【20231015】股指周报：全球经济和政治环境继续恶化，中国温和托底难改股指困境

　　核心观点：中性节后股指继续盘底。风险仍然来自外部，一方面美国CPI数据超预期，美债利率高位震荡，一方面巴以局势继续恶化，美向中东派遣两艘航母，中国在中东的和平努力可能受到严重冲击。外资继续显著流出，内资流入乏力，汇金象征性的增持作用不大，融资盘的增长成为了短期主要资金的来源。市场热点集中在华为的手机与汽车产业链。限制做空的政策有助于改善微观压力。Q3季度金融经济数据略有改善，指数层面机会不大。

　　估值：偏多十年期国债利率2.69%，注册制以来风险溢价率分位数90%，股市性价比很高。沪深300PE分位点13%，PB分位点3.48%；上证50PE分位点44%，PB分位点31%；中证500PE分位点38%，PB分位数13%；中证1000PE分位点55%，PB分位数12%，万得全A注册制以来估值PE分位数30%，PB分位数7%。

　　短期资金：偏多上周资金面流入出现明显增长，但是主要是两融余额的增长，公司回购也明显回升，但是北上资金继续显著流出，ETF也转为流出，基金发行处于地量，IPO上市显著放缓，产业股东减持处于低位。

　　股指期货：偏空股指期货IH和IF前十会员净空单再度显著增加，IC净空单有所减少。

　　大类资产：偏空美十年期国债利率维持高位，美元维持上升趋势，美股回落。人民币汇率指数反弹，人民币兑美元底部震荡。中美十年期国债利差低位震荡。中证商品指数高位回落，黄金、原油受中东局势恶化的影响而领涨，煤炭、黑链指数、建材垫底。

　　政策：中性以色列与巴勒斯坦冲突严重升级，美国开始在中东地区部署两艘航空母舰。证监会收紧融券做空的政策，融券端，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%，出借端，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。

　　一、经济数据

　　中国金融数据显示，M2增速放缓到10.3%，社融余额增速稳定在9%，M1增速继续下降到2.1%，货币活性度继续下降。

　　9月新增社融增量为4.12万亿元，比上年同期多5638亿元，是历年较高的水平，主要由政府债券融资和未贴现银行承兑汇票拉动。地方债发行接近尾声，社融后续增量可持续性不强。

　　中长期贷款增速继续小幅回落到12.33%。

　　居民户新增中长期贷款明显回升，在政策刺激下购房需求有所回升，但是力度未高于3月份，房地产销售可持续性不强。

　　9月份，我国进口和出口均延续下滑趋势到-6.2%，但降幅较上月有所缓和,出口温和改善。

　　美国9月CPI超出预期，环比增速0.4%，核心CPI环比0.3%，能源环比增速大幅回落到1.5%，但是权重最大的分项住宅CPI环比高增0.6%，预示美国通胀水平韧性较强。

　　二、经济政策

　　以色列与巴勒斯坦冲突严重升级，美国开始在中东地区部署两艘航空母舰。中东地区局势紧张，刚刚大幅回落的原油面临较大的不确定性。

　　证监会收紧融券做空的政策，融券端，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%，出借端，根据有关法规规定可以对战略投资者配售股份出借予以调整，为突出上市公司高管专注主业，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。

　　三、大类资产

　　美十年期国债利率维持高位，实际利率超过2.5%，美元维持上升趋势，美股回落。美国十年期国债与两年期国债利差底部回升，原油受巴以局势影响，大幅震荡，通胀预期稳定。

　　人民币汇率指数反弹，人民币兑美元底部震荡。中美十年期国债利差低位震荡。

　　上周十年期国债期货价格回落，中证商品指数高位回落，黄金、原油受中东局势恶化的影响而领涨，煤炭、黑链指数、建材垫底。

　　四、A股市场

　　节后A股表现疲软，全周来看沪深300下跌0.71%，上证50下跌0.72%，中证500下跌1.01%，中证1000上涨0.05%。上证指数下跌0.72%，创业板指数下跌0.36%。

　　估值方面，十年期国债利率2.69%，注册制以来风险溢价率分位数90%，股市性价比很高。沪深300PE分位点13%，PB分位点3.48%；上证50PE分位点44%，PB分位点31%；中证500PE分位点38%，PB分位数13%；中证1000PE分位点55%，PB分位数12%，万得全A注册制以来估值PE分位数30%，PB分位数7%。

　　上周资金面流入出现明显增长，但是主要是两融余额的增长，公司回购也明显回升，但是北上资金继续显著流出，ETF也转为流出，基金发行处于地量，IPO上市显著放缓，产业股东减持处于低位。

　　股指期货IH和IF前十会员净空单再度显著增加，IC净空单有所减少。

　　上周行业方面汽车、技术硬件与设备、制药领涨，主要围绕华为的汽车与手机产业链展开以及美股减肥药的映射。消费者服务板块、食品、房地产领跌。上周A股传统行业当中工业成交占比震荡，材料、金融成交占比有所回升，能源、公用事业、房地产成交占比继续维持低迷。新经济行业成交占比中信息技术、医疗保健继续维持活跃，可选消费维持稳定、日常消费、新能源继续低迷。

　　陆股通平稳的一级行业：能源、材料、公用事业、房地产、电信服务、日常消费、可选消费、医疗保健；陆股通流出的一级行业：金融、工业、信息技术；

　　节后股指继续盘底。风险仍然来自外部，一方面美国CPI数据超预期，美债利率高位震荡，一方面巴以局势继续恶化，美向中东派遣两艘航母，中国在中东的和平努力可能受到严重冲击。外资继续显著流出，内资流入乏力，汇金象征性的增持作用不大，融资盘的增长成为了短期主要资金的来源。市场热点集中在华为的手机与汽车产业链。限制做空的政策有助于改善微观压力。Q3季度金融经济数据略有改善，指数层面机会不大。

