8月20日，民生证券发布一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，美国经济韧性支撑美元，静待国内需求复苏。

　　报告具体内容如下：

　　本周商品价格高位震荡。本周(8.14-8.18)上证综指下跌1.67%，沪深300指数下跌2.48%，SW有色指数下跌4.22%。贵金属方面本周COMEX黄金下跌1.40%，白银上涨0.24%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.84%、-0.23%、-3.67%、0.82%、-0.72%、-4.55%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.08%、8.60%、-59.01%、1.03%、-0.02%、5.36%。

　　工业金属：国内经济数据磨底，政策持续发力，需求复苏仍值得期待，低库存下支撑价格。核心观点：国内经济数据显示需求较弱，随着央行下调利率刺激经济复苏，叠加旺季渐进和低库存，价格支撑较强。铜方面，供应端6月秘鲁铜矿产量同比增加22%，矿供应继续恢复；需求端，铜杆开工率环比上升1.2pct至69.3%，电网订单较为充足，且下游倾向于逢低采购，周内主流社会库存环比继续降库。铝方面，供给端，云南电解铝复产接近尾声，预计8月底大部分企业完成复产，供应端释放的压力逐步缓解；需求端，周内铝锭环比继续去库2.1万吨，后续随着产能释放见顶，且旺季来临消费出现回暖迹象，现货价格偏强。重点关注：紫金矿业、云铝股份、五矿资源、洛阳钼业、神火股份、中国有色矿业。

　　能源金属：供应宽松、需求不足局面短期难改，价格承压。核心观点：供应逐步增长，需求较弱局面下，下游企业采购谨慎，基本面偏弱。锂方面，供应端，国内锂盐上下游博弈情绪较高，采购谨慎，锂盐厂成本售价倒挂，库存偏高，供应较充足。钴方面，钴盐社会库存高，远期供应较大，价格或进一步下行。镍方面，镍盐生产企业保持长单生产，库存相对低位，硫酸镍价格趋稳后下游采购意愿回升，考虑到矿端供应预期偏紧，成本对价格支撑作用较强。重点关注：华友钴业、中矿资源、永兴材料等。

　　贵金属：美国经济数据凸显韧性，美元升值下，国内外金价走势分化。核心观点：美国经济呈现韧性，近期美元指数上升，人民币汇率贬值带来国内外金价分化，考虑到美联储9月份停止加息仍为大概率事件，且通胀也有回升风险，预计金价下方空间有限。美国7月零售销售额环比增长0.7%，超出市场预期的0.4%，且创下6个月以来最大增幅，使市场对美国的衰退预期放缓，使美元指数维持强势，短期金价承压，但目前货币市场预期下个月加息的概率仍然较低，且中长期来看，美联储疫前发行货币或将造成通胀持续粘性，央行购金量的上升也有望带动金价中枢上行。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、中国黄金国际和湖南黄金。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。

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