国内：9月25日起，存量首套房贷利率将正式下调，全国范围调整的平均幅度约为80个基点。此次调整范围为首套住房贷款、二套转首套，以及公积金组合贷中的商业性个人住房贷款。此外，中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。“经济工作组”由中美两国财政部副部长级官员牵头，“金融工作组”由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头。两个工作组将定期、不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。

　　国际：美国9月Markit制造业PMI初值为48.9，创两个月新高，超过预期的48.2，也超过8月的47.9，但仍然位于荣枯线下方，且为连续第五个月陷入萎缩。服务业PMI初值50.2，创今年1月以来最低，低于预期50.7。综合PMI初值50.1，创今年2月以来最低，预期50.4。日本央行宣布继续实行超宽松货币政策，将短期利率维持在负0.1%的水平，并通过购买长期国债，使长期利率维持在零左右。该行表示，将更加灵活地实施收益率曲线控制政策，在一定情形下允许该收益率波动幅度超过正负0.5%。

　　贵金属

　　上一个交易日外盘贵金属全面下跌，COMEX黄金涨0.27%报1944.9美元/盎司，COMEX白银涨0.56%报23.82美元/盎司。9月议息会议如期跳过加息，但鲍威尔整体表态仍偏鹰，最新公布的点阵图也显示年内联储或仍有一次加息，且点阵图大幅上调了对美国经济增长的预期。考虑到当前美国经济就业仍有韧性而且未来通胀的顺畅回落可能受阻，因此联储有继续维持鹰派立场的空间，后续11月会议仍有加息可能，贵金属依旧面临了一定政策预期反复带来的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。内盘方面，考虑到贵金属现货供需矛盾，以及人民币贬值压力，短期内溢价或将保持高位。Comex黄金核心价格区间【1900,1980】美元/盎司,Comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。沪金核心加价格区间【470，480】元/克，沪银核心价格区间【5800，6200】元/千克。

　　风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

　　铜

　　昨日LME铜报8198.5美元/吨，跌0.32%，上海升水115，广东升水135。宏观方面，下半年特殊再融资债券或重启发型，可用于置换隐性债务，缓解风险。海外方面，美联储官员表态仍偏鹰派。现货端，供应上九月检修将小幅增加。消费端，产业库存水平不高，临近长假，备货略有回暖，现货升水表现企稳，但总体仍不及预期，或有高铜价以及前期消费透支。综上，国内外宏观政策基调有分化，近期海外利空驱动能力边际增强，现货端备货或不及预期，预计铜价上行动力不足，并有继续回落风险。

　　风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

　　铝

　　 LME上一交易日收2251，日涨29或1.3%。供应端环比变动不大，云南水电颇丰，尚未有要减产限产的消息，关注10月后的枯水期降雨情况；整体进口入关量仍在高位，预计可持续到10月中旬。需求端，实际消费仍无明显改善，型材开工下滑，且假期普遍放假6-7天。库存方面，临近假期下游逐步启动备货，库存表现仍乐观，维持下去年底库存大概率在40w附近。现货市场方面，铝价大涨现货市场承压，现货升水走弱；铝棒加工费大幅转强。成本方面，国内电煤价格继续上涨，广西氧化铝价格小涨，炭块价格持稳，整体成本上涨。海外欧洲天然气价格再度涨至阶段内新高，电价继续小幅上涨。海外现货升水依旧在回落。

　　投资策略：无，关注10合约减仓情况。

　　风险提示：宏观、需求塌陷。

　　铅

　　上周五伦铅上涨0.89%至2204美元，沪铅2311合约上涨0.39%至16870元，现货市场交割品种与非交割品牌差异较大，节前补库现货端稍偏紧。上周市场预期稍有调整，一是国内外大幅交仓，近月软挤仓预期下降。二是内外比价向上小幅修复后引发部分跨市反套资金获利离场。供需层面，尽管近期有江西再生炼厂的减产，但再生铅偏紧的状况维持，节前下游集中补库导致现货层面偏紧，短期铅价维持高位震荡。总体上，我们认为铅市场过剩格局并不会发生大的变化，铅价运行至相对高位区间后或承压回调，而市场矛盾点在于可交割货源的偏紧，且资金层面对挤仓预期有较大不确定，铅价上行空间受抑，但结构上的近强远弱或将持续一段时间，铅价高位回调时关注16500一线的支撑，预计铅波动区间【16500,17200】元，伦铅主要波动区间【2150,2250】美元。

