摘要：宏观金融衍生品：市场情绪回暖；黑色系板块：限产仍在扰动，成材强于原料；能源化工：原油偏强震荡； 有色金属：美经济数据超预期，铜价高位震荡；农产品:美豆主产区有望迎来降雨

　　2023.07.28

　　今日重点关注：双焦，纸浆，不锈钢

　　双焦：煤矿安全检查仍旧较为严格，焦企利润下降开工积极性欠佳，双焦供应偏紧。现货市场部份煤种仍在涨价，焦企也在和钢厂博弈三轮提涨，双焦底部支撑较强。但浙江、福建多地发布台风预警信号，淡季钢材需求不稳，双焦上有压力，区间震荡偏强为主。

　　纸浆：短期偏强更多源于海外扰动：UPM宣布关停欧洲60万吨文化纸产能，预计年内关停计划超100万吨，Canfor宣布北木减产，罢工期间预估每周减产超11000吨。智利8月Arauco针叶浆报价上涨10美元。考虑到盘面当前已对俄针浆给出近200元的升水幅度，估值修复较为充分，短期盘面有望偏强运行，但不改中长期震荡局面。

　　不锈钢：昨日国储镍铁收储传言落地，总共招标6万实物吨，约合0.6万金属吨。目前国内月供应量12万金属吨，社会库存3万金属吨，收储对不锈钢以及镍市场基本面影响极为有限。不锈钢前期炒作情绪快速释放，短线下跌行情或延续，预计最终收复此前涨幅。

　　『品种专题解读』

　　宏观金融衍生品：市场情绪回暖

　　股指期货。周四市场冲高回落，三大指数小幅收跌，个股3700家下跌，中船系、汽车零部件、钢铁等板块领涨。美联储如期加息25bp，未来是否加息取决于数据，并未提供更多指引，对市场影响有限。近期受政治局会议积极信号驱动，市场风险偏好回升，指数有望重回震荡上行通道。

　　黑色系板块：限产仍在扰动，成材强于原料

　　螺卷。住建部表示大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。地产需求端的政策有望相继出台。加上钢材供应端近期受限产影响出现下降，预计钢价保持震荡偏强走势，操作上建议逢回调做多

　　铁矿。钢厂限产，铁水高位回落，铁矿需求下降，矿价也有转弱压力，接下来主要关注限产落地的情况，操作上建议铁矿单边观望，9-1正套可继续持续持有。

　　双焦。煤矿安全检查仍旧较为严格，焦企利润下降开工积极性欠佳，双焦供应偏紧。现货市场部份煤种仍在涨价，焦企也在和钢厂博弈三轮提涨，双焦底部支撑较强。但浙江、福建多地发布台风预警信号，淡季钢材需求不稳，双焦上有压力，区间震荡偏强为主，建议不追多逢回调轻仓做多。

　　玻璃纯碱。政治局会议带动宏观，青海发改委交流纯碱价格，企业挺价，远兴纯碱水合装置继续调试，叠加七月检修季高峰，本周纯碱去库6.47万吨，环比下降20%，情绪继续带动纯碱09合约冲高后夜盘回落，下游玻璃需求点火带动纯碱需求，纯碱盘面走到平水，后续预计宽幅震荡。玻璃产销回落至100%以下，现货偏弱，昨日住建部发布利好政策，玻璃小幅回升，后续走势需要持续关注产销，终端需求难以验证，深加工表现一般，整体从持续走高日熔量和下游深加工信息来看偏空对待，风险关注保交楼利多消息。

　　能源化工：原油偏强震荡

　　原油。昨日原持续震荡收高，刷新短期高点，不过后半夜小幅回落。在沙特减产导致供需格局趋紧的大背景下，美联储很可能完成了短时间内最后一次加息以及昨日公布的美国经济数据显示通胀进一步好转经济持续坚韧均对油价有所支撑。预计总体维持偏强走势，中期关注沙特何时退出单边额外减产以及俄罗斯海运原油出口反弹，有消息人士称俄罗斯9月出口装船量将大幅反弹。

　　沥青。7月第4周沥青产业数据显示炼厂开工率增加出货量明显减少，因华东持续降雨而华南即将面临台风天气，令局部需求难以释放。厂库社库小幅增加，不过绝对值仍然偏低，基本面边际转弱。旺季到来之际，中上游库存总体不多，沥青尽管短期受降雨较多影响需求释放盘面表现偏弱，在需求明确走弱之前或仍有一段偏强局面。

　　LPG。国际市场受采购增加而有所抬价，进口成本持续上升增强贸易商挺价情绪。同时国内近期供给端略有收缩对淡季市场形成一定支撑。后续国内化工需求增幅较不明显，淡季内市场上行驱动仍然偏弱，仓单压制效应下近远月分化走势有望延续。

　　PTA。PTA昨日延续走强，现货供应充足，下游聚酯需求稳定，基差偏弱，成本支撑强势，油价拉扶下，PX价格稳步上行，TA目前主力自资金加速移仓，新增装置动态：恒力石化5#生产线7月29日按计划开始检修，涉及装置产能250万吨，检修时间2周左右。策略建议：短期或延续高位震荡走势，PTA短期可以轻仓试多，长期仍然可以关注多TA空EG套利和多TA空PF策略。

