2023.8.11

宏观金融衍生品：9月加息概率下降

股指期货。周四市场下探回拉，三大指数集体反弹，但成交额进一步萎缩至6941亿元。美国7月CPI同比3.2%，结束此前连续12个月的回落趋势，略低于预期的3.3%。CPI公布后，市场反应不大，9月加息概率下降。短期指数延续震荡走势，但当前仍处于政策窗口期，昨日沪深交易所推出交易制度优化举措，有望提振市场情绪，后续反弹空间将取决于政策力度和经济修复情况。

黑色系板块：煤矿事故频发，焦煤短期偏强

螺卷。美国7月CPI同比回升，核心CPI继续回落，CPI低于预期，核心CPI符合市场预期，今年不再加息的概率提升。基本面方面，螺纹表需继续走弱，累库加快，现实端还是比较弱，近期价格明显回落。当下价格已经接近成本附近，继续追空风险也比较大，同时面临减产的扰动，建议以弱势震荡行情对待。

铁矿。盘面连续下跌后，昨日铁矿有所反弹，近期受台风影响，铁矿到港下降，导致供给压力并没有太多显现。不过铁水减产的确定性也比较强，矿价总体承压格局还会维持，操作上建议逢反弹做空。

双焦。近期运输尚未完全恢复，加之又有煤矿安全事故发生，现货方面对盘面仍有一定支撑。但中期来看，钢材下半年将有减产，对双焦需求将减少，双焦仍会回到供需宽松的格局。因此，建议09合约观望为主，01合约靠近7月价格高点可介入做空。

玻璃纯碱。纯碱盘面反弹。消息面远兴刮板机故障，昆仑开工下降、俊化检修。从贸易商、期现商看下游补库比较积极，本周持续去库，整体处于供需平衡的强基本面。总体来看短期盘面随市场预期剧烈波动，关注远兴二线进度情况，远月可以谨慎布局空单。玻璃受到洪涝灾害影响，沙河停售后优惠低价转抛原片，部分厂家趁机使现货涨价刺激贸易商拿货，近日情绪有所减退，产销回落，深加工订单持续走弱。基差小幅走扩，九十月旺季即将来临，后续走势需要持续关注产销，产销走弱，谨慎空单入场。

能源化工：油价冲高回落

原油。昨天油价冲高回落，日内一度刷新阶段高点。国内通胀数据引发对未来需求忧虑，此外美伊达成协议，允许韩国购买伊朗60亿美元的石油以及囚犯人质互换也将为市场增加伊朗供应。夜盘尽管美国数据好于预期，不过市场原本对9月加息就基本不饱期待因此影响不大。我们延续前期观点，即沙特减产存续期间，供需关系依然偏紧，在美国经济明显转弱或者通胀顽固引发进一步加息预期之前仍能维持强势，但周末前要警惕部分数据不佳和伊朗短期供应增加下市场获利了结风险。

沥青。8月第2周沥青产业数据显示炼厂开工率连续第三周大幅增加，出货量增加有限，社会库存去库势头显著放缓，厂库出现逆季节增长迹象，基本面边际进一步转弱。沥青开工率近期大幅增加，且终端需求释放受天气和项目资金影响较为严重，不排除出现逆季节累库现象。不过成本端原油短期依然偏强且库存绝对值不高，预计总体高位震荡，激进者可以区间高位埋伏空单，风险点主要在于成本端持续拉升。

LPG。国际原油维持强势背景叠加现货价格高位企稳。月初到岸量有所恢复，码头销售良好下库存仍以低位运行为主。然而利多预期释放后终端采购放缓，化工利润下滑限制原料端进一步推涨动力，盘面持续推涨动能不足，远月多单择机止盈。

PTA。昨日PTA小幅上行，供应缩量后对盘面影响较小，目前主要交易矛盾依然在成本端。夜盘价格反弹，周度库存数据显示小幅累库。下游聚酯负荷依旧处于高位，昨日数据显示纺织终端小幅回暖，部分订单开始下达。成本端PX有补涨，本周汽油库存再度去化，汽油利润小幅修复抬升PX估值，PTA加工费再度被压缩至0值以下。策略建议：短期周度可以轻仓逢低试多，但中长期PXN存在一定的压缩预期，预计反弹空间有限，8月头寸以空TA多PF价差收敛为主，91反套。

MEG。乙二醇昨日港口库存来看变化不大，目前估值偏低，各工艺依然处于亏损加深的情况之中，整体驱动偏弱，导致乙二醇在聚酯链中维持震荡格局。策略建议：91反套逻辑维持，中长期01合约均维持看多思路。

PVC。盘面价格再次跌破6200，出口利多接近尾声，本周库存去库程度有所放缓，此外奥林后续仍然会供货VCM给信越。目前来看，出口推动的上涨氛围将告一段落，从去库幅度下滑就可以看出其疲软之势，后续盘面情绪有可能迎来一波冷却。策略建议：短期注意节奏上的把控，出口阶段性受阻，预计近日偏弱震荡为主，8月中下旬之后可以适当逢高离场后等待时机转为空单。

