44%，短期借款453.34亿元。高曈称，今年以来，公司短期债务上升主要是国有大行等金融机构对公司增加的额度，例如中国农业银行、中国银行、中信银行等金融机构。在公司与金融机构建立了良好合作的基础上，对公司发放了成本较低的资金。与公司合作的金融机构都坚信牧原股份有穿越周期低谷的能力，公司在不影响现金流和运营的情况下，加深了与这些银行的合作，降低资金成本。公司短期债务的增加，不会造成公司在当前形势下的现金流的压力，公司当前的成本管理能力和利润水平能够保证公司穿越周期。

　　高曈转述了一位银行授信审批人士的话，经过“非洲猪瘟”等事件，金融机构对猪周期是有认识的，对牧原的核心优势有判断。

　　高曈认为，以短期借款为主是养殖行业特定的行业属性。养殖企业的猪舍、生物资产占比较大，且不易作为抵押品，所以短期的信用贷款在整体负债中占比较大。纵向来看，短期负债高不是现在才有，牧原股份上市到现在就是这样，“外界所说‘奇怪的特点’并没有阻碍牧原的发展。公司反而借助成本领先优势，资本市场更好的工具，获得了长久的发展。”他认为，从全年来看，现金流和现金储备是最主要的，短期负债偏高反而不是最重要的问题。

　　淘汰母猪信号要重点关注

　　牧原股份在电话会中还提及投资者关心的猪价问题。

　　据农业农村部监测，10月20日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为21.29元/公斤，与10月13日的21.70元/公斤相比，下降1.9%。目前的猪价仍然处于周期底部。

　　牧原股份管理层表示，要对猪肉价格有非常清醒的认知，做好压力测试。过去，牧原股份一直对猪价按照极端情况做压力测试。面对市场有可能出现的低谷期，牧原股份也为明年做好了充足准备，对明年上半年成本降低也有信心，“牧原股份穿越周期的秘诀不是去预测猪价变化，而是做到成本领先。”

　　据记者了解，牧原股份认为现在商品猪的价格还不算特别低，目前正在密切关注。

　　《每日经济新闻》记者从会上了解到一个公司判断猪周期拐点的重要信号——能繁母猪淘汰。近期市场上变化比较大的是淘汰母猪的价格快速下跌，尤其是北方地区部分省份淘汰母猪价格。

　　“关注到最近能繁母猪价格有所下降、能繁母猪的出栏量有所上升、仔猪有极低价格，这是一个信号。”秦军表示，尽管很难给出一个判断，但母猪价格下降和淘汰母猪屠宰量上升确实是一个重要信号。从猪周期历史经验看，淘汰母猪的变化是历史周期里重要的参考信息。

　　另外，公司对猪价暂时没有一个特别乐观的预期，产能建设处于保守的状态和策略。据了解，公司2022年资本开支降到150亿元，今年水平可能也在这个水平，明年资本开支预计将维持这一水平甚至降低。资本开支中用于半年工程的只占到三分之一，约三分之二用于支付往年工程款及其他款项，未来实际工程类现金支出总体还是呈现下降趋势。对公司来讲，生猪养殖和屠宰资本开支平摊在几个年份，实际资本开支压力不大。

　　牧原股份也在持续关注行业有可能出现的变化，公司市场部在持续追踪。总体上，公司经营要相对稳健，高质量发展阶段不会把大量资金用于资本开支和建设。公司要通过降本增效的方式实现生猪出栏量上升。

　　牧原股份对于持续的降本前景比较乐观。经历了猪价总体低迷行情后，行业也在整体去化。牧原股份管理层表示，猪价作为大宗商品是存在价格波动的，但公司相信在某个时间点会回到一个正常的盈利水平。要通过成本领先战略和成本领先空间，用足够的利润和现金流来支持股东回报。2023年公司预计出栏生猪6500万头-7100万头，1月-9月已出栏生猪4700.9万头。目前来看，公司有信心完成2023年全年生猪出栏目标。

　　另外牧原股份管理层还提到大股东股权质押问题，目前实际控制人合计股权质押比例不到20%，绝对比例很低。由于涉及的质押笔数比较多，很难知道总的平仓线。从大股东的现金情况等来看，足以应对市场的变化。其强调，不会出现大股东因股价下跌而爆仓的情况。

　　针对市场舆情，公司首席法务官袁合宾表示，国庆节后，网上出现了关于牧原股份的舆论和言论，主要涉及共创制和负债情况。针对共创制，公司积极向市场解释，召开电话会回应市场误解。针对舆情，公司有专门的舆情监测团队，实现7*24小时监测，并对舆情进行分析分类处置。另外对于通过捏造事实、主观臆断、歪曲解读等影响公司正常生产经营，干扰市场秩序的虚假不实信息，公司已对相关不实、虚假信息进行公证并做好起诉、刑事控告准备。下一步公司将采取相关措施，坚决打击抹黑、造谣公司的行为。

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