深证100股指期权上市前分析
发布时间：2023-9-19 08:58阅读：574
2023年8月19日，中金所发布《关于深证100股指期货和股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知》，与去年上市的易方达深证100ETF期权（代码为159901）不同，深证100股指期权的标的物是不可实盘交易的深证100指数，因此即将上市的深证100股指期权交易特点也有所不同：
(1)合约面值大，合约数量多：
- 深证100股指期权的合约面值约为易方达深证100ETF期权的17倍。即将上市的深证100股指期权每张合约面值约为47万元；而同期的易方达深证100ETF期权每张合约面值约为2.7万元；
- 深证100股指期权合约数量可能超过深证100ETF期权合约数量的两倍。深证100股指期权同时在市交易的系列合约共有6个月份，共计约174个合约；而深证100ETF期权同时在市交易的到期系列共有4个月，共计约72个合约。
(2)流动性预计较好，波动率水平相对较低：
- 目前中金所期权的成交额略高于深交所期权，主要原因是股指期权的合约数量较多，行权价间距相对较小，且为现金交割，操作灵活，但在组合保证金上线之前资金占用相对较大；
- 预计深证100股指期权上市后近月合约隐波将与历史波动率水平相近，且略低于深证100ETF期权同期限的隐含波动率，预计在17%附近；
- 深证100指数历史价格数据呈现出对数收益率为尖峰肥尾的分布特征，偏度为-0.55，峰度为3.05，可在波动率曲面定价时进行适当调整。
(3)跨品种套利交易机会多：
- 由于目前深证100ETF期权的隐含波动率与上证50ETF期权和沪深300ETF期权以及创业板ETF期权的隐含波动率相关系数超过90%，因此深证100股指期权上市后与上证50股指期权以及沪深300股指期权可能也有较高的相关度，可考虑同市场不同品种间的套利交易；
- 挂钩同指数的不同市场期权指标之间的相关度较高，统计回归交易机会较多。类比上证50ETF期权与上证50股指期权的波动率高低回归交易（年化收益8.7%）和期限结构回归交易（年化收益12.8%），或许存在简单的跨市场套利交易机会。
期权高级研究员
张雪慧
Z0015363
期权研究员
张银
Z0018397
>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《深证100股指期权上市前分析》，发布时间：2023年9月18日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
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