品种上新提速

　　郑州商品交易所宣布将于10月20日（本周五）挂牌上市短纤、纯碱、锰硅、硅铁、尿素及苹果期权，一次性挂牌上市6个期权新品种在历史上还是首次。今年期权新品种上市提速明显，年初至今已上市6个商品期权品种包括：上期所合成橡胶期权、大商所乙二醇期权和苯乙烯期权、广期所碳酸锂期权、郑商所烧碱期权和PX期权，加上即将上市的新品种，商品期权上市数量将达到12个是历年以来数量最多的年份。新上市的期权品种聚焦于推动传统产业转型升级，壮大战略新兴行业，促进全产业链高质量发展。

　　期权覆盖率过半

　　郑商所已上市的25个期货品种中，16个品种都已配套期权，国内已上市的71个商品期货品种中，商品期权的数量即将达到40个，期权覆盖率均超过50%。随着近几年场内、场外期权市场的不断发展，期权工具已经成为企业重要的风险管理工具。

　　新品种上市情况

　　即将上市的6个期权品种都从2401月份开始挂牌，具体包括标的月份为2401及2402的短纤期权合约，标的月份为2401、2402、2403、2404、2405、2406、2407、2408及2409的纯碱期权合约，标的月份为2401、2402、2403及2405的锰硅期权合约，标的月份为2401、2402及2403的硅铁期权合约，标的月份为2401、2402、2403及2405的尿素期权合约，标的月份为2401、2403及2405的苹果期权合约。10月20日当晚起，短纤、纯碱期权合约开展夜盘交易，交易时间与短纤、纯碱期货合约一致。锰硅、硅铁、尿素、苹果期权合约无夜盘交易。

　　合约规则情况

　　期权的上市可以更好的帮助企业实现个性化的价格风险管理，对期货市场价格发现，平抑异常波动有积极作用。为了使投资者和套保企业提前了解期权新品种的信息，我们首先了解一下具体的期权合约规则。

　　Tips：

　　1． 期权合约的交易价格和期货一样是以元/吨形式显示，所以买一手纯碱期权的价格要乘上交易单位20吨/手。

　　2． 期权的最后交易日要早于期货合约，各家交易所的规则略有不同，以郑商所2401期权合约为例是2023年12月13日

　　3． 商品期权可以采用行权或卖出平仓的方式了结，通常主要采用后一种，因为期权的价格除了反映行权的价值以外还有一部分时间价值（受期权期限、市场供需、价格预期影响），直接行权等于放弃时间价值。

　　4． 商品期权的行权结算在每天下午期货市场收盘结算之后，如果盘中申请了行权并不会立刻成功，需要等到市场结算之后根据行权价和期货结算价判断是否行权，夜盘或第二交易日获得对应的期货持仓而不是现金。

　　5． 越虚值的期权杠杆效应越大，但是到期失效的概率越高，就像理赔条件越苛刻的保险一般赔的钱越多，但是到期失效的概率越大。

　　期权在产业套保中的应用模式

　　近几年由于宏观形势变化、地产行业转弱、地缘政治事件等因素影响，大宗商品价格波动加剧，如何管理价格异常波动风险，已经成为相关企业发展道路上的必修课。随着期货和期权市场的快速发展，基差贸易、套期保值、含权贸易等新型贸易方式在产业链中的影响力越来越大。

　　近期郑商所期权新品种上市提速，实体企业将迎来新的风险管理工具。期权作为一种重要的风险管理工具，在成熟市场中被广泛应用，从简单的单腿期权套保到复杂的场外组合期权，每一种结合的方式都有其适用的场景。只有对这些模式具有深刻的理解才能更好的选择和应对，切实保护自身的利益。我们以即将上市的锰硅、硅铁期权为例介绍目前比较流行的场内、外期权运用模式，帮助更多的企业了解期权，熟悉期权的灵活套保模式。

