01

　　1.国际方面，马棕基本面有所改善，出口增加且产量下降，跌幅逐渐放缓，短期内盘面弱势震荡为主，市场逐步消化前期棕油高库存压力，马棕有望展开止跌上涨行情，回补前期缺口。美国大豆收割率为5%，高于市场预期的4%，收割推进供应激增，加上美国密西西比河的运力下降，外运缓慢导致美豆承压。南美方面，Conab预计巴西大豆产量高达1.624亿吨，增加5%，阿根廷政府称大豆种植面积预计不变，大豆增产概率较大。

　　2.国内棕油港口库存压力偏大，下游经销商基本完成备货，市场成交量有所放缓，给予支撑的力度减弱，豆油现货基差稳定，市场较为清淡，观望为主。

　　3.结论及观点：节前延续震荡行情，主力参考棕榈油7200-7500；豆油7800-8000；菜油8600-8900。

　　详细报告点击查看：【迈科农产品油脂周报】双节备货基本完成，油脂延续震荡行情丨2023.09.25

　　1.受累于季节性收割压力及疲弱的出口需求，上周美豆跌破1300美分一线，收于1290.75美分。USDA报告中调减产量的利好被盘面迅速消化，美豆未见下一个明显的上行驱动。但结转库存偏低的情况下，美豆下方支撑依然坚挺。预计本周美豆维持底部偏弱震荡。关注需求端的动态调整对美豆格局的影响。9月中旬起南美大豆播种开启，市场重心将逐渐转移至南美播种情况。

　　2.9、10月进口大豆到港量季节性减少，月均600万吨左右。双节前生猪下游消费需求提升表现不足，猪价走势偏弱，养殖企业利润转盈为亏。第37周豆粕累计成交17.81万吨，较此前一周的27.90万吨减少10.09万吨，整体呈现量缩价跌走势。由于前期价格持续上涨，未执行合同累积较多，当前提货积极性不高。

　　3.近期加菜籽因天气干燥加快收割进度，面临季节性收获压力，ICE菜籽盘面跟随美豆大幅下跌2.69%至722加元/吨。油厂开机下降，菜籽库存回升至19.4万吨。水产养殖需求转淡，菜粕刚需减少，国内菜粕现货价格持续走弱，基本无成交，节前备货需求疲软未能提振市场。因产量走低，库存小幅回落至3.1万吨。

　　4.结论及观点：美豆单产利多消化，豆粕上行空间有限，但底部仍有供需紧张支撑价格。豆粕01合约短线偏空思路，压力4100。菜粕基本面较豆粕更弱，01合约压力3200。节前谨慎持仓，注意市场风险。

　　关注事件：油厂开机节奏；豆粕下游需求；菜粕下游需求。

　　详细报告点击查看：【迈科蛋白粕周报】备货需求未显现，粕类偏弱震荡丨2023.09.25

　　1.9月USDA供需报告调减新作美玉米单产，同时上调了种植面积，新作产量总体上调。需求端未进行调整，库消比随之上升至15.43%。CBOT玉米在480美分一线持续底部震荡。进口利润窗口打开，关注巴西二茬玉米进口到港船期。国内新作玉米持续上量，东北产区需求端提升有限，价格整体偏弱运行。华北市场根据到货情况小幅上调收购价格，小麦-玉米价差再度走强，支撑玉米价格难有大幅下跌。

　　2.饲用消费方面，双节前生猪下游消费需求提升表现不足，猪价走势偏弱，养殖企业利润转盈为亏。但生猪存栏量仍维持高位，饲企仍有一定库存，需求稳定偏弱。深加工企业加工利润涨跌互现，华北地区因成本端小幅下跌利润转好，开工率回升明显。玉米消耗量持稳，库存小幅增加6.7%。

　　3.库存：北港库存下降至98.6万吨，较上周减少1.8万吨，下海量周比减少23.2万吨，港口走货速度放缓。广东港内贸玉米出货量走高，其他谷物进口增加，谷物库存增加。南北港贸易利润维持顺价。

