# 期市早报 #

　　2023年9月22日

　　隔夜要闻

　　今日关注

　　1. 中国至9月21日45个港口铁矿石库存；

　　2. 美联储理事丽莎·库克发表讲话；

　　3. 中国至9月22日外购仔猪养殖利润；

　　4. 中国至9月22日自繁自养生猪养殖利润；

　　5. 中国至9月22日菜粕周度库存、豆粕周度库存；

　　6. 中国至9月22日全国主要油厂大豆压榨开机率，全国主要油厂大豆压榨量；

　　7. 美国9月Markit制造业PMI初值、服务业PMI初值。

　　晨会观点

　　钢材

　　核心观点：铁水增加 螺纹库存继续回落

　　主要逻辑：

　　①昨唐山钢坯下跌40，上海螺纹下跌30，上海热卷跌60。本周螺纹产量和消费均增加，库存持续下降。本周247家钢厂日均铁水248.85万吨，增1.01万吨。一线城市均出台认房不认贷政策，南京、济南、郑州等城市全面取消限购政策，但后市成交需观察。发改委、证监会加强对矿石价格监管，矿价高位区间需谨慎。备受关注的房地产税立法并未出现在十四届全国人大立法规划中。

　　②地产销售、新开工和施工面积同比继续下降。8月地产新开工降23%，施工降29%。8月财新制造业PMI录得51，环比回升1.8%。8月挖掘机国内销量同比下降37.7%。1-7月规模以上工业企业利润同比下降15.5%。1-8月钢材出口同比增28.4%。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。

　　投资建议：暂且观望。

　　铁矿石

　　核心观点：铁水产量上升 盘面震荡运行

　　主要逻辑：

　　①现货价格：青岛港PB粉939（-9）， 金步巴粉900（-5），超特粉855（+0）。铁矿现货今日下跌2-13，全国港口现货成交107.6万吨，环比下跌17.1%，进口矿成交36笔，今日现货市场整体成交尚可，贸易商报价积极性一般，报价多以随行就市为主，钢厂刚需补库为主，采购较为谨慎。+

　　②钢材总库存量1549.35万吨，环比降30.05万吨，连续6周下降。其中，钢厂库存量429.39万吨，环比降1.97万吨；社会库存量1119.96万吨，环比降28.08万吨。唐山89座高炉中有14座检修（包括长期停产未拆除及尚未置换完成的高炉），检修高炉容积合计10870m ；周影响产量约24.91万吨，周度产能利用率为90.26%，较上周环比下降0.54个百分点，较上月同期上升0.61个百分点。

　　③综合来看，铁水产量回升，临近长假钢厂检修计划较少且补库提货增加，全球发运量回升，到港量减少，疏港量回升，短期对铁矿石价格有一定支撑。政策方面，各地房地产刺激政策陆续出台，市场情绪偏暖。

　　投资建议：区间操作

　　美豆&豆粕

　　核心观点：美豆交易交割压力和出口疲弱，主力跌破1300美分关口

　　主要逻辑：

　　①夜盘美豆收盘下跌，主力11月大豆收于1293.75美分，下跌26.25美分；1月合约收于1310.75美分，下跌25.5美分，分析师称因周度出口销售数据令人失望，美国收割活动扩大以及经济忧虑。随着联合收割机开始在中西部的中心地区作业，出口困境盖过了对受干旱影响的美国农作物收成规模的不确定性。由于巴西供应充足、美元持坚以及密西西比河水位低，美国大豆出口需求一直滞后，这导致驳船开往海湾出口码头的速度放缓。IGC下调2023/2024年度全球大豆产量预期200万吨至3.96亿吨，维持2023/2024年度全球大豆消费量预期3.88亿吨不变，下调2023/2024年度全球大豆结转库存预期200万吨至6200万吨。阿根廷政府预计2023/24年度大豆种植面积将达到1600万公顷，与此前的预测一致。

　　②昨日连粕收跌，主力M01收于3949元/吨，持仓169.92万手。沿海主流区域油厂报价为4560-4650元/吨，天津4650元/吨跌70元/吨，山东4620元/吨跌10元/吨，江苏4620元/吨跌10元/吨，广东4560元/吨跌40元/吨。全国主要油厂豆粕成交1.63万吨，其中现货成交1.63万吨，远月基差成交0万吨。国内现货因供应充足，下游买需积极性不足，市场交投清淡，现货表现较为疲软。