　　MEG。乙二醇港口再度周度去库，目前华东主港库存96.32万吨，新增装置停车计划，内蒙古通辽30万吨装置目前开工负荷5成附近，计划8月15日起停车检修15天，供应端小幅回落。因台风天气影响船只到港，预计7月平衡表转为去库，EG目前暂无明显矛盾，但向上驱动较弱，价格底部支撑，跟随成本及宏观走势为主。策略建议：91反套可部分或全部止盈离场，01合约均维持看多思路。

　　PVC。PVC延续走强趋势，近期政治局会议提出优化房地产政策，预期带动盘面价格走强，此外出口支撑带动供需面持续好转，社会库存去化叠加预期双重驱动之下盘面价格依然会保持强势震荡为主。策略建议：短期偏强震荡，91正套。

　　甲醇。消息面上，传宝丰三期50万吨/年MTO新建装置外采单体倒开车，密切关注其投产进度。甲醇供应压力将逐步显现，一是煤头和气头装置集中回归；二是，伊朗甲醇装港排货速度提升，叠加美国甲醇发往国内套利后非伊货源供应依旧充足，进口缩减量级将不及预期。下游需求已至低谷，继续往下打压的空间不大，但浙江兴兴69万吨/年MTO装置开车预期仍未兑现，对需求端提振暂时有限。“迎峰度夏”期间煤炭价格易涨难跌，但受多地降雨影响煤价近期有所回落，甲醇成本端支撑减弱。库存水平不高叠加宏观政策刺激的情况下，近期甲醇将延续高位盘整。但由于下游对高价抵触情绪显现，整数关口压制明显，多单可适当止盈减磅。套利方面，PP大投产周期下MTO不应维持高利润，PP-3MA逢高做缩，后期MTO装置恢复后将更有利于此头寸。

　　棉花。市场此前已在盘面消化部分抛储和进口配额预期，短期不会产生幅度较大的利空影响，关注后续抛储成交情况。市场焦点仍在关注高温天气对棉花单产影响，或进一步放大供应端矛盾，驱动棉价重心上移，建议关注 01 做多机会。

　　有色金属：美经济数据超预期，铜价高位震荡

　　铜。美经济数据超预期，铜价高位震荡。周四伦铜收跌0.62%，沪铜主力日盘跌0.26%，夜盘收跌0.39%。宏观面，美国第二季度实际GDP年化季率2.4%，高于预期，当周初请失业金人数22.1万人，低于预期，为2023年2月25日当周以来新低，美国经济保持相当韧性，致使美元走强。国内政治局会议召开，地产相关政策指导出现部分变化，棚改或成为下半年主要增长点，国内市场情绪有所改善，提振铜价。基本面，非洲铜仍在持续流入，但近期进口窗口关闭使得流入量偏低，同时下游订单略有好转，国内消费出现筑底的迹象，基本面陷入僵持。

　　铝/氧化铝。云南复产推进，铝价上方空间受限。周四伦铝收涨0.05%，沪铝主力日盘涨0.35%，夜盘收跌0.05%。基本面，云南复产持续推进，四川限电影响暂时有限，消费整体延续淡季行情，传统领域订单偏弱，新能源电池板块订单出现好转迹象，但在下游份额中占比较小，消费拉动有限，但近期总体消费出现筑底迹象。短期低库存预计仍对铝价保持支撑。云南复产带来的供应端的放量预计将在8月有所体现，限制铝价上方空间。氧化铝方面，目前生产平均成本在2820元/吨左右，随着复产推进，需求增加，支撑氧化铝价格，但起本身过剩格局不改，上方空间受限。

　　农产品:美豆主产区有望迎来降雨

　　油脂。昨日晚间noaa公布最新旱情监测周度报告，美豆主产区干旱指数与上周持平，但从细分数据来看，旱情有所好转。再加上气象预报显示未来一周有大范围降雨，因此隔夜豆类油脂市场整体走弱。目前油脂市场基本面偏利多的格局暂时没有改变，尤其8月usda供需报告的利多预期值得期待。因此，油脂仍可择机逢低做多。

　　豆粕/菜粕。NOAA干旱数据连续第三周好转，但在种植面积下降的大背景下，美豆供需偏紧，单产对天气炒作的敏感度较高。近期美豆进口成本不断攀升，叠加巴西大豆到港延后，使得市场对后续到港大豆的数量产生供不应求的预期。菜粕方面，加拿大第一主产州优良率同期低位，市场担忧存在减产可能，但8月加籽即将进入收割期，天气炒作即将结束，因此豆类近期强于菜系，建议逢低做多。

　　白糖。昨日白糖2309上涨0.67%。巴西七月上半月产糖量有所回升，增产局面不改，国内制糖结束减产确定，产销数据低于预期，国内存在硬缺口库存处于历史低位，预计八月份进口糖量有所好转。仓当处于历史高位，移仓换月压力较大。后续关注消费复苏情况，注意进口数据，预计近期维持高位震荡。

　　生猪。非瘟影响持续，强台风。目前出栏的猪大部分集中在110-120kg，大猪短缺。六月份全国能繁母猪存栏量环比增加，小猪存栏量也有轻微增幅，下半年预计出栏量会继续增加，目前学校放假叠加需求淡季，需求方面终端市场目前并未出现好转。冻品库存几乎达到上限，短期很难去化。目前现货市场猪肉价格持续回升，二育伺机入场，短期供需错配推动盘面走强，预计8-9月会迎来一波生猪价格小高峰，后续供给过剩持续走弱，谨慎追多，或者考虑多近空远的套利策略。