铜、苯乙烯、期债

　　铜：价格整体表现偏强，但尚需关注价格上方压力。铜价上涨的直接原因是中国利好政策发酵，提高了投资者的乐观预期。同时，基本面上全球库存处于历史低位，和宏观的利好形成了共振。但是，价格逐渐触及震荡区间上沿，需要关注上方的压力和风险。首先，期货价格上涨后，下游买货积极性很差。其次，根据铜价和美元长周期负相关的关系，如果美元指数持续反弹会限制铜价上行动力，需关注本周美联储议息会议。不过，从长周期来看，铜价重心上移是比较确定的，美元指数弱势，中国宽松政策持续推出，新能源和多个传统行业带动铜消费增加以及全球低库存等均对铜价形成向上驱动。策略上，如果此前有多单可以继续持有，新进多单需等待出现好的安全边际。

　　苯乙烯：短期偏强，转弱的时间点至少等到8月中旬以后。当前市场做缩利润是比较确定的头寸。

　　1、需求负反馈被提前交易：苯乙烯快速下跌比我们此前预期8月再转弱的时间节奏提前了，快速下跌过程中市场开始反馈下游偏弱。但目前现实端下游的利润、订单均较好，负反馈并不严重。除却个别EPS工厂略有降负，其余ABS、PS工厂提高负荷为主。下跌被提前之后，关注本轮快速下跌后逢低买的机会。

　　2、平衡表库存预期：2023年6月市场对于7-9月苯乙烯的平衡表均为持续累库预期，所以整体预期偏弱，价格持续下跌。但是7月之后，市场开始炒作乙苯调油需求，对应平衡表预期3-4万吨/月。本轮行情的核心跟踪指标是苯乙烯-乙苯价差、汽油-乙苯价差。本轮上涨之初，6月底的时候，苯乙烯和乙苯的价差为-275元/吨，随着7月苯乙烯的强势反弹，二者价差重新回到500元/吨。脱氢工序的加工费300-500元/吨，目前乙苯的经济性已经逐步削弱了。汽油与乙苯的价差已收窄至600元/吨，300元/吨以上调油仍然有利润，短期调油驱动仍未完全结束，科元重启生产乙苯。后续关注华南地区、新加坡的乙苯调油需求增量。

　　3、供应恢复偏慢：市场原本预期2023年7月开始，随着苯乙烯新装置投产的落地，供应将快速恢复。但是夏季装置意外频发，国内及海外装置回归均不及预期，且在欧美装置意外停工之后，海外月差重新走强，绝对价格快速上涨。中欧、美欧套利价差打开，市场持续预期中国出口。目前8月苯乙烯的出口量市场预期5万吨，后续关注实际新成交量。

　　国债期货：昨日国债期货集体大幅收跌，30年期主力合约跌0.86%，创上市以来最大单日跌幅，10年期主力合约跌0.52%，5年期主力合约跌0.37%，2年期主力合约跌0.14%。政治局会议不再提房住不炒，开始提活跃资本市场与提振投资者信心，整体市场解读偏正向。人民币汇率、股指大涨，国债期货跳空低开后一路走低，单日回调幅度较大。现券方面，2Y、5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别上行5.28BP、7.54BP、6.96BP和5.68BP至2.17%、2.46%、2.66%和3.02%，符合我们前期认为2.6%有支撑的判断。前期提示政治局将是行情波动时点，当前已兑现。资金面流动性方面，央行临近月末加大逆回购操作规模，维持利率中枢处于相对低位。IRR指标来看，国债期货价格今日受回落幅度过大影响，短期呈现较好多头替代性价比和反套机会。中长期来看，尽管下一次月度宏观数据和当下宏观高频数据均无法立即确认基本面大幅回暖，但仍需持续追踪政策导向下预期改善的强度以及先前市场是否已经price in了极弱预期，拉长时间尺度下的利率中枢下移和季度尺度下的利率上行风险并不矛盾，建议谨慎观望。

　　全球市场继续反弹

　　观点分享：美国7月谘商会消费者信心指数上升至117为2年新高，5月标普凯斯席勒20城房价指数同比-1.7%，环比增长。道指连续上涨12日，纳斯达克继续上涨，明星科技股上涨为主，热门中概股领涨，整体偏强。原油价格继续上涨1%，站稳4月以来的三个月新高，欧洲天然气连续两天普涨7%。美元指数连续上涨六日至两周高位，离岸人民币上涨600点并升破7.13。

