投资咨询业务资格：

　　证监许可〔2012〕338号

　　行情逻辑

　　【铝】

　　方向：偏多

　　逻辑：

　　1、 9月国内制造业PMI重回扩张区间，近期的数据显示内外需求和通胀均有所改善，新增和信贷社融数据均略超预期，楼市组合拳落地，央行年内二次调降存款准备金率，关注政策效果。国内宏观方面的影响中性偏多。海外主要经济体制造业PMI回升，但仍位于收缩区间。9月美非农数据强劲超预期，市场对于美联储11月加息的概率增加，强美元以及弱欧洲的交易之下，美元可能持续保持强势，利空基本金属。

　　2、 基本面上，云南地区复产已基本全部完成，并未导致供需面大幅走向过剩，下游需求实际呈现淡季不淡。9月铝下游加工企业开工持稳，10月有望进一步提升，支撑备库需求。国庆期间铝锭和铝棒社会库存增量超预期，但绝对量仍然偏低，近月维持高升水，价差结构抑制绝对价格下跌空间。

　　3、后期来看，产量端将继续保持增长态势，但增幅高峰已过。进口货源补充流入。铝棒加工费低位企稳暗示棒厂或有减产，铝水比例下调将施压远期库存，限制价格反弹时间和空间。

　　策略：今日下跌主要受到海外宏观情绪转变影响的冲击，符合预期。继续关注19000元/吨以下逢低适量做多机会。当前震荡区间已经抬升至18500-19500元/吨。维持建议靠近区间下沿适量采购思路。在无新的供给侧减量预期下，19500元/吨以上观望。

　　【氧化铝】

　　方向：偏多

　　逻辑：

　　1、铝产业链利润高位，向上游传导。

　　2、需求端，云南铝厂复产基本完成，铝厂高开工率维持，带来持续采购增量。供给端目前部分地区原料问题有所缓解，仍然压产运行，同时进口窗口保持关闭。中短期基本面格局偏紧态势延续。

　　3、期现套利窗口迅速被拉平，由于交割品溢价带动的现货价格大涨已经暂时受阻。但氧化铝交割品不足带来的现货市场成交仍然继续，新疆交割库升贴水380元/吨，货品继续向其转移，库容剩余24%左右。后期挤仓压力仍然较大。

　　4、相对利空的因素在于，短期套利需求提振受到库容饱和度和期现空间制约。3085元/吨以上价格足以驱动买现抛期操作。而高弹性开工率下闲置产能重启亦会限制中期价格上涨。

　　策略：挤仓风险仍在，短期内价格维持高位震荡。建议空单回避，3000元/吨一线强支撑，多头可谨慎参与。

　　关注：山东地区和河南地区氧化铝企业生产利润、氧化铝进口利润，交割库库容

　　盘面回顾

　　1、隔夜沪铝2311合约下跌125元，跌幅0.65%，报收于19125元。

　　2、隔夜LME期铝合约上涨7美元，涨幅0.31%，报收于2246.5美元。

　　3、隔夜氧化铝2311合约下跌7元，跌幅0.23%，报收于3019元。

　　期市要闻

　　1、华尔街见闻报道，鹰派的达拉斯联储主席Lorie Logan“放鸽”表示，近期长期美债收益率的飙升可能意味着美联储再次加息的必要性降低。同日，美联储副主席杰斐逊也提到，关注美债收益率飙升的问题。分析指出，美联储有望下次会议再度按兵不动。隔夜美元收跌0.05%，报106.08。

　　2、巴以冲突引发中东石油供应的担忧，周一油价大幅反弹。WTI11月原油期货收涨3.59美元，涨幅4.34%，报86.38美元/桶。布伦特12月原油期货收涨3.57美元，涨幅4.22%，报88.15美元/桶。COMEX 12月黄金期货收涨1.03%，报1864.30美元/盎司

　　3、SMM网讯，2023年10月9日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.1万吨，较节前库存增加13.5万吨，较去年节后历史同期的67.2万吨低4.1万吨，SMM统计国内铝棒库存11.33万吨，较节前库存增加4.37万吨，已完全超过去年同期，且接近三年的同期高位，库存的增量主要来源于佛山地区和湖州地区，下游型材的需求表现不佳造成整体库存压力较为严峻。

　　4、铝锭现货市场，据钢联调研，A00中原现货铝锭报价19460元/吨，A00华东现货铝锭报价19590元/吨，华南现货成交均价19270元/吨，节后首日市场观望为主，成交偏弱。按

　　5、氧化铝现货市场，据钢联调研，昨日现货有4笔成交。下游电解铝企业维持较高开工了，节后市场积极性提升，氧化铝价格稳中偏强。

　　6、铝棒现货市场，据钢联调研，昨日铝价下跌，主流消费地加工费上调，整体交投氛围平稳。

　　图1 LME基本金属总库存以及注销仓单一览

　　图2 铝产业现货价格监测

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