近期，短纤主力合约上行至前期高点附近振荡，表现强于原料PTA和乙二醇，短纤利润逐步扩张。

　　原料偏弱向下游让利

　　8月以来，短纤的直接原料PTA和乙二醇价格表现弱势，向下游短纤环节让渡利润。

　　具体来看，前期支撑PTA价格偏强运行的主要因素在于PX的强势，PX自身供需紧平衡，再加上美国汽油需求处在季节性旺季，PX的原料甲苯和二甲苯调油性价比高于生产化工，PX短流程供应存在提升瓶颈，加剧供需偏紧的现状，PX估值处在高位。进入8月以来，汽油利润走弱，芳烃调油逻辑弱化，PX在高估值下向下调整，PXN一度压缩至400美元/吨以内，PTA绝对价格跟随PX走弱。另外,PTA自身需求也较弱，主要是聚酯负荷小幅下调，从93.5%下滑至92.2%，市场担忧聚酯负荷持续走弱，PTA在弱预期下加工费振荡压缩。

　　乙二醇方面，国内企业经过上半年的集中降负以后，近期开工率偏高运行，供应充足。乙二醇进口在8月集中到港，港口库存压力持续增加，库存压力较大。乙二醇在弱供需格局下价格跌幅较大。

　　两大原料表现偏弱，短纤价格高位有所承压，不过表现强于原料，利润振荡修复，主要是短纤自身供需格局有所转好。

　　终端逐步进入季节性旺季

　　供应方面，短纤企业开工率近一个月维持在87%左右，当前短纤企业现金流较好，开工预计维持在高位。需求端，前期6—7月份处在季节性淡季，订单不佳，下游涤纱企业负荷有所下滑，原料备货意愿也不高，需求偏弱。不过进入8月中旬以来，涤纱产成品连续去库，主要是终端订单季节性转好，部分企业为秋冬旺季购买面料，预计终端企业会逐步开启旺季备货。当前涤纱企业开工率已经企稳，后期有望逐步提升。

　　另外，短纤出口保持较高增速，从1—6月份的数据上来看，短纤累计出口60.7万吨，比去年上半年增加24.6%。短纤出口增幅较大的国家主要是越南、巴基斯坦、孟加拉国、印尼和印度等东南亚国家。近几年，纺织行业终端企业往东南亚转移的趋势比较明显，而当地原料无法满足下游需求，因此国内聚酯原料出口表现较好。短纤的高出口也在一定程度上改善了国内短纤的供需结构。

　　综合以上分析，我们认为短纤的供需格局逐步好转，主要是终端企业逐步进入季节性旺季，对原料的采购需求增加，预计本轮旺季采购会持续到9月，短纤企业利润有望维持在偏高水平，在原料不出现大幅下跌的情况下，短纤绝对价格也有望保持偏强运行。

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