在国债投资者的世界里，当某期限国债的交易价格跌到仅有面值一半时，无疑是非常罕见的情况。在大多数情况下，这表明投资者认为债券的卖方处于严重的财务困境，可能会违约，因此不断抛售债券来推高收益率(美债的价格变动与收益率趋势呈现反向波动)。

　　因此，当有着“全球最安全资产”称号的美国国债周一跌破这一价格时，引发全球投资者关注。据了解，该国债将于2050年5月到期，一度跌至4929/32，这是过去两个月来第二次跌破50美分的水平。

　　美联储开启激进加息周期后，美债价格跌不停

　　当然，从价格波动背后的逻辑来看，这批长期限美债价格腰斩，并不意味着100%存在着违约的风险。美国国债通常被认为是世界上最安全的政府债务，美国财长耶伦更是满世界宣传美国国债是“全世界最安全以及流动性最高的资产”。

　　在这种情况下，美债价格确实说明了投资者遭受的痛苦程度，他们在疫情期间以极低的利率和收益率大量买入长期债券，但当美联储实施几十年来最为激进的货币政策，其中包括通过激进加息收紧金融环境时，促使他们要求更高的美债收益率，因此只能通过抛售来推高收益率。

　　数据显示，2050年到期美债受到的冲击尤其严重，因为疫情期间超低利率基准发行时的收益率仅仅1.25%，是30年期国债中最低的。相比之下，上个月所发行的30年期美债所提供的收益率超过了4%。

　　 Quadratic Capital Management创始人Nancy Davis表示:“这些债券的票面利率低于市场水平，投资者纷纷表示需要得到补偿。”

　　机构汇编的数据显示，10年期或10年期以上的美国国债价格——对利率预期或期限变化的价格敏感程度最高，继2022年创纪录暴跌29%之后，今年跟随下跌了4%。数据显示，这是美国国债市场整体跌幅的两倍多。

　　在2020年3月，30年期国债收益率跌至0.7%的历史低点，上月升至4.47%的12年历史阶段性高点。周一收益率数值徘徊在4.4%附近。

　　美国财政部在三年前最初以约98美分的价格出售了220亿美元的2050年到期国债(随后又进行了两次所谓的“续发”，增加了未偿还债券的数量)。自该国债首次发行以来，随着新债券以更高的息票和收益率出售，它的价值迅速下降，收益率也因此不断提升。

　　少了美联储这个大买家，全期限的美债收益率可能越来越高

　　统计数据显示，美联储是美国国债的最大投资者，持有高达约19%国债，这是其量化宽松(QE)债券购买计划留下的“遗产”。其他买入并持有的投资者，如锚定美债的交易所交易基金(ETF)、养老金和全球保险公司也占主导地位。

　　然而，少了美联储这个大买家，美国财政部将更加依赖私营部门来承担联邦债务规模，这意味着高收益率才能刺激市场的买入情绪。

　　经济学家们预计，即使在降息开始后，美联储缩表进程仍将继续。经济学家预计，到2024年年底，美联储资产负债表将降至约6.9万亿美元。作为一代人以来最激进的货币紧缩政策的一部分，美联储每月将有多达600亿美元的国债和350亿美元的抵押贷款支持债券到期减持而不进行重新买入债券的操作，从而从金融体系中抽走美元流动性。

　　美国财政部已经在8月份开始扩大其美国国债的拍卖发行规模，这是两年多来的首次。加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)美国利率策略主管Blake Gwinn预计11月份会有类似的扩大发债规模的举动，明年2月份则会有另一次，尽管这些规模将相对8月而言显得略微缩小。

　　因此，美联储极有可能将量化紧缩政策(即缩表，也被称作QT)持续至明年，也就是说，美联储允许其投资组合中的包括10年期美国国债在内的各期限债券资产到期并在不进行债券再投资的情况下减持美债，以及美国商业银行在高利率环境下专注于遏制存款外流，意味着美国财政部将不得不愈发依赖私营部门和机构投资者购买其发行的国债。这种发债情况大概率带来这样一种后果：那就是美国财政部不断提高各期限的美债收益率，使其更具投资吸引力。

　　如果现在选择抄底，也许是机遇?

　　当然，如果通胀下降导致长期收益率下滑(对应债券价格提升)，相对于这批2050年到期的长期美债相对于收益率曲线上的其他债券跌幅较大，这些债券也可能迅速成为跑赢多数期限美债的赢家。

　　他们至少还有一处对投资者来说颇具吸引力的地方。那就是由于价格折扣非常大，这些债券具有所谓的“正凸性”，也就是说，在给定的收益率发生变化情况下，它们的价格上涨幅度大于下跌幅度。正凸性意味着，如果收益率下降，债券的相对价值更高。

　　例如，如果未来收益率下降100个基点，这些债券价格将飙升约11美分。对于类似的收益率增幅，债券只会下跌不到9美分。

　　 Macro Hive Ltd.首席利率策略师Mustafa Chowdhury表示:“它们具有非常积极的凸性，这使它们成为非常有意思的债券资产，尽管流动性可能非常低。”