摘要

　　1、大势研判：

　　中国人民银行决定，自2023年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，这在一定程度上对冲了美联储加息结束前期，以及国内宽货币政策下的资金压力，目前后续汇率政策依旧充足。三部门联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。政策延续加码及地产端下行压力收敛，且目前央行汇率干预的空间仍较大，外汇风险准备金、离岸央票等工具尚未启用，后续人民币汇率有望企稳。

　　本周商品指数整体向好，商品综合指数周涨幅1.89%。分板块来看：工业品（+2.97%）、农产品（+0.74%）。工业品内部，有色（+1.93%），黑色（+2.71%），能化（+3.64%）领涨。

　　2、板块配置：

　　2.1 多头配置：玻璃

　　玻璃期货走强，随着广州、深圳对于购房贷款相关政策的调整，盘面率先反应，后市角度而言，市场或延续向上修复态势。纯碱盘面1月盘面强势反弹，本周库存持续处于低位，后续关注远兴装置几条线的进展，以及前期检修装置的复产情况。

　　2.2 空头配置：聚烯烃（LL、PP）

　　碳酸锂处于供应旺季，产量较高，江西部分小型锂盐厂因利润被大幅挤压已有停工现象，碳酸锂期货延续跌势，正极材料旺季不旺，加剧市场对远期锂盐供应过剩的担忧。

　　2.3 新能源：工业硅

　　下游需求仍显清淡，企业原料库存充足，对工业硅按需补库。有机硅企业复产、行业开工有所回升，但下游需求疲态延续，成本上移叠加价格松动、行业利润倒挂程度加深。四川厂家开工回升，丰水期云南开工高位，市场整体供应较为充足。

　　正文

　　01

　　市场综述

　　中国人民银行决定，自2023年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，这在一定程度上对冲了美联储加息结束前期，以及国内宽货币政策下的资金压力，目前后续汇率政策依旧充足。三部门联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。政策延续加码及地产端下行压力收敛，且目前央行汇率干预的空间仍较大，外汇风险准备金、离岸央票等工具尚未启用，后续人民币汇率有望企稳。本周商品指数整体向好，商品综合指数周涨幅1.89%。分板块来看：工业品（+2.97%）、农产品（+0.74%）。工业品内部，有色（+1.93%），黑色（+2.71%），能化（+3.64%）领涨。

　　02

　　商品板块表现

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　　热点品种

　　1、油脂

　　美豆优良率小幅回落，截止到8月27日当周美豆优良率为58%，前一周为59%，高于市场预估的56%；USDA最新干旱报告显示截至8月29日当周，约40%的美国大豆种植区域受到干旱影响，此前一周为38%，去年同期为21%。近期数据显示马棕出口疲软，ITS显示马来西亚8月1-31日棕榈油出口量为120.15万吨，环比减少2.98%；SPPOMA数据显示2023年8月1-25日马来西亚棕榈油单产增加9.12%，出油率增加0.35%，产量增加11%。

　　国内油脂库存仍处于高位，截止到8月31日国内大豆压榨厂开机率小幅回升，豆油库存为103.05万吨，环比下降2.19%；国内棕榈油库存为64.66万吨，环比增加1.11%；菜油压榨厂开机率回升，库存为31.13万吨，环比增加5.09%。

　　本周油脂震荡调整。美豆受获利平仓影响有所回落，但美豆减产预期较强且出口销售情况尚可，美豆高位仍有支撑。东南亚棕榈油受干旱天气影响有减产预期，但是马棕出口疲软，累库延续限制短期上方空间。并且国内进口利润改善，后期到船增加供应仍较为充足。国内菜籽买船后期逐渐增多，菜油库存小幅增加处于中上水平。整体看短期供需矛盾不明显高位震荡为主，中期油脂价格中枢仍有望抬升。

　　2、蛋白粕

　　美豆出口销售尚可，美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2023年8月24日当周，美国对华装运 11.11万吨大豆，比去年同期提高55.2%。 2023年7月份中国大豆进口量973.1万吨，同比去年增加184.8万吨，同比增幅为23.4%。2023年1-7月中国累计进口大豆6230.3万吨。后期进口大豆到港量预计环比下降，根据Mysteel预测9月大豆到港预估为659.75万吨，10月预计到港量在600万吨。

　　国内现货价格仍较为坚挺，沿海区域油厂主流价格在4930-5020元/吨，周环比上涨50-90元/吨；菜粕全国均价为4085元/吨，较上周上涨15元/吨。油厂压榨量小幅下调，豆粕库存继续回落，豆粕库存下降至65.18万吨，较上周下降1.34万吨；菜粕库存为3.6万吨，处于相对较低水平。

　　国内9到10月进口大豆到港量偏低，而随着双节临近下游备货情绪好转，豆粕库存或继续下降。菜籽到港预期较低，菜籽油厂开机率下滑，菜粕库存预计仍将维持低位，供应偏紧将给粕类提供支撑。

　　3、PTA

　　本周PTA产量132.74万吨，较上周增加2.95万吨；本周PTA产能利用率82.30%，环比增加1.87个百分点；本周聚酯行业周度平均开工为90.63%，较上期减少0.06%；本周PTA社会库存量约在270.30万吨，环比增加6.31万吨；本周PTA加工费平均在261.35元/吨，较上周减少0.47元/吨。

