2023-09-04 07:17:05 证券时报 

上周（8月28日至9月1日），A股迎来“超级政策周”，普涨行情下基金净值纷纷“回血”。不过，较之长期亏损，短短数天的“回血”依然是“杯水车薪”。当前摆在基金业面前的关键问题，是如何真正恢复基金投资信心。

久旱逢甘霖

根据Wind数据，上周全市场普通股票基金和偏股混合基金均取得了逾3%的平均收益率，此前一周（8月22日至8月26日）两类基金平均亏损则超过1%。具体看，近一周成长类主题基金涨幅居前，最高涨幅均超过10%，比如东方人工智能主题、南方信息创新等基金。

净值回升，也让基民打开了“尘封已久”的账户。基民陈先生持有的5只基金5个交易日一共浮盈近5000元，仅8月29日当天浮盈就接近3000元。陈先生对证券时报记者直言，“这是久旱逢甘霖，之前基金持续亏损，大约有一年多没打开过账户了。这几天市场大涨，周围人又谈起基金投资，我也跟着打开看了看。”

像陈先生这样的基民不在少数，他们大多在2020年高点入市，买入明星权益基金持有至今。对他们来说，和长期持续亏损相比，短短数天的“回血”仍然是“杯水车薪”。

陈先生告诉证券时报记者，他从2021年1月开户买入基金起，至2023年9月1日，累计亏损达到了3.56万元。其中，某中小公募旗下明星基金经理的一只基金累计亏损超过45%；另外两只基金为两家头部公募旗下明星基金产品，累计亏损均接近35%；还有两只基金分别为成长投资、“固收+”产品，亏损幅度分别约20%、5%。

这种代表性个案，还可在基金整体盈利数据中得到佐证。以近日刚披露完毕的基金半年报为例，天相投顾数据显示，今年上半年公募基金整体盈利为1408.62亿元，混合基金和股票基金则分别亏损1182.65亿元、194.23亿元，相比之下债券基金实现盈利1516.89亿元，货币型基金也有1130.91亿元的盈利。

而在热门赛道大幅回调的2022年，混合型基金和股票型基金合计亏损一度接近1.7万亿元，其中明星权益基金是重灾区。比如，华南某两只重仓消费白酒的明星基金，今年上半年亏损均超50亿元，包揽全市场倒数两位，2022年这两只基金的亏损甚至分别达到74.84亿元、107.14亿元。沪上某公募重仓医药的两只基金，上半年亏损幅度均超过40亿元，2022年亏损幅度更是分别高达108.81亿元、83.73亿元。仅仅是这4只明星基金，截至今年上半年末的持有人户数就超过了1300万人。

信心比黄金更宝贵

亏损依旧在，如何才能真正恢复基金投资的信心？业内人士人认为，首先要重新认识信心下降的合理性，以及错误投资行为导致的心理落差。

天相投顾董事长林义相对证券时报记者表示，权益基金的业绩主要取决于市场行情，股价不好却要基金做好业绩，从整体上来说不是很难，而是根本不可能。“如果基金收益和股市走势差不多，已是不错的成绩了。但从基民角度来说，买基金赔了钱，他们的不满也是可以理解的。其中的一种情况是，他们投资赔钱了，但基金管理公司只管收管理费，旱涝保收。”

“许多基民在上涨行情中获得了较高收益，导致他们对投资的期望过于高企。一旦市场行情回落，他们往往会遭遇较大亏损，这超出他们的承受能力，从而导致信心下降和失望情绪的产生。这说明，相当部分的基民对投资市场的风险认知不足，认为市场只会涨不会跌，以至于在市场出现波动、基金亏钱后觉得难以接受。”晨星（中国）总经理冯文对证券时报记者说。

“在赛道行情回落后，基民发现此前的盈利预期和风险判断，与实际收益和自身实际风险承受能力发生了较大偏离。”盈米基金将这种偏离归因于三方面：一是基民对市场行情期望过高，风险认知不足，希望获得高回报，但市场波动却造成了损失。二是基民理财观念尚未转变，不足以应对复杂的金融市场。他们在投资时容易发生“长钱短投”或“短钱长投”，使得长期投资收益过低，或短期投资因时间问题最后“割肉”离场。三是基金业由卖方销售模式向买方投顾模式转型仍需时间。传统代销机构为追求手续费佣金收入增长，有动力周转客户资产，助长了基民追涨杀跌的行为。