甲醇。受生产利润回升后供给增加以及动力煤终端日耗逐步见后顶成本开始缓慢下移的影响，甲醇期价近期冲高回落后盘整运行。主力合约基本完成移仓换月，2309合约多单可止盈离场。华东沿海MTO装置较强的重启预期、宁夏宝丰50万吨/年甲醇制烯烃新装置的投产、传统需求的“金九银十”、国内外冬季天然气装置的限产以及冬季的燃料需求均会对01合约有支撑作用，库存及估值绝对水平偏低的情况下，中长期仍建议逢低做多2401合约。套利方面，01-05逢低正套；PP大投产周期下MTO不应维持高利润，PP-3MA逢高做缩，后期MTO装置恢复后将更有利于此头寸。

棉花。抛储及滑准税配额两大政策符合市场预期，未产生较大利空影响，抑制棉价短期上涨趋势。中长期来看，市场焦点仍在关注7、8月新疆高温天气对棉花单产影响，供应端矛盾或进一步放大，新年度籽棉抢收预期仍强烈，同时抛储维持100%成交率，策略上关注2401逢低做多机会。

有色金属：有色涨跌互现

沪铜。美7月CPI低于市场预期，铜价高位震荡。周四伦铜收跌0.67%，沪铜主力日盘涨0.59%，夜盘收跌0.15%。宏观面，美国7月CPI同比上升3.2%，结束此前连续12个月回落，美国核心CPI环比上涨0.2%，这是两年多来连续涨幅最小的一次。此番回升主要受基数效应影响，但不可否认通胀依旧顽固，离美联储2%的目前位仍相去甚远，但加息或降息均需要更多数据支持，短线难以给到更多指引。基本面，8月供应预计环比出现明显增加，一方面炼厂检修完毕后逐步复产，另一方面非洲铜存在集中到港预期，而消费端或延续淡季行情，基本面支撑有限。近几日进口铜持续流入市场，现货市场紧张状态有所好转，但在库存问题未得到改善前，下方仍有支撑。

沪铝/氧化铝。库存维持低位，铝价高位震荡。周四伦铝收涨0.30%，沪铝主力日盘收涨0.38%，夜盘收涨0.11%。供应端，据钢联，云南省6到7月已合计复产140万吨/年，整体复产进度已近尾声，供应端压力将逐步体现。消费端，除了电网订单对开工的提振外，其他板块未见明显亮点，建筑板块拖累下游开工。基本面支撑有限，中线维持逢高沽空思路的判断。周四铝锭延续去库，预计短期在低库存支撑下价格仍僵持在高位，但去库速度有所放缓。氧化铝随着复产推进，需求增加，支撑氧化铝价格，考虑回调做多。

农产品：昨日MPOB报告偏利多，关注明天凌晨USDA报告

油脂。昨日油脂偏强震荡，主要因mpob7月报告较预期利多。但美豆主产区旱情在持续好转。关注明天凌晨的usda月度报告，或决定近期市场走势。这份报告预期偏利多，但我们倾向于报告公布后将利多出尽，预计后市油脂走弱的概率较大。

豆粕/菜粕。8月供需报告周五晚上即将公布，市场预计美豆单产将有所下调。市场预期单产下调至51.3蒲式耳/英亩，但根据天气情况显示，美豆在七月下旬长势良好，八月预期降雨也高于平均水平，单产下调幅度或将不及预期。国内方面，由于海关检验再次延迟通关速度，叠加后续到港量较少，油厂停机检修计划增加，现货供应偏紧，支撑国内豆粕价格，夜盘09合约继续创下新高。

白糖。昨日白糖2309窄幅震荡，ICE原糖上涨0.55%。巴西七月上半月产糖量有所回升，增产局面不改，但印度、泰国产量预估利多，国内存在硬缺口库存处于历史低位。美元汇率走强，糖价支撑减弱。注意国内新产季榨糖成本及后续产销数据。中国正在巴西装糖约75万吨，预计9月到港，预计近期盘面高位震荡。

生猪。猪价现货目前有下跌趋势，散户扛价到达极限，迫于压力开始出栏，出栏均重上升，企业出栏意愿转好，出栏压力增大。洪涝灾害对生猪后续疫病出栏等有潜在因素影响，南北地区标猪价格差扩大，整体报价高低不一。东北二育基本停滞，呈观望态度，投机商情绪偏观望，受到涨价影响，屠宰场和贸易商竞价意愿差，屠宰量持续走低，但目前没有观察到出栏量的大幅下降，短期供需错配，偏震荡看待，目前盘面价格走到较高的位置，单边向上空间看不到太多，多单可以止盈离场，阶段性的供应断档、天气因素的扰动、情绪面的共振等都不具备长期性，中长期维持看空观点。

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