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　　受新冠疫情影响，一些中小微企业的生产经营面临前所未有的困境。新湖期货的全资风险管理子公司——上海新湖瑞丰金融服务有限公司（下称新湖瑞丰）通过发挥期货市场功能，不断加大对中小微企业的服务力度。2022年至今，新湖瑞丰已累计为46家中小微实体企业提供合计109.74亿元名义本金的风险保障，涉及农产品、能源化工、有色及贵金属等行业。

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　　项目一：滚动卖出虚值期权助力企业疫情期间销售增收

　　A企业主营矿产品和贵金属销售。2022年年初，受欧美通胀担忧、美债收益率承压和俄乌地缘政治风险等因素影响，全球黄金价格不断上涨。A企业提前囤货，黄金备货充足，但随着上海全城静态化管控后物流阻断，企业的备货黄金无法销售，现货库存囤积使得成本大幅抬升，资金周转压力巨大，正常经营深受影响。此时，如果企业采用传统的期货套保，需要支付不菲的期货保证金，在企业资金周转本已困难的情况下，这无疑是雪上加霜。此时企业判断黄金跌价风险较小，希望在风险管理的同时能够增厚利润，以解决资金问题。

　　根据企业需求，新湖瑞丰为其设计了卖出虚值看涨期权策略。相较于传统期货卖出套保，虚值期权的保证金比例较低，同时企业卖出虚值看涨期权收取的权利金可用于补贴其囤货成本，间接提高销售收入。疫情期间，企业滚动卖出多笔虚值看涨期权，涉及现货量约300千克，实现盈利40余万元。

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　　项目二：含权贸易助力轮胎制造企业封顶原材料采购价格

　　苏州汇聚了众多高端制造产业集群。2022年上半年，苏州疫情多点散发，防疫形势严峻复杂。苏州B轮胎企业是一家集研发、生产和营销于一体的民营小微企业。受疫情影响，橡胶价格波动幅度加大，B企业面临库存贬值风险，加之商品物流受到阻碍且运输费用高昂，导致企业难以稳定持续经营。针对以上困难，新湖瑞丰为企业提供了“含权贸易+仓单串换”服务。

　　（一）含权贸易降低企业采购成本

　　受疫情影响，橡胶价格大幅波动，企业面临原材料采购两难困境：签单采购，若橡胶价格进一步下跌，采购货物面临贬值；不签单，若价格回升将会提高采购成本。为解决企业两难担忧，新湖瑞丰在现货贸易中嵌入期权，帮助苏州轮胎企业在橡胶价格下跌时二次点价重新结算采购价格。

　　B企业在4月底与新湖瑞丰签订含权贸易合同，参考RU2209期货价格12650元/吨，基差为-500元/吨，贸易合同期限为一个半月，在此期限内，企业可以择机点价。在整个合同期限内，橡胶期货合约RU2209的价格振荡走高，企业没有执行点价操作，最终橡胶现货以封顶结算价格12150元/吨进行结算，企业由此降低了橡胶现货采购成本，成功规避了价格波动风险。

　　（二）仓单串换保障企业现货供应

　　针对该企业所面临的疫情期间物流阻断等问题，新湖瑞丰提供了仓单串换服务。在与B企业签订含权采购合同后，新湖瑞丰通过仓单串换将自身上海仓库的橡胶仓单串换为苏州周边地区厂库的仓单，从而保障企业能够顺利就近提货，解决了企业由于封控无法在上海顺利提货的难题。最终，B企业在6月中旬成功提货，保障了对下游订单的交付。

　　在本项目中，新湖瑞丰将期权、期货和现货贸易有机结合，通过提供综合服务，帮助B企业降低了采购成本，保障了原料供应。

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　　项目三：综合衍生品服务为新疆纺织企业保驾护航

　　2022年上半年新疆疫情再度反弹，疆内、疆外跨区域流动受到一定限制。位于新疆南疆和北疆的两家棉纺企业，主营棉花收购、棉纺加工及销售，产品主要销往长三角、珠三角及海外。2021年底以来，珠三角、长三角地区受疫情影响，下游订单量减少导致企业的棉纺产品积压，一方面企业资金周转压力加大；另一方面面临存货贬值的风险。针对企业面临的困境，新湖瑞丰引导企业灵活运用衍生品工具解决生产经营难题。

　　一是远期采购策略帮助企业锁定原料最高采购价。根据企业采购计划，企业向新湖瑞丰买入场外远期产品，在期初以约定价格买入一定数量的棉花远期头寸，建立棉花虚拟库存，若后期棉花价格上涨，可以降低棉花建库成本，同时相较于直接囤积现货，远期保证金占用少，减轻了企业的资金压力。以2021年12月初为例，企业买入棉花CF205远期合约，远期价格为19620元/吨，数量2000吨，到期日为2022年4月15日。当企业要分批采购棉花现货时，可灵活对远期头寸进行平仓处理，从而按需采购棉花现货，既节省了资金，又锁定了原料采购价。

　　二是看跌领口式策略为企业现货库存保值。对受疫情影响无法流通交易的积压存货，新湖瑞丰为企业提供看跌领口式期权服务。该服务是在买入看跌期权的基础上，再卖出一个虚值看涨期权，在降低权利金成本的同时，放弃现货大幅上涨的利益，规避现货大幅下跌的风险。以2022年1月底为例，企业买入平值看跌期权的同时卖出虚值看涨期权构建领口式策略，即买入行权价为21800元/吨的CF205看跌期权，卖出行权价为22230元/吨的CF205看涨期权，组合权利金（开仓成本）仅为210元/吨。若到期价格低于21800元/吨，则看跌期权与现货完成对冲，现货库存的价值损失部分由看跌期权进行补偿；若到期价格高于22230元/吨，则现货库存的上涨收益将用于弥补看涨期权产生的亏损。领口式期权策略帮助企业低成本套保，顺利实现了现货库存的保值。

　　三是卖出虚值看涨期权策略为企业增加销售收入。企业可以通过卖出虚值看涨期权收取权利金，增厚销售收入。以2022年3月为例，棉花价格在回调后在高位振荡，企业卖出CF205虚值看涨期权，行权价格为21800元/吨，期限一个月，在期初收取权利金440元/吨。期权到期时，如果棉花价格不高于21800元/吨，企业不会被行权，通过赚取权利金收益，企业增加了销售收入；如果棉花价格上涨超过21800元/吨，企业被行权，以21800元/吨的价格进行销售。

　　两家棉纺企业自2021年12月开始，通过新湖瑞丰提供的以上三种策略服务进行操作，涉及现货量上万吨，实现保值收益超千万元。

　　新冠疫情给抵御风险能力较弱的中小企业带来了严峻的考验。在本案例中，新湖瑞丰发挥专业风险管理优势，通过场外期权、含权贸易、仓单服务、远期等多样化的期货衍生品工具，为不同行业的中小企业提供了满足其不同风险管理需求的个性化服务方案，为中小企业纾困解难、应对疫情冲击、稳定生产经营作出了积极贡献。

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