高端品经历两年调整，低基数背景下行风险不大，但短期增长缺乏动力，建议关注国企改革主题及区域龙头，大众品 收入增速回落，低于市场预期，但龙头公司优势明显，股价再次进入价值投资区间。中长线坚守稳健组合（茅台、洋河、伊利、海天，收入利润保持2 位数增长，顺鑫农业(15.43,-1.66,-9.71%)估值不高），关注弹性组合（安琪酵母(25.38,-2.80,-9.94%)、古井贡酒(27.64,-2.86,-9.38%)、老白干酒(48.33,-4.56,-8.62%) 、泸州老窖(20.03,-1.08,-5.12%)）。

中报回顾：消费需求低迷，二季报普遍低于预期，龙头优势仍然明显。受春节旺季延后因素影响，上市公司一季报收 入业绩普遍高于市场预期，但进入二季度，终端需求乏力特征明显，加上春节延后带来二季度库存消化压力加大、股市下跌的财富负效应、终端促销常态化激烈化等因素，食品饮料企业进入收入业绩滞涨期，茅台Q1收入增长14.7%， Q2回落至5.3%，伊利股份(15.62,-0.08,-0.51%)从13.8%回落至5.4%，海天、双汇等亦不例外。但从市占率等角度来看，龙头依然大幅超 越竞争对手。未来一旦消费情况好转，这些公司将会更加受益。

白酒行业：底部特征明显，向下风险不大，关注国企改革催化及区域龙头公司。经历2 年多时间的挤压，三公消费基 本挤压完毕，大众消费相对稳定，在去年较低基数下今年恢复性增长态势已然确立。从春节和整个上半年看，不论从 经销商角度还是公司报表收入现金情况，销量业绩开始不同程度的恢复。

我们看好国企改革带来实质性变化的公司， 以及能够快速扩张的区域性龙头公司。老白干完成混改，公司业绩进入快速释放期；泸州老窖新管理层上任以来积极推动营销体系改革，目前实质性动作不断；五粮液(0.00,0.00,0.00%)仍需关注改制的具体方案与管理层的利益绑定程度。

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