　　③昨日全国主要油厂菜油成交0吨；全国主要油厂菜粕成交0吨。

　　市场研判：市场情绪疲弱，连粕弱势运行。

　　联 系 人：吴晓杰

　　生猪

　　核心观点：生猪现货报价维持平稳 建议关注逢低做多机会

　　一、能繁存栏：官方数据，8月份全国能繁母猪存栏量为4241万头，7月环比（-0.7%）。

　　其他机构，8月能繁数据：涌溢环比（+0.04%）、钢联环比（+0.32%）；

　　二、市场情况

　　①猪粮比：截止9月13日猪粮比5.73，目前猪粮比价重新回到5以上，国家收储动力趋弱。。

　　②出栏体重：：本周农业部宰后均重91.25公斤，周环比增加；涌溢统计数据，本周宰重维持在122.67公斤，周环比小幅下降。

　　③出栏节奏：参照钢联数据，截止9月20日全国生猪宰量约为12.46万头，环比（+0.1）万头。

　　④价格方面：参照钢联数据，截止9月20日全国生猪均价约为16.15元/公斤，环比（-0.06）元/公斤。

　　⑤市场新闻：需要关注各个区域价差，以此来验证市场FW疫情。根据上周价差来看，区域价差处于合理区间值。

　　三、策略建议：

　　单边：宰量小幅增加，建议投资者保持观望。

　　玉米

　　核心观点：北港玉米报价小幅下跌 玉米期价震荡走弱

　　一、供给

　　①玉米购销：截止9月21日锦州港新粮主流价格维持2720-2740元/吨，主流报价降10；南通区域报价2850元/吨，报价平稳；南方港口报价2920-2950元/吨，报价稳定；华北深加工主流报价维持在2780-2820元/吨，报价上涨。

　　②小麦购销：截止9月21日华北小麦报价平稳，主流报价在3020-3070元/吨。随着小麦价格上涨，普麦饲用优势有所下降，继续关注芽麦消化速度。

　　③进口谷物：截止9月17日巴西玉米装船到中国数量约为175万吨，全月预计到港为300万吨，进度有所加快。另外，需要关注中国采购美玉米情况。

　　④稻谷方面：截止目前稻谷累计成交约为1229万吨，后续跟踪出库速度和添加比例情况。

　　二、需求

　　饲用需求：2023年7月，全国工业饲料产量2713万吨，环比增长3.2%，同比增长7.6%。

　　三、策略建议：

　　单边：建议投资者观望为主，等待逢低做多机会。

　　白糖

　　核心观点：郑糖跟随整体商品下行调整

　　产业动态：

　　1、巴西：截至9月20日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量从此前一周的102艘下降到86艘。港口等待装运的食糖数量为398.42万吨，此前一周为444.76万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为319万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为67.65万吨。

　　2、印度：周四，埃及将糖出口禁令再延长三个月。

　　市场分析：

　　纽糖03月合约上涨2个点，收于27.18美分。伦敦白糖12月合约上涨2.9美元，收于731.5美元/吨。巴西9月上半月主产区天气干燥机，港口迎来降雨，预计对生产和发运影响不大。短期内原糖贸易流相对宽松。印度政府要求国内糖企盘点现有库存，反映其国内供应偏紧，关于出口讨论仍在发酵。原糖维持高位震荡区间。

　　郑糖01合约日盘下跌，触及此次震荡区间底部6800元/吨，夜盘小幅收回跌幅，最终收于6834元/吨。整体商品下行，文华商品指数昨日跌下190，郑糖跟随回调。1-5价差持续缩窄，反套行情持续，昨日收于36元/吨。节前市场交投情绪平淡，消费提振不足。叠加进口糖与储备糖供应，近月合约压力较大。广西糖昨日报价下调30-50元/吨，现货价格调整不大，基差维持在800元高位，在高基差支撑下，郑糖回调有限。

　　操作策略：

　　01合约日内参考区间6830-6880.

　　油脂

　　核心观点： 美生柴RINS价格大跌，市场担忧豆油需求，观望为宜

　　1.SPPOMA：2023年9月1-20日马来西亚棕榈油产量较上月同期微降0.1%，油棕鲜果串单产环比下滑1.24%，出油率环比增加0.22%。

　　2.SGS：马来西亚9月1-20日棕榈油产品出口量为797,280吨，较上月同期的824,556吨下滑3.3%。

　　3.USDA干旱报告：截至9月19日当周，约53%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为48%，去年同期为29%。

　　4.MIDF：在化肥价格下跌以及厄尔尼诺导致产量下滑的背景下，2024年种植园主的生产成本将降低，毛棕榈油价格也将上涨。然而，这家研究机构对该行业的评级仍为“中性”，因担心“在通胀压力和本地及全球高基准利率下家庭支出紧张的背景下，需求前景脆弱”。

