金秋十月，新年度棉花收购大幕拉开，受加工厂收购情绪降温等多种因素，籽棉收购价小幅回落，截至10月18日,机采棉收购价从最初的8元/公斤，降至7.7元/公斤附近；郑棉期货主力合约价格从17815元/吨跌至16485元/吨，跌幅1330元/吨，超7%。四季度，国内面临新棉大量上市、进口棉到港、国储继续抛储等供应增多的压力，中端纱线库存高企，下游纺织需求旺季不旺，供增需弱，棉价预计仍将震荡回落。

　　一、美棉减产但出口被挤压明显

　　美国农业部10月份棉花月度供需报告对23/24年度全球棉花供需预期调整不大，主要是调低了美棉产量、出口量和库存量。年度看，全球棉花新年度由供应过剩转为短缺，库存下降。美棉方面，23/24年度产量预计279万吨，降至近十年最低水平，产量和出口量连续三个月下调，新年度美棉供需结构偏紧，这限制美棉价格下部空间。虽然美棉减产，但澳棉、巴西棉的丰产，抢占了全球市场份额，对美棉的威胁越来越大。当前巴西棉收割已全部结束，巴西国家棉花委员会预计该国23/24年棉花产量为300万吨，上年度为317万吨历史记录，预计巴西棉出口量将超过美国，成为世界第一大棉花出口国。四季度是北半球棉花上市季，虽然美棉减产，但出口受到南半球国家的竞争，美棉价格也难有较好表现。

　　二、国内三重保障棉花供给

　　收购加工开始，新棉逐渐上市。今年棉价在减产和抢收预期下，持续走强，随着减产落幕，抢收预期落空，棉花市场逐渐降温，价格回落。当前北疆棉花采摘进度超50%，南疆即将进入收获高峰期，棉农与轧花厂的博弈仍在持续，一方惜售，一方收购谨慎，籽棉价格小幅回落，收购进度缓慢。截至10月19日当周，籽棉收购价整体回落，机采籽棉挂牌价普遍在7.4-7.7元/公斤，较上周下调0.1-0.15元/公斤。预计随着采摘量的增多，月底天气可能大幅降温，籽棉收购价或还将回落，新棉成本有望继续下降。后期新棉上市量会逐渐增多，据全国棉花交易市场数据，截止10月18日2023/2024年度新疆棉累计加工44.98万吨，较上一日增加5.22万吨，较去年同期增加12.61万吨，同比增幅39%。

　　进口棉陆续到港，澳棉比例增加。9月上旬，国家将75万吨滑准关税棉花进口配额下达给棉纺企业，进口棉陆续到港。9月份我国棉花进口量24万吨，环比增6万吨，同比增15万吨；2023年1-9月累计进口110万吨，同比降24.7%；23/24年度累计进口24万吨，同比增165%。从进口来源国看，1-8月份，美棉比例占54%，仍是我国第一大进口来源国，巴西棉占比17%，今年进口澳棉比例大幅增加，1-8月份累计进口澳棉将近10万吨，去年同期仅不到1万吨。据市场机构数据，截止至10月12日，进口棉花主要港口库存升至30万吨，同比微增，外棉到港及出库进度均较快。另外棉纱进口量近五个月持续增长，9月我国进口棉纱18万吨，同比增加9万吨，增幅107%。2023年1-9月累计进口棉纱121万吨，同比增加26万吨，增幅26.5%。

　　政策性供给持续保障，成交率和成交价下滑。自2023年7月31日国储棉轮出启动以来，截至10月18日累计成交总量77.8万吨，成交率85.70%。成交率和成交均价自9月上旬开始下滑，10月18日储备棉销售资源20001吨，实际成交5866吨，成交率29.33%。平均成交价格17094元/吨，企业竞拍积极性下降，一方面对后市信心不足，另一方面成品累库订单不足也限制了补库积极性，预计政策性供给持续在收购期间保障纺织企业采购。

　　三、棉纱利润持续亏损，产业链库存高企

　　终端纺织服装需求好转，但下游好转未能向上传导。9月份，服装、鞋帽、针纺织品类的消费品零售总额1139亿元，同比增长9.9%，环比增长16%。1—9月份，累计零售总额9935亿元，同比增长10.6%。9月份的社会消费品零售数据显示需求同比、环比回暖，但上游生产利润不佳，对棉花直接需求不足，金九银十旺季不旺。纯棉纱生产从今年4月份开始亏损，目前仍有2000元/吨左右的亏损，8月份开始棉纱厂开机率持续下滑，产成品棉纱库存也在下半年累库至历史偏高水平，棉纱贸易端的库存逐步刷新历史高位；织造厂开机率在9月份反季节下滑，棉纱原料补库意愿不强，多随用随买，市场信心依旧不足，棉布产成品库存上升，国内整体纺织业存货处于近二十年高位，所以，产业链库存仍需去化，当前累积在中端无法传导，进而拖累棉价。

　　综上所述，四季度是全球主要产棉国新花上市期，国内除了新棉，进口到港以及政策性供给同时保障下游需求，但终端库存高企，生产亏损，供增需弱下，棉价预计继续下跌。

　　从业资格号|F0272542

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