【20230817】云评论 | 乐观看待旺季预期下的甲醇

　　7月份以来煤炭价格随着电厂日耗季节性回升企稳反弹，内地供应受弱需求以及低利润影响持续收缩，甲醇价格也走出一波震荡式的反弹行情。当下来看，随着盛虹MTO装置的重启叠加传统需求的“金九银十”消费旺季临近，后续仍有宝丰MTO装置的投产，但考虑短期煤炭价格季节性走弱以及甲醇进口高位的影响，预计甲醇价格上涨不会顺畅，关注套利机会。

　　1 需求预期改善

　　经历二季度传统需求淡季后，7月份国内甲醇需求小幅改善。从工厂待发订单量数据来看，上半年甲醇工厂待发订单量持续走低，7月中旬到达近年来的最低水平，一方面由于甲醇价格大幅下跌导致市场情绪偏弱，下游接货意愿不强；另一方面，二季度传统需求的季节性淡季也是导致订单减少的主要原因。

　　随着传统需求“金九银十”消费旺季临近，近期下游企业备货意愿也逐渐回升，8月11日当周甲醇企业待发订单量241150吨，相对7月底的188850吨增加52300吨，涨幅28%。从近五年的季节性规律来看，下游备货意愿回暖情绪将持续至9月底，传统需求仍可期待。

　　图1：国内甲醇企业代发订单量：吨

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　从下游装置开工率数据来看，7月份以来甲醇传统下游装置开工率逐渐回升，当前已经回升至近年来同期偏高的水平，进入九月份以后开工率仍有回升预期。而烯烃需求方面，今年以来由于MTO装置利润持续被压缩，MTO装置开工率始终维持偏低的水平，但随着近期盛虹MTO装置重启，以及宝丰三期烯烃装置的投放以及兴兴MTO装置的重启预期，烯烃需求也逐渐转好。

　　图2：传统下游装置加权开工率：%

　　图3：MTO装置开工率：%

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　2 进口高位不可持续

　　从五月份以来，随着国外装置的重启的以及海外需求下滑导致海外货源冲击国内市场，国内甲醇进口量大幅攀升，5月份国内甲醇进口量137.8万吨，6月进口量预估136.4万吨，7、8月份国内进口量预期仍维持在130万吨以上，受持续的高进口影响，国内港口甲醇库存从四月中旬的63.9万吨持续攀升至目前的104.3万吨。

　　但根据相关资讯机构统计的数据来看，9月进口预计有所回落。由于国内港口部分库区前期的大量进口导致目前库容相对紧张，现在基本兑现前期的合约货，暂无新的预报。预计9月进口量120万吨左右，相对8月份大幅减少。

　　图4：中国甲醇月度进口量：万吨

　　图5：中国甲醇港口库存：万吨

　　数据来源：中国海关、紫金天风期货研究所

　　3 煤炭季节性旺季即将结束

　　今年六月份以来，随着国内温度的逐渐回升，电厂日耗也呈现季节性的上涨趋势，在此背景下国内煤炭价格止跌反弹，内蒙5500大卡动力煤坑口价格由最低548元/吨上涨至最高的670元/吨，秦皇岛港口5500大卡动力煤由最低759元/吨上涨至最高的875元/吨。

　　从季节性规律来看，一般8月中旬随着国内高温天气逐渐结束，国内电厂日耗将逐渐回落，消费旺季对于煤炭价格的支撑也将逐渐减弱，叠加进口端持续高位的影响，市场对于后市煤炭市场的预期偏悲观。从近期煤炭价格的表现来看，近期煤炭价格也呈现震荡下跌走势，坑口价格表现不温不火，尽管厂家存在挺价意愿但整体也呈现小幅回落；港口价格受高库存的影响，价格表现稍弱于坑口。作为甲醇生产原料，煤炭市场的预期偏弱限制甲醇价格的上方空间。

　　图6：沿海八省动力煤日耗：万吨/天

　　图7：主产区煤炭价格：元/吨

　　图8：港口动力煤价格：元/吨

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　4 总结与展望

　　从近期的行情表现来看，随着盛虹MTO装置的复产，市场炒作情绪降温导致近期价格修复性回调。从期合约的价差表现来看，9-1价差大幅走强，09合约贴近现货表现稍强，01合约预期修复回落较为明显，近端来看市场对于传统需求消费旺季以及MTO需求回升仍存在预期。

　　从平衡表的预期来看，8月高进口叠加内地供应回升较快，但需求相对滞后，预计累库；但9月随着需求端逐渐发力以及进口缩减的预期，预计甲醇小幅去库。供需改善预期下预计甲醇价格中心上移，但考虑煤炭市场预期偏弱，预计甲醇价格上行过程并不顺畅，关注甲醇多01合约空05合约套利以及逢高做缩PP-3MA的价差。