01

　　【油脂油料】

　　1.国际方面，8月月末库存为212.5万吨，较7月增加22.5%，出口量为122.18万吨，较7月下降9.8%，马棕开始累库，报告利空棕榈油承压。南美大豆即将开始播种，目前市场预计巴西大豆种植面积扩大，产量可能达到1.6亿吨，阿根廷大豆产量预计在4800-5000万吨，远高于去年的2100万吨，美豆与美豆油承压。预计油脂仍存在调整需求，基本面若无新增利多则延续震荡格局。

　　2.国内三大油脂成交量均下滑，油厂开机率下降，豆油棕油基差走弱，菜油基差较为坚挺，整体需求清淡，关注月末双节备货提振对油脂市场的影响。

　　3.结论及观点：整体随外盘波动、延续震荡行情。主力参考棕榈油7300-7700；豆油8100-8500；菜油8900-9300。

　　1.USDA9月供需报告预计将进一步下调美豆单产，但此前PF田间巡查公布的单产下调已被盘面消化，本次报告的利好对盘面来说可能较为平淡，美豆上方空间有限。巴西出口进度缓慢，出口压力外溢，或将挤占美豆出口市场。美豆压榨需求旺盛，偏紧的供需格局依然下方支撑价格。关注9月供需报告对出口及压榨需求的调整。9月中旬起南美大豆播种开启，市场重心将逐渐转移至南美播种情况。美豆预计维持1250-1400区间震荡。

　　2.9、10月进口大豆到港量季节性减少，月均600万吨左右。下游生猪养殖端利润回暖，市场对年底行情相对看好，部分养殖场存在加量补栏情况。第36周市场成交清淡，量缩价跌。前期价格持续上涨，未执行合同累积较多，当前提货积极性不高。关注双节前备货需求对市场的提振。

　　3.加拿大近期天气干燥，加菜籽收割进度加快，面临季节性收获压力，国内菜籽进口到港量预期增加。加上CBOT大豆在9月USDA报告前震荡调整，拖累油籽走势，ICE菜籽盘面持续下跌至781.8加元/吨，单周跌幅4.24%。当前油厂菜籽及菜粕均处于累库状态。其中，菜籽库存26.1万吨，周环比增长113%；菜粕库存4.4万吨，周环比增长22%，处于历史同期高位。需求端水产养殖旺盛期即将进入尾声，菜粕需求季节性转淡，累库仍将持续。

　　4.结论及观点：美豆单产利多消化，盘面回调走弱。豆粕01合约区间震荡，4050-4200，关注4050一线支撑力度。菜粕跟随豆粕偏弱震荡，01合约3220-3400。

　　5.关注事件：USDA9月供需报告；进口大豆到港进度；菜粕下游需求。

　　1.供给端：干热天气推动美玉米进入收割阶段，CBOT盘面围绕480一线底部震荡运行。进口利润窗口打开，巴西二茬玉米进口量将迎来增长。国内方面，新粮全面上市之前市场维持紧平衡。东北产区新作零星上市，因量少价格跟随陈粮运行，北港新作开秤收购价格折算为2800元/吨左右。华北地区玉米增量上市，加工企业压价收购，现货价格松动。由于地租及农资成本上升，新作玉米成本较往年提高，下方支撑价格。总体来看预计9月供应将逐步转为宽松，关注新作上市节奏。

　　2.需求端：饲用消费方面，近期猪价开始回暖，自繁自养生猪盈利，外购仔猪利润仍维持亏损。猪价上涨预期较强，养殖端二次育肥、散户压栏等操作增加。但同时饲企采购其他替代品行为依然较多，饲企玉米库存维持稳定。深加工企业加工利润略有好转，部分企业恢复生产，玉米消耗量小幅增长，库存整体下降，存在刚需补库意愿。但门前到货量依然较少，同时建库意愿一般。

　　3.库存：北港库存下降至120.2万吨，较上周减少6.3万吨，港口走货速度加快，加速库存去化。广东港内贸玉米出货量走高，其他谷物进口增加，谷物库存增加。南北港利润继续走扩。

　　4.结论及观点：9月下旬玉米新作开始陆续上市，关注上市节奏，玉米价格重心预计缓慢下移。11合约2550-2700区间偏弱震荡，逢高偏空思路。

　　5.关注事件：玉米新作上市节奏；进口玉米到港。

　　02

　　1.全球：全球糖产量，因为天气影响，仍然没有增加的迹象。全球糖消费量，正处于历史最高水平。这将导致新榨季，2023/24季度，全球糖供短缺但从长期来看，需要更高的价格，来进一步扩大产能。

　　2.巴西、印度：随着巴西生产的过半，巴西的供应格局已经呈现，逐渐对短期供应压力的情况，进行缓解。印度8月降水量创1901年以来最低，或影响24/25榨季面积。部分糖厂开榨时间或延迟至11月15日之后。有增加乙醇生产的计划。使得印度新年度的供应担忧，始终存在。