　　商品价格的保险

　　期权相比与期货更接近“价格保险”的概念，更加符合现代企业实际的套保需求。尤其是当企业进入高质量发展阶段，期权灵活多变的套保方式，可以更好的帮助企业实现个性化的价格风险管理需求。于期货市场，期权作为期货的衍生品工具对期货市场价格发现，平抑异常波动有积极作用。期权独特的隐含波动率视角，也提供了一个窗口对于市场价格波动进行发现和预测，这是其它金融工具所不具备的。买期权最大的特点在于将权力与义务相分离，通过支付一定的权利金，获得商品价格的“保险”，还能保留行情有利时现货产生的额外收益，而且买期权无需缴纳保证金，减轻了企业的资金压力。

　　基差贸易的稳定器

　　锰硅、硅铁价格的暴涨会给贸易商很大的采购压力，有时期货价涨幅快于现货价，也可能导致下游客户基差贸易违约。这时在基差合同中加入一个封顶的点价价格就能很好的保护下游客户，铁合金生产企业也能通过推出这种差异化的服务，稳定上下游的贸易关系，扩大贸易规模，达到双赢的效果。这种封顶的功能就是通过买入对应月份的虚值看涨期权来实现的。当硅铁价格超过封顶价时，超出部分的损失将由看涨期权来抵补。

　　组合策略有效降低保费

　　企业可以针对特定的价格区间选择期权组合策略高效的完成风险管理目标。当期权权利金比较贵时，期权的组合策略也非常有用。像有限看涨的牛市价差策略。比如某贸易商预判未来硅铁期货的价格大概率将在目前7000的基础上再上涨200点左右，但是继续大幅上涨的概率较低，为了保护未点价的头寸就可以买入7000的看涨，卖出7200的看涨。这样既向上做了一定的保护，也向下预留出期价下跌时，点价的利润空间，同时总的期权费比单纯买入看涨要少近三分之二。这种策略实质上是通过有限的保护范围换取更低的期权费用，当大的上涨行情出现时并不能很好的保护下游企业，企业应该审慎评估后使用。

　　看涨领口策略的思路与此类似，通过卖出虚值看跌期权来减少买入看涨期权的权利金支出。比如硅铁期货当前价格7000，某贸易商预判该价格较难下跌超过6700，就能通过卖6700的看跌期权抵补买入7000看涨期权的权利金支出。不过要注意这种策略虽然期权费较少，甚至为0，但是卖出的看跌期权也降低了硅铁价格下跌时低价点价的盈利空间，需要仔细分析期货价格的走势。

　　期权的组合策略也可以依据当时的市场情况分开建立。与前2年相比，今年锰硅、硅铁的价格波动有所放缓，场内期权上市时预计期权的隐含波动率不会太高，即买期权性价比可能更高。企业套保时可以先考虑买平值或浅虚值期权，如果期货价格波动意外放大，期权隐波升高较多，再卖出隐波较高的期权，可能形成更加高效的套保策略。

　　海鸥越来越流行

　　近几年随着衍生品市场的快速发展，更多的现货商参与到场内、外期权的使用中，期权与基差贸易相结合的创新模式不断涌现，海鸥期权和累计期权的使用越来越多。海鸥期权其实就是领口策略的一种演化，以看涨的海鸥期权为例，就是在看涨牛市价差的基础上在期价短期较难跌破的下方卖出一个看跌期权，进一步降低期权费用。海鸥期权可提供部分的上涨保护也预留出一定期货价格下跌低价点价的空间。比如锰硅期货价格目前6700，某贸易商预判锰硅价格短期的运行区间是6700-7200，同时向下较难跌破6400，就可以买入6700的看涨，同时卖出7200的看涨和6400的看跌，期权费可能减少到0，有时还能收取部分权利金。这样在6700-7200的范围，该策略提供了向上的保护，在6400-6800的范围提供了低价点价的空间，但是在6400以下点价的机会就没有了，同样在7200以上的区域策略也不提供保护。

　　可以预见，未来期权品种上市越来越多，基差贸易和期货期权相结合的创新方式会越来越多，随着行业接受度不断提高，风控体系日益完善，衍生品市场服务实体经济的功能会进一步提升。

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