【20230911】股指周报：美国通胀可能反复，投资端政策开始落地

　　核心观点：中性 上周A股重现低迷，政策效应消散，成交明显萎缩。国内经济数据开始出现边际好转的迹象，但是国外通胀仍然反复，美联储高利率的导致的美债美元压力较大。人民币汇率创出新低。北上资金未见显著回流。资金面上出现主要的变化是产业股东首次出现净买入的情况。国债利率开始上升，信用扩张改善。政策面上金融监管总局下调保险公司股票投资风险因子，投资端政策开始落地。市场热点集中在华为产业链。当前股指仍处于盘底的状态，最大的压力在于外部高利率的环境。

　　估值：偏多 十年期国债利率2.63%，风险溢价率十年分位数80%，股市性价比很高。沪深300PE十年分位点25%，PB分位点8.59%；上证50PE十年分位点53%，PB分位点39%；中证500PE注册制改革以来PE分位点38%，PB分位数13%；中证1000PE注册制改革以来分位点56%，PB分位数12%，全A注册制以来估值PE分位数33%，PB分位数7%。

　　短期资金：偏多 上周资金面开始出现显著净流入的现象，产业股东首次出现净增持的现象，偏股型基金发行显著增加，ETF流入放缓，北上资金流出放缓，大宗超额交易增加，公司回购持平。

　　股指期货：偏空 股指期货前十会员净空持仓方面IF出现减少，IC大幅增加，IH和IM小幅增加。保值盘持仓仍然较高。

　　大类资产：偏空 美十年期国债利率再度创出新高，实际利率达到2%，美元上升。美股震荡。苹果大跌5.95%。人民币汇率指数反弹遇阻，人民币兑美元再度创出新低。中美十年期国债利差创出历史新低后低位震荡。上周十年期国债期货价格回落，中证商品指数回落。石油板块领涨，大部分商品都下跌，建材、钢铁、油脂板块领跌。

　　经济数据：中性 8月净出口数据边际改善，CPI转正，PPI显著回升，乘用车销售环比改善，美国非制造业PMI超预期，综合物价指数连续两个月回升，美国CPI可能超出预期。

　　政策：偏多 保险公司投资沪深300指数成分股、科创板上市普通股票、公开募集基础设施证券投资基金（REITS）等的风险因子，支持保险公司加大股票投资。

　　重点行业：中性 华为重返手机市场影响仍在持续，苹果、高通股价大跌，美国有可能出现新的制裁措施。

　　一、经济数据

　　中国8月进出口数据出现边际改善，出口同比增长-8.8%，进口增速-7.3%，比上月跌幅显著收窄。主要外需库存较低，有补库存的需求。汽车出口增幅放缓，但仍在91.2%的高位。

　　中国8月物价数据出现改善，CPI转正增速0.1%，PPI同比-3%，跌幅显著收窄。剔除能源食品的核心CPI增速0.8%，维持平稳。结构上看，非食品CPI增速0.5%，有明显改善，食品价格增速增速-1.7%，与上月持平，服务价格增速1.3%，消费品价格增速-0.7%，都有所回升。

　　2023年8月乘用车市场零售达到192.0万辆，同比增长2.5%，环比增长8.6%。今年累计零售1322.0万辆，同比增长2.0%。新能源车市场零售71.6万辆，同比增长34.5%，环比增长11.8%。今年以来累计零售444.1万辆，同比增长36.0%。汽车销售环比显著改善。

　　美国非制造业PMI和新订单都超预期回升，体现美国经济保持韧性，其中综合物价指数连续两个月回升，下周的美国CPI数据可能会超出预期。美联储加息预期或有反复。

　　二、经济政策

　　美国工会拒绝了汽车“三巨头”加薪10%的条件，如果没有进一步进展，罢工将在下周四如期发生。对美国经济有负面影响。

　　证监会座谈会：行业机构要敢于、善于逆周期布局，要坚定对防范化解房地产风险、地方债务风险的信心。

　　金融监管总局下调保险公司投资沪深300指数成分股、科创板上市普通股票、公开募集基础设施证券投资基金（REITS）等的风险因子，对于保险公司投资沪深300指数成分股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。对于投资公开募集基础设施证券投资基金（REITS）中未穿透的，风险因子从0.6调整为0.5。

　　三、大类资产

　　美十年期国债利率再度创出新高，实际利率达到2%，美元上升。美股震荡。苹果大跌5.95%。

　　人民币汇率指数反弹遇阻，人民币兑美元再度创出新低。中美十年期国债利差创出历史新低后低位震荡。

　　上周十年期国债期货价格回落，中证商品指数回落。石油板块领涨，大部分商品都下跌，建材、钢铁、油脂板块领跌。

　　四、A股市场

　　上周A股下跌，全周来看沪深300下跌1.36%，上证50下跌0.48%，中证500下跌0.73%，中证1000下跌0.08%。上证指数下跌0.53%，创业板指数下跌2.4%。

　　估值方面，十年期国债利率2.63%，风险溢价率十年分位数80%，股市性价比很高。沪深300PE十年分位点25%，PB分位点8.59%；上证50PE十年分位点53%，PB分位点39%；中证500PE注册制改革以来PE分位点38%，PB分位数13%；中证1000PE注册制改革以来分位点56%，PB分位数12%，全A注册制以来估值PE分位数33%，PB分位数7%。