　　4.结论及观点：9月下旬玉米新作开始陆续上市，关注上市节奏，玉米价格重心预计缓慢下移。技术上看玉米期价处于下行通道内，11合约短期逢高偏空思路维持，压力2700。关注2620一线支撑力度。

　　5.关注事件：新作上市节奏、下游收购价格、进口玉米到港。

　　详细报告点击查看：【迈科玉米周报】新旧作交替，节前弱势震荡丨2023.09.25

　　02

　　1.巴西：生产进入中后期，糖醇比新高。到目前为止，在2023/24季度，糖的价格平均比乙醇高出10美分/磅，比生物燃料高出1000基点(10美分)。

　　2.CFTC：随着原糖价格维持偏强走势，生产商增加了3.46万手新的对冲。消费者也增加了大约2.92万手对冲。这可能是2023年10月合约原糖期货到期前的最后一次持仓管理。投机资金，多空分别增加了约7200手和2700手。

　　3.储备糖：华储交易所公布2023年第一次竞卖食糖公告。从数量来看，低于之前市场预期的40万吨。从价格来看，基本与市场现货陈糖价格一致。需要关注抛储的次数会不会增加，另外成交价格对盘面的指引。

　　4.进口：8月进口糖数量回升，全年累计进口量维持较低水平。配额外进口利润依然倒挂。

　　5.结论及观点：糖市整体外强内弱，郑糖近强远弱格局。巴西的丰产，在泰国、印度、等主产国因干旱导致的减产下，对国际糖价的压力影响逐渐减弱。新榨季印度或将大幅降低食糖出口量，用以生产乙醇及内需。市场对新榨季的国际供应前景，产生悲观态度，国际糖价走势偏强。华储交易所公布了2023年第一次竞卖食糖公告。27日轮出12.67万吨，低于预期40万吨。其中2023年生产糖的底价为7300元/吨。关注当天竞买价，及后续是否增加出库量。郑糖回落至6800，或已经提前消化了抛储压力。短线或修复性上行，01压力7000、7131、支撑6800。

　　6.关注事件：关注国储动态，进口动态。

　　1.储备棉：储备棉轮出，单日成交率下滑，不能全部成交，表明阶段供应充足。

　　2.现货：随着75万吨滑准配额的下达，内外棉价顺挂幅度保持在700-1000元/吨，保税清关数量明显增长。随着主港入库量增多，虽然清关加快，但整体保税量缓慢回升。国内各主港保税，巴西棉M1-1/8报价99.40-100美分/磅，滑准税成本17780-17890元/吨；已清关巴西棉M1-1/818100-18300元/吨，二者价差300-400元/吨。

　　3.下游：9月中旬以来，除印度、越南、巴基斯坦、乌兹别克等针织纱出货回暖，其它品类成交清淡，整体偏缓；而越南、印度没有旺季好转迹象。国内纱供应量大，布开机不超过6成，低的有3成。来单仍以短单、散单居多。大单、中长线订单稀少，低于纺织、面料、服装企业预期。

　　4.分析及结论：国内在储备棉及进口配额的下发，增加阶段市场供应后，棉市的关注点从供应端回到消费端。金九银十，下游内外订单有所恢复，但是没有达到放量的程度，与市场之前的预期有差距。9月22日，储备棉成交率61.09%。纺企提价有困难，棉价出现高位压力。近期内地棉零星开秤，新疆主产区还没有形成主流报价。目前轧花企业，收购没有表现出抢收的态势，籽棉收购降温，市场心态谨慎，关注开秤后对盘面的指引。短线走势偏弱。支撑16925，16585，压力17380。

　　5.关注事件：储备棉成交、新棉定价。

　　详细报告点击查看：【迈科软商品周报】储备出库，软商品震荡丨2023.09.25

　　03

　　【燃料油】

　　1.供给：高硫方面，俄罗斯、沙特延长减产下，中长期重油供应缩减格局不变，短期俄罗斯9月出口意外增加，但本月俄罗斯面临较大规模检修，预计难有大幅增量。夏季过后沙特燃料油净出口增加，后续随着发电需求回落，沙特供应有进一步增加可能。低硫方面，科威特出口继续上升，为亚洲市场主要增量来源，科威特以外地区偏低，整体有升有降，后续低硫主要供应增量与压力也将来自科威特。