　　策略建议：

　　单边观望，YP2401逢低做扩

　　沪铜

　　核心观点：联储鹰派令风偏承压，现货交投有所好转

　　主要逻辑：

　　（1）供给：据Mysteel，8月国内样本电解铜实际产量95.99万吨，环比增加5.18%，同比增加9.01%。9月国内样本电解铜产量预计95.60万吨，环比减少0.41%，同比增加7.05%。

　　（2）需求：据SMM，9月15日当周国内主要大中型铜杆企业开工率71.78%，周环比回升1.53个百分点。1-7月电网工程投资完成额2473亿元，累计同比增长10.4%（环比+2.6）；1-7月电源工程投资完成额4013亿元，累计同比增长54.4%（环比+0.6）；1-7月空调累计产量16348万台，同比增长17.9%（环比+1.3）；1-8月竣工面积同比增长19.2%。

　　（3）库存：截至9月21日，LME铜库存16.29万吨，日环比增0.72万吨；上期所仓单1.47万吨，日环比减0.07万吨。

　　（4）估值：截至9月21日，1#电解铜升水65元，环比升10元；沪铜连续基差210元，日环比升100元；沪铜连三基差640元，日环比升140元。

　　综合分析：9月议息会议偏鹰，截至9月16日当周初请失业金人数20.1万，低于预期22.5万和前值22万，劳动力市场延续偏紧强化紧缩预期，叠加美国政府存在停摆风险，海外风偏延续承压，美债收益率延续上行，美股三大股指继续下跌，LME铜收跌1.35%于8225美元，盘中一度下探至8071美元。基本面方面，9月冶炼端预计维持高增速，终端消费增速也有韧性。昨日现货成交好转，华东地区下游逢低备货情绪提升，上半周到货的进口铜逐渐消化，升水走高10元至65元/吨；华北地区受铜价重心下移影响消费有所提振，贴水收窄10元至贴80元/吨；华南地区到货减少且下游接货增加，整体交投较昨日好转，升水环比涨15元至105元/吨。沪铜受海外宏观利空与伦铜交仓影响承压，但铜价回落或带动下游买兴。回顾今年以来采购节奏，67000-68000区间或有较强补库意愿，延续回落做多思路。

　　市场研判：回落做多思路

　　沪铝

　　核心观点：海外风偏下降令有色板块承压，铝锭库存环比小幅回落

　　主要逻辑：

　　（1）供给：据SMM，云南复产180万吨带动国内运行产能达到4276万吨附近。8月电解铝产量362.3万吨，同比增长3.9%。1-8月国内电解铝产量2729.9万吨，同比增长2.8%。8月铝水比例环比增长0.2个百分点至72.8%，同比增长4.8%。8月铸锭量同比减少11.7%，1-8月铸锭量818万吨，同比下降12.2%。预计9月产能增至4290万吨左右。

　　（2）需求：据SMM，截至9月15日当周，铝下游加工龙头企业开工率63.8%，周环比上升0.1个百分点，较去年同期下降2.6个百分点。1-8月竣工面积同比增长19.2%；新能源汽车产量同比增长33.2%；1-7月光伏新增装机97.16GW，同比增长157.5%。

　　（3）库存：截至9月21日，LME铝库存48.36万吨，环比降0.26万吨；上期所仓单4.11万吨，日环比降0.16万吨；铝锭社库52.2万吨，环比降0.7万吨。

　　（4）估值：截至9月21日，A00铝锭报升水250元，日环比持平。连续基差240元，日环比升60元；连三基差615元，日环比升60元。电解铝估算成本16624元/吨，日环比升7元；吨铝利润3026元，日环比升153元。

　　综合分析：9月议息会议偏鹰，截至9月16日当周初请失业金人数20.1万，低于预期22.5万和前值22万，劳动力市场延续偏紧强化紧缩预期，叠加美国政府存在停摆风险，海外风偏延续承压，美债收益率延续上行，美股三大股指继续下跌，LME铝收跌1.42%。现货市场延续此前表现，华东地区贸易商交投积极，铝锭升水持平于250元/吨，沪铝接近19500关口后下游有一定的畏高情绪。中原地区成交一般，现货升水下调30元至140元/吨。华南地区成交转弱，持货商跟涨乏力，升水下调10元至升5元/吨。9月21日铝锭社库52.2万吨，环比9月18日降0.7万吨，较去年同期降16.1万吨。海外风偏下降令有色板块承压，但铝锭库存仍低于去年同期，Back的期限结构也利率做多，依托万九支撑关注回落做多机会，不宜追高。

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