编者按：“中国股市调整已大致到位。”正如周小川在本次G20会议上所说的那样，在国家大力救市及出台一系列相关抑制做空政策下，A股渐趋平稳。而当前市场所显露的种种迹象也表明，A股正处在磨底攻艰阶段，短期震荡整理将成为常态，用时间换取空间。基于A股2000年以来四季度大盘上涨概率大于下跌的规律，在当前市场整体估值渐趋合理，以及国家资金托底的大背景下，投资者可以适度跟随政策脉搏寻找被低估的价值公司，进行中长线布局。

　　市场篇

　　暴跌行情告一段落 低位布局机会显现

　　《证券市场周刊-红周刊》特约作者 马曼然

　　A股在历经了今年6、7、8月暴跌后，虽然下跌的惯性和非理性恐慌导致9月份开局并不顺利，但是，我们仍可看到市场利好因素正逐步累积中。从统计来看，6月12日起至9月4日期间，A股2600只可交易的股票，跌幅中位数是负53%；从最高价下来跌70%的股票有261只，从最高价下来跌80%的股票有9只。仅从下跌强度看，近3个月的杀伤力已相当于2008年前十个月的75%。因此，在经过这一轮去杠杆、洗泡沫冲击后，目前A股中的蓝筹股整体价值开始凸显，特别是有业绩和题材支撑的成长股已具有一定的中长线配置价值。

　　蓝筹股低估值封杀指数向下空间

　　从估值角度看，截止到9月7日，上证指数平均估值水平15.21倍、沪深300(3347.188, -10.37, -0.31%)的估值不到12倍、中证800的PE估值不到13倍，这些相对海外成熟市场已处于偏低水平，虽然估值近70倍的创业板指数相对美国纳斯达克[微博]综合指数30倍估值、罗素2000指数(小型股票)50倍估值却仍有一定溢价，但其溢价空间相较5月底已收缩了一倍(见表1)。

　　按照巴菲特对大市判断的证券化率估值法：市值对比GDP，目前A股总市值40万亿，2014年中国GDP63.6万亿，预计2015年接近70万亿，以2015年预测GDP数据测算，国民经济的证券化率尚不到60%。在国民经济全面证券化的大背景下，这一比值说明虚拟经济对比实体经济出现了低估。

　　宏观方面，大的流动性格局虽无明显变化，但眼下，地方政府债务限额管理依法启动，标志着政府信用全面背书正在退出，而10年期国债利率的重新开始下降预示利率下降预期的增强。与此同时，我们看到自8月11日开始，人民币对美元中间价连续两日大幅贬值，贬值压力源自外储持续缩水。此前美国加息制约中国宽松货币政策，但此次贬值改革了人民币汇率形成机制，打开汇率枷锁，放开利率独立。央行[微博]在扔掉汇率、刚兑的包袱后，8月逆回购利率再次下调，同样也预示着宽松重启。

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