8月19日，中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）发布《关于深证100股指期货和股指期权合约及相关规则向社会征求意见的通知》。

　　深证100指数期货期权征求意见稿

　　8月19日，中金所发布征求意见，将推出深证100指数期货及期权，而此前中证1000指数期货2022年6月22日发布征求意见通知，时隔一个月，7月21日正式上市。因而，深证100指数衍生品大概率也将不日推出。

　　征求意见稿附件中，深证100指数期货及期权合约条款以及细则，与目前已经上市的规模指数期权及期货合约条款基本相同，唯一的不同点在于，股指期货IF、IH、IC、IM，自2023年5月4日起交易保证金标准调整为统一的12%，而此次将推出的深证100指数期货IZ，最低保证金标准为8%，意味着其杠杆倍数更大。8月21日，深证100指数的价格在4735附近，以此为例，IZ股指期货合约乘数为200点，相应的股指期货合约市值约为4735*200，即94.7万元，按照最低保证金标准，则最低保证金约为7.6万元。期权合约市值约为4735*100，即47.35万元。

　　表1：深证100股指期货合约（征求意见稿）

　　资料来源：中金所 南华研究

　　表2：深证100股指期权合约（征求意见稿）

　　资料来源：中金所 南华研究

　　表3：股指期权及期货市值比较（以现价为例）

　　资料来源：南华研究

　　深证100指数解析

　　深证100指数反映深圳市场核心优质上市公司的股价变动走势。

　　选样空间为满足以下条件的深交所所有A股：

　　1.非ST、*ST股票；

　　2.上市时间超过六个月，A股总市值排名位于深圳市场前1%的股票除外；

　　3.公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题；

　　4.公司最近一年经营无异常、无重大亏损；

　　5.考察期内股价无异常波动。

　　100只样本股选择原则：

　　1、计算入围选样空间股票在最近半年的A股日均总市值和A股日均成交金额；

　　2、对入围股票在最近半年的A股日均成交金额按从高到低排序，剔除排名后10%的股票；

　　3、对选样空间剩余股票按照最近半年的A股日均总市值从高到低排序，选取前100名股票构成指数样本股。

　　4、在排名相似的情况下，优先选取行业代表性强、盈利记录良好的上市公司股票作为样本股。

　　样本股选择原则主要依据总市值与总成交额，基于此，深证100指数样本中，1000亿元以上的占比39%，整体样本股总市值均分布在300亿元上方，代表深圳证券交易所大中市值的优质企业，大盘指数特征明显。从行业分布来看，深证100指数行业分布相对较为分散，占比超10%的行业有电力设备及新能源（其中宁德时代占比就高达8.87%）、电子，加上食品饮料、医药、家电，占比超50%。此外，从样本股来看，深证100指数中有98只样本股均在沪深300指数样本股范畴中。

　　图1：深证100指数总市值分布

　　图2：深证100指数行业分布（中信一级行业）

　　深证100指数衍生品

　　目前，深证100指数挂钩产品包括6只ETF期权，以及以成交量最大的易方达深证100ETF为标的的深证100ETF期权。具体来看，目前深证100指数基金规模为106.87亿元，占所有指数基金规模的0.35%。期权方面，月均成交量在175万手左右，目前是指数ETF期权中成交量最小的品种，目前当月平值期权隐含波动率在20%左右，预计指数期权公布后隐含波动率也会在类似的水平，否则将存在套利机会。

　　表4：深证100指数ETF一览

　　图3：深证100指数基金规模变化

　　图4：深证100ETF期权隐含波动率

　　深证100指数走势

　　从深证100指数发行以来的走势涨跌幅与全A、沪深300指数涨跌幅对比来看，深证100指数相较全A表现为阶段性强势，同时，整体要比沪深300指数表现更优。

　　观察深证100指数估值纵横对比，其市盈率要高于上证50指数与沪深300指数，显示其成长性更强，而从PE历史分位横向对比来看，处于相对历史低位水平，具备一定的多头布局价值。

　　图5：深证100指数上市以来涨跌幅与其他指数对比情况

　　图6：PE（TTM）走势对比

　　图7：深证100指数走势及PE历史分位

　　总结

　　综合来看，深证100指数主要为新兴行业以及消费升级行业中蓝筹股的代表，兼具成长与价值投资价值，更加类似于大盘指数。当前指数整体估值偏低，且历史表现优于沪深300指数，后续指数期货IZ上市之后，可能将一定程度分流市场对于IF的需求。指数期权上市之后，可观测隐波所处位置进行交易。

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