　　投资策略：价格高位盘整观望，套利策略买近抛远。

　　风险提示：十一长假宏观不确定性及伦铅挤仓预期。

　　锌

　　上周五伦锌震荡上行，最终收报2529.5美元，跌幅0.49%。现货市场，上海市场对10合约升水200-240。华南市场对11合约升水258-280附近元/吨。国庆节前，下游逢低开始逐步进行补库，需求存在一定支撑；本周国庆节前的最后一周，由于国庆较长，建议降低风险度；短期锌价表现较为强劲，但上方压力位距离较近，预计下周沪锌主力压力位在22300附近，核心运行21500-22300，前期获利多头可了结离场。

　　投资策略：多头了结离场。

　　风险提示：/

　　镍

　　上一交易日伦镍震荡走高，收于19415美元/吨，涨250美元或上涨1.30%，沪镍10合约上涨570元/吨至157410元/吨或上涨0.36%。近期镍价受宏观和基本面双重压制快速下跌，纯镍供给持续宽松以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价，LME及国内纯镍库存均兑现累库而旺季需求预期或大概率落空，但印尼镍矿偏紧支撑成本以及国内经济地产政策改善需求仍有一定支撑。后市基本面压制强于成本支撑，短期镍价或在纯镍现货资源持续过剩和镍金属成本支撑间震荡偏弱，伦镍【19000,21500】美元/吨沪镍【150000,175000】元/吨为核心震荡区间，中长期价格随着纯镍大幅交仓及累库出现或继续下破。

　　投资策略：待沪镍反弹至高位抛空。

　　风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

　　锡

　　昨日LME锡收26395美元/吨，涨3.15%；沪锡夜盘收223610元/吨，涨2.81%。从基本面分析，供应端弹性较充足，前期矿累库预计能让国内冶炼产量仍可维持在上半年水平，但缅甸如果持续停产则未来国内冶炼产量仍将面临扰动。消费端，临近长假预计备货将有所增加，预计未来延续季节性好转。考虑下游行业尚未周期性回暖，采购或并无超量，短期绝对价格预计偏僵持。消费持续修复基准假设下，四季度预计重启去库，锡价短期僵持后未来或仍是重心上移表现。结构方面，延续进口无法提供大幅盈利观点。

　　风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

　　焦煤

　　上周五夜盘焦煤Jm2401收跌0.95%至1830元/吨，领跌黑色。下跌驱动来自铁水高产背景下，双焦出现被动垒库迹象。数据显示，尽管上周铁水日均产量创年内新高，但钢厂焦炭采购谨慎，焦炭库存连续2周去化；独立焦化厂焦炭产量连降3周，焦炭库存有所垒积；焦化厂焦煤采购减量，焦煤矿山垒库。不过，周日上午贵州省六盘水市盘江精煤股份有限公司山脚树煤矿发生一起安全事故致16人遇难。目前事故煤矿已被责令停产，据周边企业反映，盘州区域煤矿于周日晚至周一开始全面停产。钢联消息称，贵州省炼焦煤产能几乎全部集中在六盘水市，占全国炼焦煤产能5%左右；受此事件影响，西南区域精煤供应将在原本紧张的局面上将进一步收缩。估值方面，目前沙河驿蒙煤仓单1790元/吨，澳洲焦煤离岸价折算到岸仓单成本涨至2083元/吨。预计短期焦煤驱动偏强。

　　风险提示：铁水减产预期增强，焦煤供应宽松，政策风险。

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2311收14600元/吨，涨-0.61%，主力合约持仓82501手，增仓-4537手。上一交易日现货价格上涨，不通氧553#(华东)价格上涨100元/吨至14750元/吨，通氧553#(华东)价格持平15300元/吨，421#(华东)价格持平16050元/吨。现货流通偏紧，多晶硅需求带动工业硅预期好转，盘面跟涨现货；但目前企业维持高开工率，供应显宽裕，社会库存高位，盘面上行受阻。展望未来供需，随着枯水期到来成本重心上移，冶炼空间受到挤压，Q4产量预计下行，叠加需求受光伏产业链和宏观利好政策影响有好转预期，预计工业硅价格震荡上探，后续关注仓单流向和需求持续情况。

　　风险提示：上游供应规模紧缩、下游需求复苏不佳。

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约收156150元/吨，涨幅0.57%，主力合约持仓64039，增仓-2071手。现货方面，上一交易日碳酸锂现货价格继续下跌，电池级碳酸锂价格下跌0.15万元/吨至17.20万元/吨，工业级碳酸锂现货价格下跌0.15万元/吨至15.95万元/吨。供应端，第四季度多个澳洲、非洲、南美地区矿山将扩产投产，矿端供应增量显著，到港锂矿供应增多。需求端，新能源终端消费增势强劲，但由于电池厂库存压制，对碳酸锂传导有限。展望后市，持续关注消费复苏情况，若消费增速较慢，预计碳酸锂价格维持震荡弱势运行。

　　风险提示：上游增产规模紧缩，消费不及预期。

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