导读：

　　1. 国内宏观金融政策支持化债工作。

　　2. 优化完善交易机制稳定市场信心。

　　3. 短期谷物贸易存在供需错配可能。

　　4. 油脂市场有望进入估值修复阶段。

　　宏观：

　　国内宏观金融政策支持化债工作。

　　周末国内宏观方面有金融政策措施出台。首先，央行、金管局、证监会提出要统筹协调金融支持地方债务风险化解工作，加大贷款投放力度、调整优化房地产信贷政策。这意味着对于地方债务风险的化解的有效措施将得到进一步落地。而目前实体经济表现来看，企业贷款需求增长不足也是目前暂难以看到国内经济经济底部边际好转的具体表现。接下来的一段时间，国内主要以磨底为主，国外则以筑顶为主。上周至今能够看到标普500指数自7月以来的下跌趋势非常明显，所以海外市场经济顶部转弱的风险仍存。

　　优化完善交易机制稳定市场信心。

　　其次，证监会针对优化完善交易机制，提升交易便利性，提出了五条措施。一是降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率；二是进一步扩大融资融券标的范围，降低融资融券费率，将ETF纳入转融通标的；三是完善股份减持制度；四是优化交易监管，适时推出程序化交易报告制度；五是研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间，更好满足投资交易需求。其中对于将年底交易经手费和佣金费率，以及优化交易监管的提出，预期效力或相对显著，对于长期提振二级市场信心将起到底部支撑作用。

　　最后国内的房地产企业舆论方面对于某企业破产的言论被证伪。对于舆论发酵结合市场表现来看，经营状况的变化或不及后续房地产销售是否好转对企业产生的影响更强。整体而言后期或将会出现部分地区房地产市场政策调整加快的可能。并且随着政策的及时跟进落地，房地产市场或能够看到局部好转迹象。当前仍维持宏观缺乏长期趋势指引，仍集中在短期存量风险化解和底部政策筑底甚至带有微弱反弹性的政策预期判断。

　　今天国内贷款市场报价利率公布，显示出对于1年期LPR降10个基点，而5年期仍维持4.2%不变的结果。进一步验证了此前我们认为的短期政策化解存量风险的逻辑。所以对于市场整体的提振作用相对有限。目前随着国内各地相应化债措施逐步落地，宏观维度上基本已经达到了70%分位的绝对低估水平，除非有潜在系统性风险。另外美联储9月加息预期仍保持不变，但11月份有一定增加。重点关注25号会议内容是否会形成明确的改变趋势。

　　粮油：

　　短期谷物贸易存在供需错配可能。

　　粮食目前集中在黑海粮食协议以及相关协调方案上。欧盟考虑为乌克兰的谷物运输提供补贴，每吨粮食的补贴成本估计约为30欧元（约合32.62美元）。实际上反映了欧盟以及相关国家对于因黑海粮食协议停止所带来的运输成本推动价格上涨的担忧，也联系到此前乌克兰粮食运输在欧洲地区开辟新路径的情况。短期来看黑海粮食协议方面出现了超短期的影响因素，使乌克兰粮食出口以及出口成本对谷物供应再度形成了一定的影响，但更多是短期供需错配的情况，长期的谷物供应还是相对稳定。

　　印度农业部数据显示印度农民种植了3610万公顷水稻，比去年同期增长4.3%。增长幅度上较为明显，后续需要看该部分面积的增长是否会进一步通过供应端反映到稻米市场价格上，进而对市场价格在长期趋势上形成一定的抑制作用。

　　巴西国家商品供应公司（CONAB）近期表示巴西政府将计划购买多达50万吨的玉米。国际玉米市场目前受美玉米的天气市影响，价格有所上涨。另外上周美墨关于非转基因玉米贸易问题仍悬而未决。这也就会进一步造成玉米价格存在短期快速升高的风险。

　　财政部日前安排一次性补助资金24亿元，支持北方重点地区开展玉米大豆“一喷多促”工作，以增强作物抗逆性减损失，促进壮苗稳长提单产，为确保秋粮丰收提供有力支撑。基于此，我们对于本年度的玉米和大豆仍维持较上年度相比存增产预期。而受到汛情影响的部分减产风险是否能够通过相应的补救措施进行恢复，还需要看后续天气改善情况。不过基于目前形势判断，玉米大豆产量大概率仍能够维持同比持平或微幅下降的结果。

　　油脂市场有望进入估值修复阶段。

　　船运调查机构ITS数据显示马来西亚8月1-20日棕榈油出口量环比增加9.8%，出口情况仍然保持稳增态势。总体来看产量和需求都维持了增长。与豆油相同，短暂的价格下调或反映出我们此前预计的油脂的短期底部震荡态势大概已经形成。美豆目前处于天气快速转换阶段，最新天气预测未来6-10日78%的地区降雨量低于正常水平。因此现在来看油脂后续还有再一次的冲高。再结合加拿大谷物委员会的油菜籽出口数据来看8月表现出的产量下降和需求的增加，也预示着油脂再往下的驱动作用相对不足。所以在新的天气干旱和产量驱动下油脂或存在估值修复期。需要警惕的是美豆单产数据或者优良率数据后续是否存在下降的可能。从时间周期和天气传导来看，每周的USDA报告的优良率的上涨并未带来价格的进一步下跌，天气预期的提前消化也为后续单产能否继续维持目前水平给出了想象空间。

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