美国股市交易结算时间即将发生的转变，或将给日交易量达7.5万亿美元的全球外汇市场带来意想不到的冲击波。

　　美国证券交易委员会(SEC)正准备将美国股票交易的结算时间减半，从两天缩短到一天。

　　这一转变将于明年5月进行，这将使美国股市与外汇市场脱节——外汇市场的交易通常需要两天时间才能完成。这意味着，许多试图购买美国资产的海外机构将需要提前获得美元，以确保他们能够进行结算，否则将面临迫切需要及时找到现金的局面。

　　这一变化还为全球外汇市场带来了一个潜在的关键时刻，并可能会导致既定的交易日被重新调整。新制度生效后，纽约外汇柜台的工作时间延长，亚洲以波动剧烈著称的早间成交量上升，以及将员工调出欧洲，都可能带来潜在的副作用。

　　花旗一个以Okan Pekin为首的团队在最近的一份报告中写道：“现在的问题是，当大多数外汇市场在T+2结算的情况下，如何在规定的一天时间内下单、融资和结算任何必要的外汇交易。在加快结算的过程中，时区很重要，外国投资者总是受到最严重的打击。”

　　调整人员安排

　　基金管理公司Baillie Gifford正在重组员工队伍，以防止出现任何问题。

　　该公司在去年11月致SEC的一封信中表示，美国境外的投资顾问“要么必须在北美(或亚洲)设立外汇交易和结算业务，要么在海外增加员工来创建、执行和结算外汇交易”，以满足缩短的时间要求。

　　该公司交易员Catriona Lawlor表示：“对我们来说，真正的压力将是让外汇交易得到执行、匹配并及时转移给托管人。”她是Baillie Gifford移居美国的三名员工之一，以帮助确保这家资产管理公司的外汇需求能够在调整后的时间表内得到满足。

　　由于形势的复杂性，业内人士无法衡量可能受到影响的外汇交易量或可能转移的工作岗位数量，但由于最大的公司大部分已经在华尔街开展业务，中型机构可能是此次调整受影响最大的对象。

　　根据美国证券存托与清算公司(DTCC)发起的一项调查，在员工人数不足1万人的欧洲公司中，有一半以上的公司计划将员工调往北美，或在欧洲或亚洲雇佣夜班员工。

　　这场剧变源于SEC的规定，该规定将加快美国证券的结算时间周期——即从交易发生到收到付款和资产所有权转移之间的时间。这一转变将使市场从T+2转向T+1。

　　SEC采取这一举措的理念是，较小的窗口减少了交易双方违约的可能性。这种较低的风险反过来有助于减少经纪人在未结算交易中面临的抵押品需求，在2021年1月的“meme股票”热潮期间，抵押品需求急剧上升，以至于Robinhood等一些平台限制了交易。

　　但这一举措造成的负面影响是，这将给习惯于T+2的行业带来了新的运营风险，同时也将给美国以外的参与者带来了潜在的时间紧张问题。

　　Clear Street电子交易董事总经理Joe Urban表示：“对于想要购买美国证券的国际参与者，将需要用美元预先为交易融资，或安排短期T+1外汇结算。由于需要在当天的交易前一天筹集美元，任何预融资要求都可能将资产管理公司挤出市场一天。”

　　“逢魔时刻”

　　由于交易日的结构，结算时间减半将对外汇市场产生奇怪的放大效应。美国股市的收盘时间是在纽约下午4点，而一年内的大部分时候，对应伦敦的时间则是晚上9点，这使得欧洲投资者几乎没有时间在当天开始新的外汇交易。

　　欧洲金融市场协会估计，从交易窗口结束到结算窗口开始，结算团队只有两个核心工作小时，而目前有12个小时。

　　法国巴黎银行全球托管产品经理Emmanuelle Riess表示：“对国际客户来说，新的界限非常具有挑战性。国际客户可能希望重新审视他们的运营模式。他们可能会考虑转移后台或中台团队。

　　Urban表示，他已“听到”买卖双方公司“讨论”如何确保有足够的员工参与美国股市收盘时的交易。他预计，买方尤其会转向外包关系，以确保其融资覆盖范围。

　　另一个解决方案可能是在交易后的第二天匆忙完成交易。这可能意味着，在以流动性不足著称的亚洲交易时段——俗称“逢魔时刻”(witching hour)，因为清淡的成交量导致了偶尔的大幅波动——会出现新的交易活动。DTCC亚太地区营销和传播董事总经理Nellie Dagdag表示，一些美国公司已经将其盘后业务转移到美国西海岸，以应对这种转变。

　　“伦敦仍将是主要参与者之一，”货币平台StoneX Pro EMEA董事总经理Thomas Friesleben表示，他指的是英国首都作为外汇中心的地位，“但在两到三年内，交易可能会更倾向于美国和新加坡。”

　　外汇市场跟随转变

　　许多业内人士认为，美国股票交易执行的时间调整，是对外汇市场本身加快交易的号角。他们认为，技术进步意味着为期两天的外汇结算也应该成为历史。

　　交易后处理公司Baton Systems EMEA主管Alex Knight认为，将员工转移到美国只不过是“增加人手”来解决问题。他主张使用分布式账本技术来加快所谓的外汇同步交收，这是一种协调转账以确保没有人持有索赔的结算机制。

　　他表示：“更优雅的方法是使用自动化和技术，而不是需要将人员本身转移到纽约，或将工作时间改为纽约时间。”

　　花旗对483名金融专业人士进行的一项调查显示，加速结算至T+1是影响其业务的最重要的交易后问题。距离规则调整还剩八个月，潜在的挑战正在提上外汇行业的仪事日程——尤其是因为这一调整还引发了工作日延长的担忧。

　　Baillie Gifford在致SEC的信中表示，美国外汇柜台通常在周五晚上提前关闭，这可能意味着交易需要在亚洲时间以T+0的方式进行。它建议美国监管机构鼓励银行将交易活动延长至至少下午6点，每周5天。

　　Baillie Gifford的Lawlor称：“谁会在周五下午5点，一天工作结束的时间给我们一个价格?”

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