　　美国CPI

　　数据来源：Wind M2与社融增速

　　数据来源：Wind M1与M1增速差

　　数据来源：Wind

　　新增社融季节图

　　数据来源：Wind

　　短期贷款与中长期贷款余额增速

　　数据来源：Wind

　　新增居民户中长期贷款季节图

　　数据来源：Wind

　　指数与行业估值表

　　数据来源：Wind

　　周度市场综合数据监测

• 　　上周资金面流入出现明显增长，但是主要是两融余额的增长，公司回购也明显回升，但是北上资金继续显著流出，ETF也转为流出，基金发行处于地量，IPO上市显著放缓，产业股东减持处于低位。

• 　　股指期货IH和IF前十会员净空单再度显著增加，IC净空单有所减少。

　　数据来源：Wind

　　周度流动资金合计图

　　数据来源：Wind

　　股指期货基差

　　数据来源：Wind

• 　　十年期国债利率2.69%，注册制以来风险溢价率分位数90%，股市性价比很高。

　　数据来源：Wind

• 　　沪深300PE注册制以来分位点13%，PB分位点3.48%，处于低位。

　　数据来源：Wind

• 　　上证50PE注册制以来分位点44%，PB分位点31%，处于历史中位。

　　数据来源：Wind

• 　　中证500PE注册制改革以来PE分位点38%，处于中性区间，PB分位数13%，处于中低位。

　　数据来源：Wind

• 　　中证1000PE注册制改革以来分位点55%，PB分位数12%，估值中低位。

　　数据来源：Wind

　　万得全A估值

• 　　万得全A注册制以来估值PE分位数30%，PB分位数5.8%，处于偏低的水平。

　　数据来源：Wind

　　全球资产定价中枢的美国十年期国债

• 　　美十年期国债利率维持高位，实际利率超过2.5%，美元维持上升趋势。

　　数据来源：Wind

　　美国债期限利差与通胀预期

• 　　美国十年期国债与两年期国债利差底部回升，原油受巴以局势影响，大幅震荡，通胀预期稳定。

　　数据来源：Wind

　　人民币汇率

• 　　人民币汇率指数反弹，人民币兑美元底部震荡。

　　数据来源：Wind

• 　　中美十年期国债利差低位震荡。

　　数据来源：Wind

　　货币债券市场利率

• 　　货币市场利率稳定，十年期国债利率小幅回升，短期利率显著回升，收益率曲线变平。

　　数据来源：Wind

　　股债商轮动

• 　　上周十年期国债期货价格回落，中证商品指数高位回落，沪深300低位震荡。

　　数据来源：Wind

　　中证500、沪深300、上证50比价

• 　　中证500与沪深300的比值稳定，上证50与沪深300比值回升到中性。

　　数据来源：Wind

　　沪深300波动率指数VIX

• 　　沪深300波动率VIX回到低位。

　　数据来源：Wind

　　换手率

• 　　全A指数低位震荡，换手率略有回升。

　　数据来源：Wind

　　修正主动买盘

• 　　主动性卖盘再度增加。

　　数据来源：Wind

　　大宗交易成交额

• 　　上周大宗交易成交额70亿，机构资金活跃度处于低位。

　　数据来源：Wind

　　两融余额与交易占比

• 　　两融余额流入340亿，融资交易占比偏高。

　　数据来源：Wind ETF份额

• 　　股票型ETF份额继续增加34亿。

　　数据来源：Wind

　　新成立偏股基金规模

• 　　新成立偏股基金发行规模上周增加16亿，基金市场维持低位。

　　数据来源：Wind

　　北上资金变化

• 　　上周北上资金再度流出-131亿，流出规模维持偏高水平。

　　数据来源：Wind IPO上市规模

• 　　 IPO上市金额36亿，IPO过会融资4.3亿，融资规模处于停滞状态。

　　数据来源：Wind

　　重要股东增减持规模

• 　　上周产业资本减持15亿，重要股东减持有所回升。

　　数据来源：Wind

　　周度限售股解禁规模

• 　　2023年10月解禁压力显著增加。

　　数据来源：Wind

　　股指期货净空单变化

• 　　 IC前十会员净空单占比高位回落，平均基差维持平水。

　　数据来源：Wind

　　股指期货基差与净空单变化

• 　　 IF前十名会员净空单占比维持高位，平均基差小幅升水。

　　数据来源：Wind

　　股指期货净空单变化

• 　　 IH前五会员净单占比再创新高，平均基差高位维持小幅升水。

　　数据来源：Wind

　　中证1000平均基差

• 　　 IM前十会员净空单占比回升，平均基差维持小幅贴水。

　　数据来源：Wind

　　行业变化

• 　　上周行业方面汽车、技术硬件与设备、制药领涨，主要围绕华为的汽车与手机产业链展开以及美股减肥药的映射。消费者服务板块、食品、房地产领跌。

　　数据来源：Wind

　　传统行业成交占比

• 　　上周A股传统行业当中工业成交占比震荡，材料、金融成交占比有所回升，能源、公用事业、房地产成交占比继续维持低迷。

　　数据来源：Wind

　　新经济行业成交占比

• 　　新经济行业成交占比中信息技术、医疗保健继续维持活跃，可选消费维持稳定、日常消费、新能源继续低迷。

　　数据来源：Wind

　　陆股通平稳的一级行业：能源、材料、公用事业、房地产、电信服务、日常消费、可选消费、医疗保健

　　数据来源：Wind

　　陆股通流出的一级行业：金融、工业、信息技术

　　数据来源：Wind