随着市场迎来自去年以来规模最大的一轮再融资拍卖，美国国债的大量销售将对投资者需求以及决定抛售是否有持续空间构成重大考验。

　　据了解，自7月下旬以来，美国国债收益率一直在飙升，周一再次攀升，原因是有证据表明美国经济具有弹性，而且上周美国财政部发出了增加借款需求的信号，令交易员感到震惊。在接近充分就业的情况下，美国预算赤字不断上升，财政前景不佳，导致惠誉评级(Fitch Ratings)上周取消了美国的最高评级。

　　本周结束前，债券市场必须吸收总计1,030亿美元的3年期、10年期和30年期美国国债拍卖，较5月增加70亿美元，同时本周四将公布关键的通胀数据。据悉，美国10年期和30年期国债收益率(殖利率)较几周前高出约20个基点或更多，有望在10月达到多年高点。

　　摩根大通投资管理公司市场策略主管Oksana Aronov表示:“有很多因素共同推动长期利率走高。”她表示，此举可能有推波助澜的作用，理由是美国国债拍卖提振、日本央行政策转向以及欧洲央行收紧货币政策。

　　关键问题是，4%以上的长期国债收益率是否对买家具有足够的吸引力，并能遏制近期收益率曲线急剧陡峭的趋势，这种趋势已经损害了普遍持有的收益率曲线趋平的押注。本周的标售将从周二的420亿美元3年期国债开始，周三将标售380亿美元10年期国债。周四，在美国7月消费者价格指数报告发布几个小时后，美国将出售230亿美元的30年期债券。

　　市场反应

　　在每次拍卖之前，市场预计将推高收益率，以吸引更多买家，并使一级交易商在拍卖后可抛售的债券减少。在过去的五次拍卖中，美国10年期国债的销售"放缓"，需求不温不火导致收益率高于预期。

　　T. Rowe Price固定收益高级投资组合经理Stephen Bartolini表示:“债券市场总体上非常擅长在供应到来之前进行调整。”

　　市场大部分注意力可能会落在美国30年期国债的表现上。该债券拍卖当天上午，美国将公布7月份通胀数据，分析人士预计美国7月核心CPI年率将从4.8%轻微降至4.7%，，这是几十年来首次超过2021年的水平，而月率预计稳定在0.2%。

　　对此，法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Rajappa表示:“考虑到上周收益率大幅上升，在本周的所有拍卖中，我对30年期国债销售的走势有些担忧。在惠誉下调评级后，定于周四公布的消费者价格数据将决定投资者对长期国债的需求。”

　　此外，T. Rowe的Bartolini表示，市场预期CPI会放缓可能是错误的。他表示：“CPI报告存在不对称风险，因为市场预期它将显示通胀正在降温。”

　　彭博情报策略师Ira F. Jersey和Will Hoffman表示:“我们将在下次再融资时宣布每月再增加10亿美元的更新息票预测，总发行量不会完全恢复到疫情融资水平，尽管可能接近。赤字仍然相对较高，但债务流失和需要融资的无市售债务将使大规模标售成为必要。”

　　除了拍卖之外，最近一轮抛售的另一个令人担忧的方面是，它是由通胀调整后的实际收益率推动的。这表明，市场认为强劲的经济可能会推动美联储在较长一段时间内收紧货币政策。除了美国财政前景黯淡之外，日本央行上月底调整政策、放松对日本国债收益率的控制，也表明投资者需要消化持有长期主权债券的更高风险溢价。

　　这一切都给今年大部分时间都倾向于以较低收益率持有10年期国债的交易带来了压力。美国银行策略师称，期货仓位数据显示，资产管理公司一直在增加多头头寸，这种头寸很容易受到空头回补的影响。

　　T. Rowe的Bartolini表示，"收益率走高的速度之快和出乎意料的性质意味着，未来还会有更多的长债交易平仓。"

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