基本面上，近期国内经济数据依然偏弱，7月份工业、投资、消费、外贸表现仍然低于市场预期与前值，国内物价水平持续下行，且双双进入负增长。在市场需求不足、内生增长动力不强的背景下，国内政策支持力度明显加大。7月份中央政治局会议定调后，国内政策支持力度显著提升，财政货币政策陆续落地，地产需求端限制政策相继解除，国债市场收益水平下行空间受限，预计四季度将有小幅回升。8月份国内总量性货币政策再次打开空间，政策性金融工具利率开启年年内第二次下调，商业银行存款利率也迎来年内第二次集中调整，存量房贷款利率调整正式落地。年内经济修复速度回落叠加物价持续走低，国内货币政策宽松空间打开，总量性货币政策方面，今年以来央行降准一次与降息2次，国内商业银行存款利率连续两次集中下调，国内收益率水平中枢不断走低，对国债期货价格形成直接拉动作用。但当前政策预期已经基本体现，若四季度信用条件能够好转，宽信用效果可能对国债期货表现形成一定压制。8月份以来政府债券发行加速，地方政府债券发行放量，截止8月末地方政府专项债发行进度已经达到80%左右，预计9月份基本完成年内发行进度。从二级市场来看，8月份国债市场收益率探底回升，月内收益率总体呈现先下降后回升表现，从收益率曲线结构来看，市场收益率呈现“牛平”表现。我们认为，目前利率周期处于牛市尾部阶段，市场收益率继续下降空间有限，我们预计年内10年期国债收益率运行区间2.5%-3.0%。从海外因素来看，近期美国经济数据表现偏强，联储官员表态鹰派，经济软着陆预期升温，美联储11月再度加息预期继续上升，美元指数和美债收益率强势运行，利差倒挂导致人民币贬值压力仍存，对国内金融市场形成压力。

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