在鲁泰A的主要境外市场中，东南亚、欧美地区收入降幅分别约为28%、12%。随着后续秋冬旺季到来，还需关注市场回暖力度、下游客户需求复苏等情况

《投资时报》研究员  王子西

海外需求不振订单不足，色织布龙头企业上半年业绩承压。

日前，鲁泰纺织股份有限公司（下称鲁泰A，000726.SZ）披露2023年上半年业绩报告，由于受到海外需求偏弱、终端客户去库存等影响，公司营收同比下滑14.71%至28.40亿元，归属于母公司股东的净利润（下称归母净利润）同比下滑43.74%至2.22亿元，净利润降幅明显大于营收降幅。

拖累利润表现的因素，主要是面料订单不足导致产能利用率降幅较大，因而单位成本上升。再叠加费用率走高，综合影响了公司利润表显。数据显示，今年上半年，该公司面料产能利用率为70%，大幅低于上年同期的87%；其中，国内面料产能利用率大降至68%，国外则降至77%，开机率均不足。

另外，公司出口、内销收入也均出现下滑，尤其是出口方面表现不佳。主要境外市场中，东南亚、欧美地区收入降幅分别约为28%、12%。随着后续秋冬旺季到来，还需关注市场回暖力度、下游客户需求复苏等情况。

对于前述状况，《投资时报》研究员向鲁泰A寻求沟通，公司相关负责人表示，在拓展新客户方面，公司将重点开拓中南美洲、东南亚和南亚等市场，目前已经有20家新客户定制小样，其中几家客户已开始下单，预计订单于四季度末会有所改善。

而在二级市场，截至8月31日，鲁泰A收盘于6.64元/股（不复权，下同），较年初高点下挫超两成。不过，日前控股股东淄博鲁诚纺织投资有限公司承诺，基于对公司未来发展的信心及价值判断，未来一年内不减持所持有的公司股票。此举，或能稳定股价，带给投资者信心。        

面料开机率不足、毛利率下滑

作为全球高档色织面料生产商和国际一线品牌衬衫制造商，鲁泰A拥有纺纱、漂染、织布后整理至成衣制造的完整产业链，拥有较好的高档色织面料生产环节的品质控制能力。该公司在柬埔寨、缅甸、越南等国设有生产基地，可发挥国际化产业布局优势。

中报数据显示，2023年上半年，鲁泰A实现营业收入28.40亿元，同比减少14.71%；实现归母净利润2.22亿元，同比下滑43.74%；扣非后归母净利润为1.92亿元，同比接近腰斩。业绩表现低于预期。分季度来看，2023年第二季度，该公司收入、归母净利润分别同比下滑16.46%、46.33%，降幅均较一季度有所扩大，或意味着在需求端，该季度承压较大。

分产品来看，今年上半年，公司的主力产品面料、衬衣分别贡献收入19.33亿元、逾7亿元，同比下滑20.76%、增长10.96%。一增一减间，两者的收入比也发生变动，面料收入比降至70%以下，衬衣的收入占比则上升至约25%。且需注意的是，面料产品的毛利率下滑较大，降至22.25%，较上年同期减少逾6个百分点；衬衣略增，仍为25%左右水平。

而面料毛利率的大幅下降，也拉低公司整体毛利率走低至21.35%，为近十年来中报第二低的位置。

东吴证券认为，公司业绩承压主要是受到海外需求偏弱、终端客户去库存等因素影响。招商证券则指出，鲁泰A上半年面料订单不足导致产能利用率下降，叠加费用率上升，拖累利润表现。但考虑到公司不断强化生产协同、开拓新客户以及高质量的订单获取能力，随着下游库存出清，下半年业绩有望逐季改善。

鲁泰A的面料产能布局主要分布在我国山东省、越南西宁省，两者产能占比分别为八成、两成。据财报数据显示，今年上半年，公司纺织面料总产能为1.49亿米，产能利用率为70%，明显低于2022年同期的87%。其中，国内面料产能利用率大降至68%，国外降至77%，国内开机明显不足。

而纺织服装产能除了在山东省布局外，还在越南、柬埔寨、缅甸布局，国内、国外的产能占比为四成、六成。本报告期，公司服装总产能为1115万件，产能利用率较上年同期略降至84%。其中，境外服装产能利用率为83%，同比下降；境内为86%，同比略增。

《投资时报》研究员注意到，除了开机率不足致使单位成本提升外，鲁泰A本期内的销售、研发费用也有所增长，公司多项费用率同比上升，以致于销售期间费用率同比上升至11.12%，公司净利率仅为7.38%，大幅低于2022年同期的盈利水平。        

鲁泰A面料及服装产能利用率情况

数据来源：公司中报    

出口内销下滑、存货周转改善

今年以来，随着我国经济社会恢复常态化运行，纺织行业内销有所回暖，但受外需疲弱、贸易环境复杂等因素影响，上半年纺织行业生产、效益、投资等主要运行指标均呈增长承压态势，而出口压力明显增加。

作为色织布龙头，鲁泰A的产品大部分出口销售。整体上，2023年上半年，公司出口收入合计同比下滑17.63%。主要境外市场中，东南亚、欧美的收入占比分别为29%、17%，但两者合计占比较上年同期下滑、已不及五成，主要是东南亚的收入下滑较大、约达28%，欧美收入降幅约为12%。

而收入占比分别为7%、4%的日韩、中国香港，收入却同比正增在20%上下。此外，内销贡献了逾10亿元收入，收入占比为37%，也较上年同期下降9.14%。

对于各地区市场表现不一，鲁泰A相关负责人向《投资时报》研究员表示，由于公司在东南亚的生产基地产能和质量控制水平不断提高，公司客户直接下单给公司东南亚生产基地的比例有所提高。故本期，东南亚生产基地承接部分出口订单，公司直接出口至东南亚的业务有所减少。

同时，该负责人还表示，欧洲市场前期表现略好，欧美市场补货速度相对前期有所加快，后期美国市场去库存完成后预计恢复会更好，总体预计四季度末公司经营会有所改善。

另外，从经营指标来看，截至2023年6月末，鲁泰A存货较年初有所增加、增至22.23亿元，但同比有所减少；存货周转天数也同比减少3天，为174天，略有改善。但若细分来看，面料与衬衣的存货周转情况并不太一样。

本期末，公司面料存货库龄1年以内的约有2899万米，1年以上的有748万米，均同比减少“双位数”，但库龄1年以内面料存货周转天数为102天，比2022年同期增加10天。

反观衬衣库存，库龄1年以内、1年以上的分别约为98万件、14万件，后者库存大幅减少，前者略微增加，但库龄1年以内的衬衣存货周转天数持续改善至30天，同比减少2天。可见，衬衣存货周转较好一些。

此外，截至2023年6月末，公司的应收款较年初、去年同期均有所减少，但应收款的周转天数为38天，同比略增2天。公司期末经营活动净现金流入1.49亿元，同比略增，但由于投资活动现金流大幅流出，公司现金及现金等价物较期初减少逾5亿。