经济在复苏，人员跨域活动频繁，航空业在转暖，中国国航(601111.SH)经营也在回温。

　　9月16日，中国国航披露8月主要运营数据，2023年前8个月，载客量约8464万人次，同比增长1.45倍。

　　半年报显示，2023年上半年，中国国航实现营业收入近600亿元，同比增长近1.5倍，归属于上市公司股东的净利润(以下简称“净利润”)-34.51亿元，与2022年同期相比减亏约160亿元。经营现金流约为200亿元，同比增长266亿元左右。

　　2023年上半年，中国国航引进10架新飞机，并将山航股份收入囊中。山航股份成功扭亏为盈，且资产负债率有所下降。

　　中国国航的资产负债率也有所下降，截至2023年6月末为90.44%，较年初下降2.25个百分点。

　　营收高增长净利持续减亏

　　随着全球经济回暖，大众旅行意愿增强，航空市场加速活跃，中国国航的经营持续向好。

　　根据半年报，上半年，中国国航实现营业收入596.13亿元，与2022年同期相比增加356.60亿元，同比增长148.88%，净利润为-34.51亿元，较2022年同期的-194.35亿元减亏159.84亿元，同比减亏幅度达82.24%，扣除非经常性损益的净利润(以下简称“扣非净利润”)为-49.38亿元，同比减亏145.56亿元，减亏幅度为74.67%。

　　分季度看，2023年一、二季度，公司实现的营业收入分别为250.68亿元、345.45亿元，同比增长94.06%、213.05%，均为大幅增长。对应的净利润为-29.26亿元、-5.24亿元，同比分别减亏67.12%、95.02%。

　　上述数据显示，中国国航季度营业收入加速增长，季度净利润加速减亏。

　　航空业受疫情的冲击较大，过去三年，中国国航年度均巨额亏损。数据显示，2020年至2022年，公司实现的营业收入分别为695.04亿元、745.32亿元、528.98亿元，同比变动-48.96%、7.23%、-29.03%。对应的净利润为-144.09亿元、-166.42亿元、-386.19亿元，扣非净利润为-147.41亿元、-170.56亿元、-391.84亿元。这三年，净利润、扣非净利润亏损逐年扩大。

　　2023年上半年，中国国航经营性亏损大幅减少，主要原因是行业在回暖。

　　半年报显示，2023年上半年，中国国航载客量5554.49万人次，同比增长192%。其中，国际载客量174.06万人次，同比增长1637.33%。

　　上半年，公司客运收入554.70亿元，同比劲增267.26%，已经超过了2022年全年的营业收入。国际、国内和港澳台地区客运收入分别同比增长473.62%、246.55%、383.44%。

　　运营效率指标层面，上半年，中国国航的客座率恢复至70.52%，同比提升近10个百分点。国际航线旅客周转量约为2022年上半年同指标的15倍，港澳台航线旅客周转量同比提升413.52%。而同期国际和港澳台航线客运运力投入分别同比增长787.96%、281.74%，运力增幅远低于需求增幅。

　　下半年，中国国航的经营业绩继续恢复性增长。最近披露的前8个月主要运营数据显示，8月，中国国航载客量1327.31万人次，同比增长106.9%，前8个月的载客量为8463.82万人次，同比增长145.2%。

　　半年财务费减少逾4亿

　　伴随着经营回暖，中国国航的财务状况也有所改善。

　　截至2023年6月末，中国国航的资产负债率为90.44%，较年初的92.69%下降2.25个百分点。期末，公司货币资金266.15亿元，对应的短期借款261.92亿元、一年内到期的非流动负债333.98亿元、长期借款804.45亿元、应付债券111.95亿元，长短期债务合计为1512.30亿元。2022年6月末，公司货币资金194.19亿元，长短期债务合计为1124.86亿元。

　　对比发现，2023年上半年，货币资金增加71.96亿元，长短期债务增加387.4亿元。

　　尽管债务增加387亿元左右，但上半年的财务费用不仅没有增加，反而明显减少。上半年，公司财务费用为48.47亿元，较上年同期的52.89亿元减少4.42亿元，主要是汇兑净损失为15.65亿元，同比减少6.74亿元。

　　航空行业具有重资产、高杠杆的结构特点，2023年上半年，中国国航债务增长387亿元左右，主要是资本支出大幅增加。上半年，公司共计引进10架新飞机，包括4架A350飞机、2架A320系列飞机、1架B737系列飞机和3架ARJ21-700飞机。

　　此外，2023年3月，中国国航获得山航集团控制权，直接持有山航股份22.8%股份，并通过山航集团间接持有山航股份42%股份。山航股份并表，中国国航的机队共有902架飞机。

　　上半年，中国国航向母公司中航集团和中行资本控股资金拆借合计167亿元。

　　值得一提的是，中国国航收购的山航股份，2023年上半年的经营业绩和资产负债率均有所改善。2020—2022年，山航股份的资产负债率从88.53%飙升至124.93%，三年间，净利润合计亏损111.03亿元。基于此，山航股份成为业内首家被强制退市的航空公司。2023年上半年，山航股份投入了中国国航怀抱，其资产负债率降至87.30%，净利润为3.57亿元，实现了扭亏。

　　2022年8月，中国国航抛出150亿元的定增募资方案，募资用于引进22架飞机项目及补充流动资金。而在同年7月，中国国航宣布，拟向空客公司购买64架空客A320NEO系列飞机，同时，其控股子公司深圳航空也拟向空客公司购买32架空客A320NEO系列飞机。

　　对于大规模购买飞机的现象，在市场人士看来，代表着民航加速复苏已经到来。

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