数据显示，已有外资悄然抄底。

例如，美国上市，三倍做多富时中国50指数的ETF YINN 过去一个月吸收资金净流入1.38亿美元，过去三个月吸收资金净流入2.32亿美元，今年以来截至9月6日吸收资金净流入4.36亿美元。YINN可谓最近一段时间做多中国先锋。杠杆ETF倾向于放大投资者情绪。资金涌向YINN表明做多资金蠢蠢欲动。YINN之外， CWEB- 2倍做多中国互联网指数的ETF最近一个月也吸收了2364万美元资金流入。

9月11日央行发布金融数据显示，8月社会融资有所改善。中金固定收益研究团队在报告中指出，究其原因，政策层面支撑贡献较大，表现在信贷增长主要来自票据冲量，而社会融资增长主要来自政府债券融资，结合利率持续走低来看，实体融资需求仍需提振。有外资机构认为现在当做好尽职调查，为市场反弹做好准备。

做多情绪累积

YINN和CWEB 跟踪的指数互联网公司占比较高。

CWEB是两倍做多中国互联网指数。YINN三倍做多富时中国50指数，而截至8月底，富时中国50指数前十大重仓股为阿里巴巴、美团、腾讯控股、建设银行、百度。富时中国50选择香港上市的市值最大、流动性最好的50只中国公司股票。前五大重仓股除了建设银行，其余四家都是互联网类公司。

挂钩YINN的期权显示了做多情绪高涨。例如，挂钩YINN的看涨期权未平仓合约数接近过去一年的最高水平。尽管看跌期权的和合约数也达到了过去一年来的较高水平，但是看跌期权合约数（未平仓合约）远少于看涨期权。

YINN 和 CWEB 外，KBA跟踪MSCI中国A50互联互通指数。截至8月底，指数的前十大重仓股为贵州茅台、宁德时代、万华化学、紫金矿业、立讯精密、比亚迪、招商银行、隆基绿能、金山软件、长江电力等。金瑞博时MSCI中国A50互联互通指数ETF KBA最近一个月吸收了2461万美元资金流入。

值得注意的是，外资包罗万象，不同资金展现的趋势不同。例如北向资金过去一个月从以往的“心头好”流出。

近一个月北向资金净流入和净流出较多个股，来源：Wind.

截至9月11日，过去一个月北向资金净流入较多的股票包括工业富联、药明康德、比亚迪、科大讯飞、中际旭创、金山办公、江苏银行、浪潮信息、紫光国微、三一重工；净流出较多股票包括贵州茅台、五粮液、招商银行、隆基绿能、中国平安、迈瑞医疗、中信证券、立讯精密、东方财富、山西汾酒。净流出较多的股票含不少外资过去的心头好，白酒龙头等。

迎接反弹

海外精品投资机构Matthews Asia 投资策略师Andy Rothman 9月5日接受晨星采访时表示，“我知道很多人对中国持悲观态度，因为他们担心像债务和房地产市场等结构性问题，但我认为这些问题并不那么严重，中国没有陷入危机模式。尽管私营部门信心仍需提振，企业家推动着中国的就业、财富和创新，以及消费者的信心。而一旦中国企业家和家庭的信心恢复，投资者的信心也将重新提振”。

谈及中美关系，他表示两国高层接触增加，对话也在增加。“中美关系不会立即逆转，但我认为近期的动作意味着它不太可能变得更糟。”中国是一个以国内需求为驱动的经济。贸易在中国经济中并不起到很大的作用。因此，政治紧张局势可能会影响外国投资者的情绪，但他们对国内消费、国内需求和国内投资者的情绪并没有重大影响。

Andy Rothman 认为相较于以前，中国经济越来越由内需消费驱动。消费方面，一些数据还不错。例如，在前七个月，服务消费支出同比增长了20%。因此，尽管中国经济存在薄弱环节，例如房地产。但是经济的其它部分中很多表现得还可以。同时，“外资在中国股市中的占比并不大。如果看看国内A股市场，外资占市值的约5%。”

他进一步指出，他理解外国投资者对中国持悲观态度的原因。海外有关中国的很多叙述都过于负面。例如，看看房地产市场。例如新闻上每天都看到有关中国负面头条新闻。今年前七个月，按每平方米计算的新房销售额占2019年疫情爆发之前的74%。虽然不强劲，但也不是危机。七月份，新房价格同比持平，与两年前相比下降了2%，但与五年前相比上涨了18%，比十年前上涨了40%以上。

Andy Rothman表示，他会建议投资者现在进行尽职调查，因为中国是世界第二大经济体。中国经济通常每年占全球增长的约三分之一。中国对全球增长的贡献比美国、欧洲和日本的总和还要大。建议投资者现在进行尽职调查，并思考如何为中国市场和中国经济开始回升做好准备，以便做好准备重新进入市场。

高盛亚太首席股票策略师Timothy Moe日前接受采访表示，亚洲市场有不少机会，例如韩国，估值还具有吸引力、全球投资者仓位较低，人工智能热潮都有助于韩国股市表现，日本股市也具有吸引力。但他也表示对中国采取战术性高配态度。

瑞银：随着支持性政策落地，外资会重回A股

卖方分析师建议拉长时间维度，穿越眼前的“悲观迷雾”。

瑞银证券中国股票策略师孟磊表示，根据瑞银证券量化团队的测算，8月外资公募基金与对冲基金呈现一定幅度流出。进入九月，随着政策宽松持续发力，北上资金呈波动态势。他表示，A股在被纳入MSCI后，北向资金呈现趋势性流入。尽管短期内北上资金的交易活动会受经济活动放缓及国际地缘政治风险的扰动而短暂地偏离趋势线，

但中期来看，北上资金会随着中国经济活动企稳而回升至长期净流入的趋势线。8月统计局制造业PMI进一步小幅上涨0.4个百分点至49.7，显示经济增长动能正在筑底。展望未来，随着进一步的支持政策落地并推动经济活动企稳，预计外资会重回A股市场。

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