21世纪经济报道记者陈植上海报道

　　正当华尔街预期10年期美债收益率将很快突破5%整数关口之际，过去一周它突然冲高回落。

　　截至10月13日19时，10年期美债收益率徘徊在4.619%附近，较一周前创下的高点4.89%明显回落，盘中一度触及9月29日以来的最低点4.54%。

　　“这的确令华尔街颇感意外。”一位华尔街对冲基金经理向记者直言。10月第一周，多数华尔街投资机构都对10年期美债收益率突破5%翘首以盼，但没想到美债收益率骤然回落，打了他们一个措手不及，导致不少美债沽空跟风盘亏损不小。

　　在业内人士看来，引发10年期美债收益率突然冲高回落的最大因素，是金融市场对美联储进一步加息的预期骤变。

　　原先，金融市场普遍认为美联储在11月将进一步加息，但随着多位美联储官员暗示美联储基准利率已见顶，越来越多投资机构开始发出“美联储11月不加息”的声音。

　　本周三公布的美联储9月会议记录也显示，联储官员们认为，在通胀缓解之前，“限制性”政策仍在实施。与此同时，大多数与会者认为，在未来的会议上再提高联邦基金目标利率可能是合适的，但也有一些人认为可能没有必要再提高利率。

　　这表明美联储内部针对11月是否加息存在明显分歧，令11月不加息的几率上升。

　　受此影响，不少华尔街投资机构开始抄底推高美债价格(押注美债收益率下跌)，导致美债收益率涨势受阻。

　　“此外，巴以冲突骤然升级，可能是扭转美债收益率涨势的黑天鹅事件。”一位华尔街宏观经济型对冲基金经理认为。

　　在10月7日巴以冲突骤然升级后，大量资金纷纷涌入美债避险，直接压低了10年期美债收益率。

　　在他看来，这令众多利好美债收益率上涨的因素被忽视，包括9月美国CPI超预期增长，以及本周长期美债发行标售惨淡。

　　继本周三10年期美债标售需求相当疲软后，周四举行的30年期美国国债拍卖会上，一级交易商不得不接受18.2%的国债，创下去年2月以来的最高水平，远高于今年平均值10.72%。

　　这意味着其他竞标者认购美债意愿骤降——美国一级交易商不得不自掏腰包“买单”约18.2%的30年期美国国债，因为其他竞标者不愿认购。

　　与此对应的是，此次市场接受的30年期美国国债最高收益率达到4.837%，创下2007年8月以来的最高值，较上次标售高出约50个基点，较市场预期的收益率也高出约4个基点，表明市场认购需求低迷程度，远远超过一级交易商的预期。

　　“这种状况一度令当天10年期美债收益率收复4.7%整数关口，较日内低点回升逾20个基点。但受避险资金持续涌入美债影响，10年期美债收益率很快回吐所有涨幅并继续下跌。”这位华尔街宏观经济型对冲基金经理指出。究其原因，是市场担心巴以冲突持续升级将演变成地区战争，导致众多投资机构加大美债配置避险力度，令10年期美债收益率无力继续反弹。

　　一位美债经纪商认为，当前10年期美债收益率能否再度回升的最大变量，是日本央行是否快速扭转YCC极度宽松货币政策。

　　资产管理公司Capital Group投资组合经理Tim Ng表示，日本央行调整YCC货币政策势必将促成美债收益率上升。原先日本投资者一直在美欧债券市场寻求收益，若日本央行尽早调整YCC货币政策，日本国债收益率持续上升，将变得更具投资吸引力，驱动日元套利交易资本抛售美债，将资金回流本土投资日本国债，令10年期美债收益率再度上涨。

　　但记者注意到，避险资本涌入美债市场正持续推高美元指数，令日元兑美元汇率相应走跌至149.57，导致不少日元利差交易资本借机重返美债市场买入美债“套利”(因为日元贬值令日元利差交易资本的汇兑收益更高)，反而成为压低10年期美债收益率的潜在推手。

　　 Tim Ng认为，当前10年期美债收益率涨势受阻，无形间释放了一个新信号，即当美联储进入加息周期最后阶段时，美债收益率更有可能下跌而非大幅上升。

　　但是，并非所有投资机构都持有类似观点。

　　华尔街不少投资机构认为美债收益率冲高回落仅仅是短期现象，随着巴以冲突升级带来的恐慌情绪消散，市场关注点将回到美债发行规模不断增加，再度押注10年期美债收益率迭创新高。

　　10月10日，美国国会预算办公室估计，2023财年联邦预算赤字为1.7万亿美元，较2022财年的1.38万亿美元大幅增加。

　　截至9月，今年以来美国政府发行15.73万亿美元国债，高于上年同期的12.53万亿美元。这意味着美债供应越大，美债发行需要更高的收益率，才能吸引资本“买单”。

　　 Academy Securities宏观策略主管Peter Tchir表示，美国在财政支出方面表现得非常宽松，造成人们对美国政府缺乏信心，不相信它有任何财政纪律，令越来越多投资机构要么不太敢借钱给美国政府(购买美国国债)，要么提出更高的美债收益率溢价，令美债收益率持续走高。

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