　　3.现货：榨季末期，糖企清库速度加快、低库存下调价积极，下游终端被迫接受高糖价，成交一般。产区均价7515-7780元/吨，销区均价7750-7930元/吨。

　　4.结论及观点：国际糖市围绕巴西供给充裕是否能填补，印度、泰国减产量的逻辑波动。加上印度主产国或在新年度禁止出口，使得国际供应下降。国际市场糖短缺因素依然主导糖价，对ICE盘面带来的向上的驱动力。CFTC基金净持仓开始出现增加，关注国际原糖价格是否会继续上行。国内现货报价坚挺，国内配额外进口利润依然没有空间，榨季末的低库存，糖企清库速度加快、让糖价获得提振。波段偏多思路对待，支撑6975、6935，压力7131、7200。

　　5.关注事件：进口、印度出口政策。

　　1.储备棉：上周，储备棉日挂牌量由1.2万吨增加至2万吨。储备棉轮出竞拍第五周：挂牌全部成交，纺企积极参与竞拍，全部成交。

　　2.新棉：近日，新疆、山东、湖北、安徽等地的籽棉开始零星收购，开秤价受到市场各方关注。这些地区的籽棉开秤价已经达到8.6元/公斤及以上的水平。

　　3.下游：纺服秋冬季备货逐渐开始，纱线市场气氛有所转暖受。棉纱价格从中长期来看，呈现缓慢的小幅上涨态势。由于上周棉花价格有所回落，带动棉纱价格下跌。国际市场上，印度、越南、乌兹别克等东南亚国家的棉纱价格，均有所回升，带动纱厂开机率回升。目前常规外纱均价，低于国产纱25元/吨，考虑到实际成交价，外纱的价格优势已经不存在。国内坯布市场出货平稳，棉布价格小幅上涨。

　　4.分析及结论：ICE美棉期价回测关键支撑84.5美分，国际市场主要的问题依然是消费没有明显的起色。供应端的新作生产数据是否调减，要关注本周即将公布的美国农业部9月供需预测。国内下游纺织服装的秋冬备货陆续启动，纱线市场交投氛围有所改善，坯布市场也有所好转，有了初步旺季的迹象，但没有放量。新棉上市预计推迟，市场预期籽棉抢，对市场形成支撑。上周开始增加抛储数量，由1.2-2万吨/日，成交率100%。75万吨配额下发，政策面对于市场进行稳供。多空因素交织。棉价有望平稳运行。支撑16920、16585，压力17210、17500。

　　5.关注事件：储备棉成交、下游订单。

　　03

　　【燃料油】

　　1.供给：高硫方面，俄罗斯、沙特宣布减产延长3个月至年底，重油中长期供应缩减格局不变，短期俄罗斯对外供应没有明显增加，且9月俄罗斯面临检修，预计难有大幅增量。沙特燃料油出口有明显增加，后续随着发电需求回落，沙特供应有进一步增加可能。低硫方面，科威特出口继续上升，科威特以外地区偏低，后续低硫主要供应增量与压力也将来自科威特。

　　2.需求：船燃需求持续低迷，干散货指数低位震荡，上海集运指数见底后持续回升，原油运输指数下跌，成品油运输BCTI上涨，低硫需求整体不强。高硫方面中国加工需求有所下滑，南亚进口回落，夏季发电需求也已回落。

　　3.库存：上周新加坡燃料油库存下降，同期国内港口库存回落。

　　4.结论及观点：高硫方面，中东供应回升、南亚进口回落，旺季发电需求见顶回落后，供需状况开始转松，高硫价格承压，但月初俄罗斯、沙特再次延长减产，重油紧张逻辑强化，给予高硫估值支撑，回调幅度将会有限，FU2311参考【3400，3830】区间。低硫维持供强需弱格局，短期受原油走强与海外柴油裂解反弹带动，虽然上方承压，考虑柴油旺季难跌，原油稳定基础上，低硫不大幅看空，LU2311参考【4200，4770】区间。

　　5.关注事件：俄罗斯、中东燃料油供应回升情况；海外柴油裂解。

　　【聚乙烯】

　　1.上游原材料。上周海外原油高位震荡，截至周五收盘WTI上涨1.96美元，美原油库存继续下降。国内动力煤在需求旺季过后，价格上涨幅度偏小，港口动力煤价格上涨20元/吨。海外和国内天然气几个均有所下跌。国内甲醇期货当周下跌100元，跌幅较大，进口乙烯价格小幅下跌。上游原材料涨跌不一，整体幅度都不大。9-10月为能源类需求的淡季，预计能源类产品价格可能震荡运行。

　　2.国内生产端。上周国内聚乙烯产量小幅抬升，开工小幅下降。当前供应虽然同比高位，但同差逐渐缩小。分品种来看，HDPE,LDPE,LLDPE三个品种的产量均环比抬升，其中HDPE的同比上升幅度最大。上周企业库存继续抬升，两油和煤制企业库存均有所增加，同比高位。社会样本仓库库存环比抬升，同比低位。近期库存逐渐出现累库格局。且分品种来看，高压，低压，线性的库存均同比累库。成本利润角度看，近期原油价格 不断抬升下，油制成本抬升幅度明显，油制利润受到压缩。煤制工艺则因煤炭成本变动不大，利润变动幅度也不大，基本持平上一期。