　　2.需求：船燃需求持续低迷，干散货指数有所回升，上海集运指数见底，原油运输指数低位小幅反弹，成品油运输BCTI上涨，低硫需求整体不强。高硫方面中东、南亚夏季发电需求回落，高硫油走弱、裂解下跌后，高硫加工性价比提高，美国进料需求有所回升，中国加工需求有提升空间。

　　3.库存：上周新加坡燃料油库存上升，同期国内港口库存上升。

　　4.结论及观点：高硫方面，发电需求季节性走弱，高硫涨价后中美进料需求回落，同时沙特对外供应逐步回升，俄罗斯检修期供应意外上升，导致高硫短期供需转松，但长期还受到沙特、俄罗斯的减产支撑，或出现阶段性回调。低硫方面，科威特9月供应增加，船燃需求平平，基本面维持供强需弱状态，但海外柴油裂解强势，仍对低硫形成强支撑，盘面跟随原油为主(原油未受到宏观扰动前仍然偏强看待)，LU-FU价差可能阶段回升。FU2311支撑3600，压力3930，关注支撑位表现；LU2312支撑4460，压力5000。

　　5.关注事件：美国进料回升情况；海外柴油裂解。

　　详细报告点击查看：【迈科能源品周报】燃料油：高硫短期供需转松，或有阶段回调丨2023.09.25

　　【聚丙烯】

　　1.上游原材料。上周海外原油高位震荡，收盘小幅收跌，EIA库存继续去库。国内动力煤因矿难事件引发安检趋严，当周价格持续上涨，周内突破1000元/吨，当周上涨80元/吨。国内国际天然气价格均上涨，国内四川地区上涨150元/吨。甲醇期货小幅收跌，华东现货丙烷价格小幅上涨。综合来看能源品价格偏强，中间化工品价格较能源品偏弱，上涨幅度不及能源品或价格小幅下跌。聚丙烯的直接原料成本格局以强势为主。

　　2.国内供应。上周国内聚丙烯产量小幅抬升，同比高位。开工率小幅抬升，同比高位。当前国内供应充足，从开工率来看依然有上涨空间。因为成本的提高，油制和煤制聚丙烯的加工利润均有不同程度下滑，其中油制利润近几周逐渐下降，当前低于同期水平，煤制利润依旧保持同比高位。外采甲醇制聚丙烯利润小幅下降，甲醇价格当周虽然以弱势为主，但聚丙烯价格的下跌幅度更大，导致加工利润再次被压缩，当前利润水平略高于去年同期水平。PDH利润小幅抬升，但绝对值偏低，当前PDH利润是同比最低的一种工艺来源。

　　3.库存状态。上周聚丙烯生产企业库存小幅去库，其中油制企业和煤制企业均呈现去库状态。贸易商库存小幅累库，港口库存小幅去库。当前厂库基本上维持同比中性或者偏低的状态，贸易商库存则逐渐走高，连续累库6周，当前已经超过同期水平。上中游总库存当周小幅去库，目前低于同期水平。下游部分产品的原料库存有所减少，如BOPP。通过对CPP,BOPP，PP无纺布和塑编的原料库存跟踪，当周上述四种原料库存环比减少0.058万吨。

　　4.下游需求。上周聚丙烯下游综合开工率继续抬升，其中开工率上升比较明显的下游产品是管材，无纺布和CPP，其余品种基本维持不变，综合开工率依然低于同期水平。无纺布成品库存小幅去库，CPP成品库存基本维持上周水平。BOPP,CPP,PP无纺布和塑编的成品总库存小幅去库。

　　5.价差关系。上周聚丙烯基差小幅走高100元左右，1-5价差基本维持上周值不变。L-P价差变动不大，当周下跌41元，聚丙烯短期较塑料偏强。PP-3MA基差小幅收涨。综合来看，期货偏弱，现货偏强，与现货端真实需求好转有关系。当前基差水平在200附近，去年同期大概在400-500之间。后期如果基差向上修复，则意味着期货端仍然面临着较强的压力。

