【20231020】【专题】棉花：关于2022/23消费总结与新年度消费展望

　　2022/23年度我国棉纺织消费总量的增长主要来自于国内消费，上一年度疫情红利消失，棉纺出口总量回到疫情之前水平，其中美国、日韩的订单份额下滑明显，而出口东盟份额在近五年持续增加。对于2023/24年度，整体棉花消费目前预计在800-830万吨左右。出口订单预计维持稳中小增的局面。考虑到棉纱面临去库压力，内销或弱于2022/23年度，重点关注纱线的去库节奏。

　　1 2022/23年度国内棉纺消费同比增3.2%

　　截至目前，2022/23年度数据已经公布完毕，我们统计出自2017/18年度以来我国的棉纺总消费量(折算口径为棉纺，非棉花)。据统计，2022/23年度总体棉纺消费量为881万吨(其中考虑到2023年商业库存中有调整数据的部分，存在消费量的高估，因此针对高估部分进行了剔除)，相较于2021/22年度同比增加6.4%，但是相比2020/21年度同比减少16.7%。

　　数据来源：海关总署紫金天风期货研究所

　　2022/23年度棉纺出口总量恢复至疫情前水平。单独考量2022/23年度棉纺出口量为517万吨，同比下滑10.7%，回到2018/19年度疫情之前水平。由此来看，2022/23年度的出口消费总体并不差，同比大幅下滑的原因主要来自于，上年度在疫情背景下我国相较于其他国家生产节奏控制较好，因此存在订单转移，导致出口存在超预期增长，在当下疫情控制全面放开及社会秩序恢复后，出口水平恢复至以往水平。

　　2022/23年度我国棉纺织消费总量的增长主要来自于国内消费。我们选择使用棉纺出口量与我国棉纺总消费量的比值作为参考，作为出口占比的考量，占比回落至59%，而国内棉纺消费总量小幅增长。因此内销强劲弥补了出口回落的缺口，总体使得2022/23年度维持小幅增加。

　　2 我国棉纺出口东盟份额抬升，

　　美国份额下滑明显

　　分地区观察出口订单情况，东南亚出口占比明显增加、俄罗斯小幅增加，欧美日韩出口占比下滑，趋势具有延续性。

　　数据来源：海关总署紫金天风期货研究所

　　中国出口美国棉纺制品份额下滑最为明显。从数量上看，2023年1-8月美国进口我国棉纺制品同比去年减少了15.9%，同比前年下滑17%，大幅下滑。出口金额方面，累计出口金额同比去年下降18%，较前年下滑7%。

　　数据来源：海关总署紫金天风期货研究所

　　中国出口日韩棉纺制品数量和金额方面尽显疲态，并且弱势延续。2023年1-8月日韩进口我国棉纺制品重量同比去年减少10.8%，从4月以来，持续创过去五年新低，较前年同比下滑19.4%；金额方面，较去年同比下降14%，较前年下降16.3%。棉纺出口日韩订单下滑严重，甚至超过美国。

　　数据来源：海关总署紫金天风期货研究所

　　欧盟方面，出口情况相对平稳，基本回到前年水平。2023年1-8月进口我国纺织品数量同比去年下滑10%，但与前年数量持平；金额方面同比去年下滑15%，但较前年小幅增长1.4%。

　　数据来源：海关总署紫金天风期货研究所

　　我国出口东盟、俄罗斯的棉纺制品份额总体趋势在上升，东盟占比接近30%，由于俄罗斯绝对量较小，暂时不纳入考量范围。2023年1-8月，中国出口东盟棉纺制品数量口径同比去年下降5%，主要受5、6月份数据拖累，较前年增长4%；金额口径看，同比去年增加3%，较前年增长29%，今年中国出口东盟棉纺制品的货值相较于过去两年大幅提高。

　　数据来源：海关总署紫金天风期货研究所

　　整体来看，从出口订单的角度看，我国棉纺出口美国、日韩数量呈现下滑趋势，欧盟方面处于回到前年水平，增量则在东盟、俄罗斯等。因此，对于2023/24年度出口数量，暂时持维持稳中小增的预期，若出口东盟数量有超预期增加，则整体出口消费板块将跟随上调。

　　3 国内消费关注点在棉纱

　　考虑到新疆纺纱利润较高，在当下，自有纱厂的纺纱利润仍达800元/吨以上，因此纺纱厂高开机率持续。

　　数据来源：wind TTEB紫金天风期货研究所

　　在纱厂高开机背景下，纱厂成品库存并没有大量堆积，布厂维持原料低库存，大部分棉纱成为了贸易商库存。今年以来，随着棉花价格从年初14000元/吨，到高点17500元/吨以上，累计25%的涨幅吸引了棉纺产业链各环节看涨情绪浓厚，部分纱线贸易商持续看好后市棉花的行情，开始囤棉纱，因此出现了当下的纱线端爆库情况。简单来说，棉花的一部分消费，是变成了棉纱库存囤积。

　　数据来源：TTEB紫金天风期货研究所

　　据市场了解，佛山地区纱线库存在100万吨以上，其中还伴有前年库存。因此，该部分库存如何去库，将成为2023/24年度需要关注的重点问题。考虑到目前纱线的库存过高，若下游订单好转，那么首先消耗的，应该是囤积的棉纱库存；若后期订单依然不理想，那么纱线的囤积会继续吞噬新疆租厂纺纱利润，形成负反馈，倒逼其降低开机负荷。因此，对于2023/24年度棉花消费，2022/23年度囤积的棉纱库存都是需要解决的问题，根据贸易商资金是否能够维持，来考虑去库节奏。那么棉纱的消耗势必会吞噬一部分棉花的消费，因此，目前预计2023/24年度棉花消费小幅下调至800-830万吨。

　　4 总结

　　2022/23年度我国棉纺织消费总量的增长主要来自于国内消费，棉纺出口同比下滑10.7%，上一年度疫情红利消失，棉纺出口总量回到疫情之前水平。但其中我国棉纺出口各国的比例发生变化，美国、日韩的订单份额下滑明显，而出口东盟份额在近五年持续增加。

　　对于2023/24年度，整体棉花消费目前预计在800-830万吨左右。出口订单方面，预计维持稳中小增的局面，主要关注变量在出口东盟的订单。内销方面，考虑到棉纱库存处于高位，面临去库压力，会占据一部分棉花的直接消费，因此内销或弱于2022/23年度，重点关注纱线的去库节奏。

　　从业资格证号：F03090212

　　交易咨询证号：Z0016781