　　上周资金面开始出现显著净流入的现象，产业股东首次出现增持的现象，偏股型基金发行显著增加，ETF流入放缓，北上资金流出放缓，大宗超额交易增加，公司回购持平。

　　股指期货前十会员净空持仓方面IF出现减少，IC大幅增加，IH和IM小幅增加。保值盘持仓仍然较高。

　　上周行业方面能源、保险行业领涨，媒体、制药、软件、电力新能源行业领跌。上周A股传统行业当中工业维持中性，金融大幅减少，材料、房地产回落，能源、公用事业维持低位。新经济行业成交占比中信息技术一只独秀，成交占比显著上升，可选消费、日常消费、医疗保健回落，电力新能源维持低迷。

　　市场热点集中在华为产业链。华为继续发布新机型，收到市场热捧。华为5G手机重返市场对A股的冲击仍在继续，游资开始大幅抛售AI追逐卫星通信。同时美股市场苹果高通大幅下跌，市场开始反映IPHONE15销售受到华为冲击。

　　陆股通流入的一级行业：能源；陆股通平稳的一级行业：材料、公用事业、金融、可选消费；陆股通流出的一级行业：房地产、电信、工业、日常消费、信息技术、医疗保健。

　　上周A股重现低迷，政策效应消散，成交明显萎缩。国内经济数据开始出现边际好转的迹象，但是国外通胀仍然反复，美联储高利率的导致的美债美元压力较大。人民币汇率创出新低。北上资金未见显著回流。资金面上出现主要的变化是产业股东首次出现净买入的情况。国债利率开始上升，信用扩张改善。市场热点集中在华为产业链。当前股指仍处于盘底的状态，最大的压力在于外部高利率的环境。

　　CPI与PPI

　　核心CPI与CPI

　　进出口增速

　　美国PMI物价指数

　　美国非制造业与新订单

　　指数与行业估值表

　　周度市场综合数据监测

　　上周资金面开始出现显著净流入的现象，产业股东首次出现增持的现象，偏股型基金发行显著增加，ETF流入放缓，北上资金流出放缓，大宗超额交易增加，公司回购持平。

　　股指期货前十会员净空持仓方面IF出现减少，IC大幅增加，IH和IM小幅增加。保值盘持仓仍然较高。

　　股指期货基差

　　周度流动资金合计图

　　沪深300风险溢价率

　　十年期国债利率2.63%，风险溢价率十年分位数80%，股市性价比很高。

　　沪深300估值

　　沪深300PE十年分位点25%，PB分位点8.59%，处于低位。

　　上证50估值

　　上证50PE十年分位点53%，PB分位点39%，处于历史中位。

　　中证500估值

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点38%，处于中性区间，PB分位数13%，处于中低位。

　　中证1000估值

　　中证1000PE注册制改革以来分位点56%，PB分位数12%，估值中低位。

　　全A注册制以来估值PE分位数33%，PB分位数7%，处于偏低的水平。

　　全球资产定价中枢的美国十年期国债

　　美十年期国债利率再度创出新高，实际利率达到2%，美元上升。

　　美国债期限利差与通胀预期

　　美国十年期国债与两年期国债利差底部回升，原油震荡攀升，通胀预期有所回落。

　　人民币汇率

　　人民币汇率指数反弹遇阻，人民币兑美元再度创出新低。

　　中美利差与股指

　　中美十年期国债利差创出历史新低后低位震荡。

　　货币债券市场利率

　　货币市场利率回落到1.8%左右，十年期国债利率小幅回升，短期利率显著回升，收益率曲线变平。

　　股债商轮动

　　上周十年期国债期货价格回落，中证商品指数回落，沪深300低位震荡。

　　中证500、沪深300、上证50比价

　　中证500与沪深300的比值反弹，上证50与沪深300比值回升。

　　沪深300波动率指数VIX

　　沪深300波动率VIX中性。

　　换手率

　　全A指数回落，换手率低迷，北上资金由于台风闭市影响了交易量。

　　修正主动买盘

　　主动性买盘显著回落。

　　大宗交易成交额

　　上周大宗交易成交额82亿，机构资金活跃度下降。

　　两融余额与交易占比

　　两融余额流入43亿，融资交易占比中性。

　　ETF份额

　　股票型ETF份额继续增加23亿。

　　新成立偏股基金规模

　　新成立偏股基金发行规模上周增加117亿，基金市场发行回升。

　　北上资金变化

　　上周北上资金再度流出47亿，流出规模开始放缓。

　　IPO上市规模

　　IPO上市金额40亿，IPO过会融资66亿，融资规模有所放缓。

　　重要股东增减持规模

　　上周产业资本增持1.58亿，重要股东二级市场交易首次出现增持。

　　周度限售股解禁规模

　　2023年9月解禁压力显著减少。

　　股指期货净空单变化

　　IC前十会员净空单占比快速升高，平均基差显著回落。

　　股指期货基差与净空单变化

　　IF前十名会员净空单占比维持高位，平均基差有所回落。

　　股指期货净空单变化

　　IH前五会员净单占比维持高位，平均基差升水回落。

　　中证1000平均基差

　　IM前十会员净空单占比回升，平均基差大幅回落。

　　行业变化

　　上周行业方面能源、保险行业领涨，媒体、制药、软件、电力新能源行业领跌。

　　传统行业成交占比

　　上周A股传统行业当中工业维持中性，金融大幅减少，材料、房地产回落，能源、公用事业维持低位。

　　新经济行业成交占比

　　新经济行业成交占比中信息技术一只独秀，成交占比显著上升，可选消费、日常消费、医疗保健回落，电力新能源维持低迷。