　　6.结论及观点：原油价格偏强震荡，其他能源品价格走高为主，聚丙烯成本端依然存在较强支撑。因为原料价格的上行，工厂利润受到压缩，在较大的产能基数下，开工率虽然维持中性水平，产量却同比高位，供应充足。需求逐步好转，产业链的供需同增，中间链条传导顺畅，库存压力不大，库存有一定的从上游向中游转移的状态，但转移的绝对值不大。期货受到预期和阶段性消息的干扰，价格下跌幅度较大，现货端因需求支撑价格基本维持不变，基差走强，但仍然低于同期。策略：短期向下压力较大，多单回避，叠加节前波动率加大，短期观望为主。PP-3MA价差偏多思路。

　　7.关注事件：节前主要关注备货节奏。

　　详细报告点击查看：【迈科化工品周报】原油高位震荡，需求有所支撑，聚丙烯节前波动率偏大丨2023.09.25

　　1.需求：8月地产开发资金来源单月环比-5%，累积同比-26%，持续下行；8月竣工面积5320.87万平方米，竣工增速环比18%。8月汽车销量258.3万辆(+19.5)。下游深加工厂订单天数下滑，短期需求收缩。当前政策端发力明显，关注地产销售情况，若销售回暖则地产竣工端需求恢复。

　　2.供应：当前纯碱价格高位，煤炭价格不断上升，玻璃厂复产动力减弱。当前现货仍有较高利润，上周玻璃产量略有上升。上周浮法玻璃产量118.5万吨(+0.11)，全国浮法玻璃开工率81.36%(+0.05)。

　　3.库存：关注玻璃产销，上周整体产销较好，玻璃库存略有下滑。全国浮法玻璃样本企业总库存4164.2万重箱(-2.4)。

　　4.利润：纯碱价格上涨，煤炭价格上涨，玻璃厂成本上升，玻璃厂利润有所下滑：以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润233元/吨(-3)；以煤制气为燃的浮法玻璃周均利润225元/吨(-21)；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润541元/吨(-3)。

　　5.结论及观点：短线震荡思路，节前注意避险。玻璃指数运行区间参考1565-1620-1680-1753。

　　1.需求：当前浮法玻璃厂有一定复产意愿，光伏端仍有投产计划，重碱需求支撑较强。当前玻璃厂库存较低，后续关注补库情况。上周浮法玻璃产量118.5万吨(+0.11)，全国浮法玻璃开工率81.36%(+0.05)。

　　2.供给：当前新产能投产较快，远兴大幅提负荷，二线从点火到提量较为迅速；金山五期项目顺利产出轻碱。当前检修基本结束，纯碱厂供应逐渐恢复。上周全国纯碱企业纯碱产量64.09万吨(+2.55)，产能利用率82.32%(-1.29)。轻质碱产量29.96万吨(+1.3)；重质碱产量34.13万吨(+1.25)。

　　3.库存：随着新产能投产及老产能检修结束，上周供应增加明显，供需缺口关闭，纯碱厂库存增加。上周国内纯碱厂总库存17.12万吨(+3.6)，轻质纯碱库存10.47万吨(+3.25)，重质纯碱库存6.65万吨(+0.35)。

　　4.利润：纯碱现货价格略有松动，利润略有下滑；但价格仍处于高位水平，利润处较高水平。氨碱法纯碱毛利1476.73元/吨(-14.81)，联碱法纯碱毛利1900.6元/吨(-47)；氨碱法重碱毛利1456.73(-14.81)，联碱法重碱毛利1820.6元/吨(-17)。

　　5.结论及观点：高位震荡思路，01合约1925一线压力较强，逢高偏空思路，节前注意避险，纯碱指数运行区间参考1695-1760-1840-1925。

　　6.关注事件：远兴投产情况，金山投产情况，玻璃产线复产。

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