反思基金高位营销

业内人士表示，基民在高位买基金，基金公司的高位营销起到了“催化剂”作用，这是恢复投资信心要反思的地方。

“基民上述行为和心态变化，反映出基金公司在市场营销策略和投资者教育方面有所不足。”冯文认为，在高点发行新产品固然能吸引增量投资者入市，但也给基金经理建仓带来困难，使得产品成立后基民投资体验打下折扣。实际上，基金营销在市场情绪高涨时过于注重收益宣传，未能对投资者可能面临的亏损进行充分说明和告知，导致不少投资者误将高收益视为常态，最终无法接受净值大幅回撤和亏损。

某公募品牌总监提起一个现象，基金品牌圈内平时会私下谈论哪家公司产品营销做得好，聊下来后发现大家对营销做得好的公司都有一致共识，但大家私下买的基金却都又不是这些公司的。“基民虽是自愿申购，但不意味着这是他们真正想要的产品。在某种程度上，这是基金公司推销给他们的错误的东西。消费类的直播带货（如面膜、护肤品等）也做营销宣传，但他们有明确提示某些产品不适合某类皮肤人群，但基金销售并没这类明确提示，基本上有钱都可以买。”该品牌总监说。

随着赛道行情破灭，基民投资信心也明显下降，今年以来特别是下半年以来，基金业已意识到了上述问题的严重性，不敢再“做加法”。

张女士是一位从业近10年的基金人士，目前是一家中小公募的品牌营销负责人。她观察到一个现象，今年基金产品的节点宣传明显减少了。“放在往年，半年度前后起码要展开两轮以上大规模宣传，甚至还会约多家财经媒体做专访，但今年似乎一点动静都没有。”张女士说。

北方某大型公募的一位市场人士也对证券时报记者说，公司今年产品营销正常开展，但不会有特别的动作，包括针对半年度和季度节点的营销宣传，“一是担心刺激基民神经，二是因为短期业绩不好，只能着力讲长期故事。”

提高认知完善制度

反思之后，会有怎样的建言和行动来恢复基民信心呢？

证券时报记者在采访中了解到了个别公司的一些做法：一是舆情管理聚焦化，特别是针对明星基金经理的负面舆情。某头部公募为应对明星基金经理的负面舆情（包括针对基金经理的个人谣言），去年从互联网大厂挖来一位擅长危机公关的专业人士，专门负责媒体沟通和投资者关系维护。二是节制新基金发行，做好存量管理工作。前述北方公募市场人士说，“前几年不少权益基金高位发行，几年下来基民被伤得挺厉害的。上半年我们公司的一只重点权益产品在市场低迷时逆势发行，把相关渠道资源都撸了一遍，但发行依然很艰难。按照我们年中时的布局，下半年可能不打算发新基金了，而是努力做好存量产品持续营销。”

盈米基金CEO肖雯对证券时报记者表示，恢复基民信心要建立认知、交易和关系闭环。过去资管行业在预期管理上做得不够好，投资者期望获得高收益但又不愿承担高风险。资管机构应和销售渠道一起加强客户的预期管理，把“有可能经历波动、但会获得收益”的理念提前“种”到基民心中，基民在面临波动时就可以更从容。

林义相则表示，基民信心下降与市场行情不佳有关，同时也与基金业某些制度有关。比如，有明确投资策略和方向的“赛道”基金，业绩与市场平均水平差别很大，某些出现风格“飘移”的基金并没做到受人之托忠人之事，这反映出现行制度对基民利益的代表和保护是有欠缺的。“我们很少见到基民经由持有人大会有效地维护合法权益。在现行制度安排中，代表基民利益的职能和权力，主要交由基金管理人和托管人，但这两者在行使相关职能和权力时，常常会面临利益冲突的窘境。”

林义相建议，在允许现行基金公司发起设立基金的同时，可考虑引入第三方面独立的“基金发起人”角色。他们有权发起基金并代表基民去选择、评价和变更基金管理人和基金托管人，还可为维护基民利益采取法律行动。不过，这类角色的引入不应增加投资者成本，他们收取的各类费用总额不应超过现行监管规定，同时可考虑对这类机构的员工薪酬、利润分配等进行一定限制，鼓励将资金和未分配利润用于基金投资者维权。

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