　　3.下游需求，上周下游需求好转，各个品种开工率均有一定幅度抬升，综合开工率环比提高，同比低位。农膜开工率环比继续走高2.28%，包装膜环比抬升幅度偏小，为0.63%。管材和中空的开工率也提高。但目前各个品种的开工同比均处于低位。下游产品库存角度看，上周大部分产品的原料库存都有所提升。近期下游产品，如各类膜类，管材，注塑等，售价均有所上升，客观上也促使下游的原料采购和库存较前期好转。

　　4.价差关系。上周LLDPE现货基差走高，周中维持在偏低位置，到周五因期货盘面下跌幅度较大，现货基差迅速抬升。当前基差水平与去年同期对比基本持平，按季节性分析下半年走高的概率较大。近远月价差来看，上周1-5价差小幅走弱，同比低位。1月旺季预期下，价差还有上升的空间。

　　5.结论及观点：近期能源价格变化略有差异，油品价格整体高位震荡，在供应约束没有改善的情况下，短期原油价格可能维持偏强的预期。而动力煤和天然气则缺乏供应约束，价格水平也处于相对低位，在需求进入季节性淡季背景下，短期价格出现大幅反弹的概率不大。能源价格分化导致加工利润分化，近期油制利润环比下降，煤制利润环比抬升。油制利润依然维持偏高的同差，而煤制利润则刚刚出现同比走高。上中游库存逐步累库，下游部分厂家原料库存累库，下游开工率提升，需求较前期好转，终端产品售价也有所提高。策略方面：原油偏强背景下，聚乙烯维持回调买入思路，01合约在8200-8500区间操作。关注L-3MA价差扩大的机会，价格区间为500-1500，可在下边缘附近少量多单。

　　6.关注事件：原油价格变化情况，国内生产厂家检修情况。

　　1.需求：7月地产开发资金来源单月环比-26%，累积同比-11.9%，持续下行；7月竣工面积4501.32万平方米，竣工增速环比-26%，竣工端数据差。7月汽车销量238.7万辆（-23.5）。当前政策频出，传统销售旺季到来，市场对玻璃需求有一定期待。在补库以及涨价刺激下，下游拿货积极性较好，尤其上半周产销率较高，下半周部分地区产销减弱，后续需关注玻璃产销情况。

　　2.供应：玻璃利润下滑较大，可能对后续供应有一定扰动。上周1条生产线放水，玻璃产量有所下滑。上周浮法玻璃产量118.3万吨（-0.46），全国浮法玻璃开工率80.66%（-0.32）。

　　3.库存：上周玻璃产销较好，玻璃厂库存去化。全国浮法玻璃样本企业总库存4103.6万重箱（-324.5）。

　　4.利润：纯碱价格上涨，玻璃厂成本上升，玻璃厂上周利润下降：以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润251元/吨（-9）；以煤制气为燃的浮法玻璃周均利润254元/吨（-70）；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润526元/吨（-18）。

　　5.结论及观点：短线震荡思路。玻璃指数运行区间参考1590-1680-1755-1870。

　　6.关注事件：房地产销售，房地产竣工，玻璃产线点火、玻璃产销、“保交楼”落地。

　　1.需求：当前纯碱价格高位，对玻璃新产能点火有一定抑制。上周一条产线放水，玻璃产量下滑。上周浮法玻璃产量118.3万吨（-0.46），全国浮法玻璃开工率80.66%（-0.32）。

　　2.供给：检修仍在继续，纯碱产量有所下降。当前远兴1、2线已经投产，产量供应增加。检修接近尾声，检修企业供应将逐渐恢复。上周意外检修较多，产量降低，大部分检修时间较短，影响不大，预计下周产量将恢复上升。上周全国纯碱企业纯碱产量55.28万吨（-1.65），开工率78.5%（-2.82）。轻质碱产量 25.95万吨（-0.64）；重质碱产量29.33万吨（-1.01）。

　　3.库存：当前供需缺口仍在，纯碱库存去化。上周国内纯碱厂总库存12.47万吨（-1.66），轻质纯碱库存7.18万吨（-1.28），重质纯碱5.29万吨（-0.38）。

　　4.利润：纯碱现货价格不断上涨，上周利润持续增加。氨碱法纯碱毛利1507.23元/吨（+166.38），联碱法纯碱毛利1934.6元/吨（+10.5）；氨碱法重碱毛利1487.23（+166.38），联碱法重碱毛利1854.6元/吨（+10.5）。

　　5.结论及观点：高位震荡，逢高偏空思路，纯碱指数运行区间参考1760-1840-1950。

　　6.关注事件：远兴投产情况，金山投产情况，检修情况，玻璃产线复产。