　　本周基差方面大致稳定，现货供应充足，但买盘坚挺且预期供应将减量。PTA现货基09合约升水12-18，或 01合约升水45-55附近成交商谈。

　　4、乙二醇（MEG）

　　8月国内油制乙二醇均价为4136.67元/吨，较月初日内上涨1.89%，各地区价格如下：华东主流厂家现货对外执行价格区间在3950-4200元/吨；华南市场乙二醇现货价格在4050元/吨，华中主流厂家现货对外执行价格区间在3950元/吨；华北主流厂家现货对外执行价格4350元/吨。

　　装置方面，内蒙古一套26万吨/年的合成气制MEG装置近日已重启，恢复正常运行;该装置上周临时短停检修。西南一套36万吨/年的MEG装置于近日按计划停车执行检修，预计检修将持续至11月底。

　　港口库存高企，处于持续累库状态；供应端，前期装置存重启，产量有增加预期；需求端，聚酯高开工率的可持续性有待进一步观望。

　　乙二醇供需基本面偏弱，但是成本面支撑近期强化，原油价格上行加上焦煤价格同步上扬，对乙二醇形成较强成本面支撑。近期博弈点在于基本面因素带来的情绪利好能否压制弱基本面的现实。

　　04

　　新能源

　　1、铜

　　本周精矿粗炼费为93.2美元，周度扩大0.4美元。精矿供应总体稳定增长。7月精炼铜产量103万吨，环比回落，同比增长14.5%。

　　上期所库存周度增加0.14万吨至4.06万吨;LME库存周度增加0.63万吨至10.29万吨;上海保税区库存减少0.2万吨至5.7万吨。

　　国内本周现货升水增加45元/吨至310元/吨；LME本周现货相对3个月期贴水18.00美元/吨,上周为贴水33.00美元/吨。

　　预计下游需求总体稳定向好。光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱。

　　LME投资基金较上周净多持仓增加4911手至11976手；COMEX投资基金净空持仓减少1865手，由-26690手至-24825手。

　　本周基本面变化有限，海外宏观下半年大概率进入观察平台期，国内经济扶持措施陆续出台和落地，海内外宏观总体边际向好。精矿供应延续总体稳定，周度现货加工费延续高位，国内冶炼产量环比回落，总体延续高增长。全球库存总体低位，境内库存减少，境外增加。国内需求总体延续良好，新能源带动电力投资延续高增长。供需均表现正增长，延续供求差异缺口的预期。短期铜价区间波动，建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。

　　2、工业硅

　　本周硅价延续偏强走势，大厂报价维持高位，叠加厂家库存压力不大，硅企接单情况较好，本周华东553通氧硅价进一步上调150元/吨至14050元/吨，421硅价上调50元/吨至15000元/吨。主力合约SI2310期价探底回升，周五收盘于13805元/吨，周涨幅0.07%。盘面中枢波动不大、现货价格调涨明显，期价延续贴水格局，基差自105元/吨走强至245元/吨。

　　供应方面，四川厂家开工回升，丰水期云南开工高位，市场整体供应较为充足。需求方面，多晶硅企业库存低位，价格止跌回升，本周致密料价格进一步上调3.5元/千克至77.5元/千克，行业开工高位持稳，对工业硅的需求维持旺盛态势。原料成本上涨带动铝合金价格上调，本周ADC12价格进一步上调450元/吨至19650元/吨，但下游需求仍显清淡，企业原料库存充足，对工业硅按需补库。有机硅企业复产、行业开工有所回升，但下游需求疲态延续，成本上移叠加价格松动、行业利润倒挂程度加深。库存方面，厂家库存持续向交割库转移，社会库存消化缓慢。本周样本厂家库存6.9万吨，较上周降1.8万吨；港口及昆明地区社库合计11.4万吨，较上周增0.3万吨；交割库库存12万吨，较上周增1.6万吨。综合来看，下游实质需求的回暖程度有限，丰水期市场整体库存消化缓慢，硅价上方压力仍存。

　　3、碳酸锂

　　原料锂矿价格小幅下降，需求终端有小幅复苏迹象，头部车企小规模补库，但正极排产未明显恢复。供给端，碳酸锂处于供应旺季，产量较高，江西部分小型锂盐厂因利润被大幅挤压已有停工现象。碳酸锂期货延续跌势，正极材料旺季不旺加剧市场对远期锂盐供应过剩的担忧，目前外购原矿生产碳酸锂企业多成本倒挂，影响实际出货量。展望后市，“金九银十”终端新能源汽车季节性回暖或将带来需求回升

　　锂价回调，叠加外购矿生产锂盐的高成本支撑，短期内锂价下方空间或相对有限，但仍需重点关注下游实际排产及补库节奏，若出现超预期现象，碳酸锂价格有望反弹，目前盐湖端碳酸锂库存水平并没有想象中高。现货价格上周企稳反弹下游有补库需求的按理是应该采购的 但是现货价不涨反跌 补库预期未兑现。电芯需求较弱，向上传导至材料端订单减量，储能市场需求稳定提升，整体好于动力电池需求，数码市场和小动力市场需求不及预期。

　　05

　　风险提示

　　国内外宏观经济政策不及预期，各品种产业链供求变化不及预期。

　　1、美联储意外大幅加息或者提前降息；

　　2、国内经济扶持政策不及预期；

　　3、人民币汇率意味大幅波动；

　　4、大宗商品上游供应意外剧烈变化；

　　5、大宗商品下游需求超预期大幅波动。

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