已经成为GE、Vestas、Siemens、Gamesa、Suzlon、Repower等一流国际风电设备整机厂商的全球风塔指定供应商，风塔产品销往美国、加拿大、欧洲、南美、印度等全球市场。

　　公司海外销售与利润占比高，受益汇率贬值弹性大。

　　公司凭借良好的综合管理能力，在国际市场上产品具有较大的成本优势，国际风电巨头对公司的采购量逐年增长。海外收入占比始终超过60%，而且由于海外毛利率高于国内，运费低于国内，因此公司的海外利润占比要高于收入占比，始终超过70%。同时公司有大量在手海外订单，绝大多数是以美元结算，受益于人民币贬值，公司的销量、利润率都能够得到大幅度提高。因为公司净利率水平维持在12~13%，业绩向上的弹性非常大。

　　全球产业链布局合理，制造能力世界领先，契合行业发展趋势。

　　上市之后，公司新建设了全球领先的太仓港区生产基地，加工能力更强，生产效率更高，地理位置与运输条件更好，提高了公司在海外高端市场，以及海上风电市场的竞争力。2013年收购Vestas在丹麦的风塔工厂，十分有利于公司开拓欧洲市场以及海上风电的风塔市场。在“一带一路”国家战略的带动下，国内运营商和整机制造商在海外市场发力，将帮助公司提高海外市场的占有率，中标龙源电力南非项目2.86亿元的风塔合同，仅仅只是开始。

　　整合优质风场资源，滚动开发能力强，运营规模高速增长。

　　北京宣力具有很强的优质风场资源获取能力，而上市公司主业能投提供充沛的现金流。北京宣力在出售宣力控股剩余55%股权，并受让1.7%的上市公司股份后，与上市公司之间形成密切的利益绑定，北京宣力的风场资源优势和公司的资金优势实现了强强联合，为风电场运营业务的高速发展奠定了坚实的基础。

　　预计公司2015~17年EPS分别为0.34、0.51、0.77元，对应PE为28、18、12倍，首次给予“买入”评级，目标价15.30元。(中信建投 徐伟)

　　2、仙坛股份：公司下游业务再深化 行业景气提升锦上添花

　　公司业务向下游迈进，鸡肉产品占主导。公司主营专注白羽肉鸡产业，主要产品包括商品代肉鸡和鸡肉产品。今年上半年，公司商品代肉鸡、鸡肉产品分别实现营收0.27亿元、8.42亿元，同比增加-76.15%、34.37%，其中鸡肉产品占营收比达93.16%。由于2014年生鸡屠宰加工厂建设项目的部分投产，公司饲养的商品代肉鸡基本全部由仙坛食品自用，造成商品代肉鸡销售大幅减少。公司重心向波动较小的鸡肉产品倾斜，可保证收益稳定性；同时商品代肉鸡与鸡肉产品之间的可转换效应，也给公司带来了更多的弹性。

　　供需结构将改善，行业景气度将上行。(1)基于美国禽肉禁运和白羽肉鸡联盟的引种配额协定，我国上半年祖代引种量急剧下降，第一季度实际引种量为2.6万套，上半年共引种约30万套，相比于2014年上半年的54万套下降了42.66%。在内外受限的背景下，我们预计今年全年引种量在85万套左右，将显著低于100万套的供需平衡点。(2)2014年，公司前三大客户双汇、金锣、肯德基的营收占比分别为8.91%、8.24%和5.69%，形成公司稳定的客户资源。截至2015年6月，百胜餐饮集团在中国的开店数量达到41748家，保持缓慢增长的态势。然而百胜中国同店销售和双汇发展净利润在近四个季度均为负增长，印证了此前鸡肉消费相对疲软的现象。但也可以看到需求虽有下降，但降幅是趋于缓和的。结合未来供给端收缩的考虑，行业景气度将缓慢上行。

　　“七统一”实现紧密型合作养殖，产能扩张有序进行。(1)公司对商品代肉鸡养殖采取“七统一”管理下的“公司+自养场+合作场”养殖模式，在传统的“五统一”管理的模式上增加了选址和标准化管理两个统一。公司与合作养殖户签订5年至30年的委托饲养合同，保证养殖稳定性。公司实施抵押金制度和担保人制度对合作养殖户违规行为进行前置性预防。(2)随着2014年生鸡屠宰加工厂建设项目的部分投产，公司年最大屠宰量由5559万羽上升到8875万羽，增幅近60%。当该项目完全达产后，公司商品代肉鸡年屠宰加工产能将达到1亿羽，按公司2014年鸡肉产品出胴率等指标测算，鸡肉产品年产量超过23万吨。

　　未来看点：纵向深化+立体养殖模式改造。(1)公司拟投入2.33亿元用于熟食品加工项目，实现产业链进一步向下游延伸，以获得后端较高利润。(2)公司拟投入5.25亿元用于商品鸡饲养立体养殖技术改造项目，相比于公司目前采用的网式饲养方式，立体养殖技术拥有提高空间利用率、提升饲料回报率、实现全自动养殖三方面的优势，最终实现养殖规模扩大、成本降低、盈利提升。

　　估值与评级：我们预计公司15-17年EPS分别为0.30元、0.86元和0.72元，对应PE为75倍、26倍和31倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：禽类疫病发生风险，鸡肉/肉鸡价格波动风险，募投项目或不达预期

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