核心观点 CORE VIEW

　　上周受美国6月PPI、CPI数据超预期下降影响，市场不少机构开始押注7月为美联储最后一次加息，并下调对欧美其他央行加息预期。同时，国内公布的6月社融大超预期也对价格提供了支撑。有色金属价格全线走高，沪锌主力合约价格一度走高至20600元/吨以上。

　　至本周，美国公布纽约联储制造业指数降至1.1%，显示其制造业增长几乎停滞；美国6月零售销售月率环比增长0.2%，为连续第三个月增长，不过低于预期的0.5%。受这两项数据影响，市场情绪发生转向，沪锌主力合约价格下跌，重回20000-20500元/吨区间。目前，市场大部分机构依旧认为下周美联储将加息25个基点，具体情况需等待下周美联储发布。

　　从基本面来看，锌矿供应依旧偏宽松，而冶炼端超季节性的检修减产较少，锌锭供应目前并不紧张。但值得注意的是，下半年冶炼厂新增投产少，叠加目前加工费下调、硫酸价格极低，按照SMM统计，冶炼厂平均利润已低至500-600元/吨左右，下半年锌锭供应或低于上半年。进口方面，亏损已经较此前明显收窄，进口锌锭持续流入。

　　需求端，据SMM调研数据显示，近期锌产业链下游表现出现分化。镀锌因黑色价格上修销售好转，开工率环比上涨2.59个百分点至70.28%。而压铸和氧化锌终端受锌价上行压制，销售不佳倒逼加工企业开工下行，开工率分别为46.79%和62.3%。同比来看，除了压铸表现较为弱势，镀锌和氧化锌同比均有好转，主因去年同期限电和疫情扰动，今年干扰因素减少，但利润方面依然值得关注。

　　综合来看，锌基本面变化不大，供应依旧宽松，长期来看仍可做为空配品种，不过受到成本制约，下行空间或有限，预计价格震荡偏弱运行。另外，宏观扰动或在近期成为锌价变化主导因素，需密切关注本月底的政治局会议以及美联储议息会议。策略方面，可考虑价格突破20500-20100元/吨逢高做空。

　　风险点：各国货币政策掉头、政策强刺激

　　数据图表 DATA CHART

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