逆回购“薅羊毛”的时间又到了，距离“双节”仅有2个交易日，今天参与1天期逆回购就可以赚到11天的利息，且不影响第二天资金的使用。今日早盘上交所短期逆回购品种全线上涨，其中一天（GC001）、二天（GC002）、三天（GC003）、四天（CG004）和七天（CG007）等品种全部攀高至5%之上，刷新近三个月的高点。

　　逆回购利率走高

　　央行公开市场本周共7660亿元逆回购到期。其中，周一至周四逆回购到期规模分别为1840亿、2080亿、2050亿和1690亿。 央行27日发布公告，以利率招标方式开展了6170亿元7天期和14天期逆回购操作，其中7天期为2000亿元，14天期为4170亿元，中标利率分别为1.8%和1.95%，扣除逆回购到期规模，当日公开市场实现净投放4120亿元。

　　临近月末、季末，资金面转紧。上海银行间同业拆放利率（Shibor）除了隔夜和一周品种外，其余品种全线上涨，其中两周品种上行的幅度较为明显，上涨7.7个基点，报3.112%。

　　今日交易所利率出现了“假日综合症”，表现十分活跃。上交所短期逆回购利率全线上涨，其中一天（GC001）、二天（GC002）、三天（GC003）、四天（GC007）、七天（GC007）的严重涨幅都超过20%，且全部都在5%之上。

　　由于今天是节前倒数第二天，今日借出一天逆回购（GC001）就可以获得11天的利息。 国债逆回购，对于进行该项操作的普通投资者而言，相当于借了一笔钱出去，其最终利息回报受到两个因素的影响；一个是利率水平，利率（逆回购行情显示的数值即为年化利率，也就是年化收益率）越高，收到的利息就越多；另一个是计息天数，计息天数越多，收到的利息也越多，也就越划算。

　　不过从回购利率表现看表现平稳，DR007加权平均利率下跌15%，维持在1.8%附近，和政策利率水平基本持平。

　　“9月以来，票据利率震荡回升，说明信贷或在边际改善。”方正证券固收首席分析师张伟说，银行特别是大行作为宽信用的主力，信贷投放力度加大后会减少其在货币市场的资金融出，从而给资金面造成收紧压力。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，近期公开市场操作到期量较大，以及地方政府债券发行节奏明显加快、银行加大实体信贷投放、市场对经济复苏预期改善等因素对资金面构成短期扰动，尤其是跨季和中秋国庆临近，机构融资意愿略微转弱。

　　为有效缓解流动性扰动影响，近期央行多措并举，不仅于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，还重启14天期逆回购操作，以及超额续做本月到期MLF。

　　市场人士认为，当前，央行一方面需要合理满足市场流动性需求，另一方面也要考虑防范债市加杠杆的风险。此外，需兼顾稳汇率。

　　“近期央行灵活操作，适度加大14天期流动性投放，满足机构流动性需求。但同时，央行并未大举‘放水’，释放出防范非理性加杠杆套利等风险的清晰信号。”周茂华说。

　　债市情绪出现扰动

　　节前资金面的波动使得近期债券市场情绪受到压制。27日，债券市场利率大幅走高，10年期国债收益率一度突破2.7%关键点位。中信证券明明认为，原因一方面是资金面日内波动较大，另一方面是近期地产宽松、财政发力、经济数据改善、汇率贬值压力等因素压制债市做多情绪。短期看，扰动债市情绪或将持续，但目前利率估值已明显偏高，配置价值已经显现。

　　对于10月份的流动性，市场主流观点认为，仍将保持相对宽松。

　　安信证券固收首席分析师池光胜表示， 截至9月24日，9月央行逆回购、MLF和国库定存合计净回笼资金480亿，国债和地方债净融资规模在0.98万亿附近。假设M0、库存现金和再贷款等工具投放与历史同期均值接近，一般性存款同比假设与2023年8月持平，缴准基数和财政存款规模变动与历史同期均值接近，再结合9月15日央行宣布全面降准0.25个百分点，预计降准落地后释放约5000亿长期资金，综合来看9月末超储率预计回升至1.4%左右，基本处于历史同期均值水平。10月可能存在2900-4300亿左右的资金缺口，但“合理充裕”基调未变，9月降准、MLF超额续作、OMO连续大额投放和持续投放14天都体现了央行积极呵护资金面的意图，“合理充裕”基调没有变化，10月随着美联储加息前景越来越明朗，人民币汇率压力或将趋于减轻，届时资金有望逐渐回归正常水平。

　　华泰证券分析师张继强认为，10月资金面有两大支撑：一方面财政资金进入支出阶段（财政部要求专项债资金在10月底之前支出完毕），另一方面是跨季扰动度过。更重要的是，货币政策精准有力的取向维持不变，经济内生动能不算强，基本面修复还存在一些障碍，资金不具备继续收紧基础。但重回前期宽松局面概率也不大，历年四季度资金面都有季节性收紧压力。整体上，预计四季度资金将回归中性水平，DR007等市场利率有望回到政策利率附近，MLF仍将发挥存单的上限作用。

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