周一公布的社融数据总量大超预期，不过从结构来看仍然存在较大改善空间，一是新增社融同比大增主要靠三季度专项债发行放量背景下政府债高增所支撑，而表内人民币贷款同比少增102亿元、改善不大，整体看实体贷款需求未见明显好转。二是从贷款结构来看，人民币贷款主要靠票据融资走高支撑，8月企业票据为近十年来同期次高水平，而企业中长贷和居民中长贷同比延续收缩，银行收票冲贷款规模的特征较为明显而非实体需求明显改善。其中与住房贷款高度相关的居民中长贷同比跌幅不见收窄，8月末以来的地产政策放松的效果仍有待观察。 　　本周还有经济数据和MLF续作需重点关注，不过当前资金面已在央行呵护下逐渐平稳，显示央行呵护宽松的意愿仍强，另外对债市冲击较大的社融数据已经落地且改善程度并不大，预计经济数据也将维持弱边际修复，难以引发债市大幅调整。后期债市可能震荡回暖，另外考虑到月末资金面存在边际转松的可能，性价比更高的短端债券可能较长端更有吸引力。

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