　　期指：风险偏好改善，震荡偏强

　　期债：市场预期急转向，债市大幅回落

　　白银：震荡回落

　　铜：政策利好发酵，支撑短期价格

　　铝：重心偏上行，宏观偏强

　　氧化铝：跟随推涨

　　锌：宏微观暂无共振，区间震荡

　　铅：消费边际回暖，逢低迈入思路

　　镍：海外长单到货，现货升水延续下调

　　不锈钢：宏观情绪支撑，镍铁价格回暖

　　工业硅：弱势基本面上行空间不看高

　　铁矿石：宏观及下游预期提振，偏强震荡

　　螺纹钢：限产预期升温，偏强震荡

　　热轧卷板：限产预期升温，偏强震荡

　　硅铁：政策预期向好，高位运行

　　锰硅：供应压力仍存，高位运行

　　动力煤：情绪回落，偏弱运行

　　PTA：成本存支撑，中期偏强

　　MEG：煤化工品种集体反弹

　　橡胶：低位震荡

　　沥青：跟随成本偏强，关注排产兑现

　　PP：不宜追空 中期震荡市

　　尿素：印度宣布招标

　　苯乙烯：做缩利润

　　LPG：维持震荡

　　PVC：再次转强，基本面支撑仍在

　　燃料油：短期震荡，需求端利好有所减退

　　低硫燃料油：海外柴油价格短线回撤，高低硫价差或暂时企稳

　　棕榈油：需求的乐观预期构成支撑

　　豆粕：美豆小跌，高位震荡

　　豆一：省储拍卖，技术反弹

　　白糖：区间思路

　　棉花：外盘转强 对国内构成支撑

　　鸡蛋：等待高位做空机会

　　生猪：现货偏强震荡，短期观望

　　原油：创新高后日内震荡

　　首钢京唐、顺义检修计划

　　7月25日讯，首钢京唐冷轧生产线7月31日到8月6日，检修6天，影响产量约在1.3万吨；首钢京唐镀锌生产线7月30日到8月4日，检修5天，影响产量约在1万吨左右。首钢顺义计划于8月14日到9月2日，酸轧生产线检修20天，影响产量约在10万吨；连退生产线于8月15日到9月3号，检修20天，影响产量约在5万吨左右；镀锌生产线于8月20日到9月3号，1号跟2号线都是检修15天，影响产量约在3万吨左右。（Mysteel）

　　中国黄金协会：上半年，全国黄金消费同比增长16.37%

　　中国黄金协会25日最新数据显示：2023年上半年，我国黄金生产和消费均实现稳步增长。1—6月我国黄金产量为178.598吨，与2022年同期相比增产3.911吨，同比增长2.24%；2023年上半年，全国黄金消费量554.88吨，同比增长16.37%。其中，黄金首饰368.26吨，同比增长14.82%。

　　山西太原：确保焦化、钢铁等重点行业的氮氧化物排放量降低15%至30%

　　7月25日讯，7月24日，太原市生态环境局召开7月第二次大气污染防治工作调度例会。会议要求，要聚焦生态环境部门主责主业，铁腕治污攻坚。近期要做好工业企业和非道路移动机械的管控，确保焦化、钢铁、热电、垃圾焚烧等重点行业的氮氧化物排放量降低15%至30%。（太原市生态环境局）

　　上半年宁夏煤炭产量4840万吨

　　7月25日讯，今年上半年，宁夏全区煤炭产量4840万吨，日产量均维持在25万吨以上，达到历史最高；27家统调电厂电煤库存平均可用天数20天以上，电煤库存保持高位，天然气供需平衡，油品供应充足。据了解，今年以来，宁夏上下按照自治区党委、政府工作部署，统筹发展和安全，统筹供需两侧、当前和长远，统筹传统能源和新能源、区内和外送，全力以赴抓好增产、外购、运输、供应、储备、调控、保障、安全八个方面工作，能源供应平稳有序。（宁夏日报）

　　中国1-6月光伏压延玻璃累计产量1156.5万吨，同比增加68.7％

　　7月25日讯，中国建筑玻璃与工业玻璃协会发布数据显示，1-6月，光伏压延玻璃累计产量1156.5万吨，同比增加68.7％，其中5月产量203.4万吨，同比增加48.2％。价格方面，1-6月，2毫米、3.2毫米光伏压延玻璃平均价格为18.5元／平方米、25.6元／平方米，同比下降11.7％、5.4%。

　　中电联：上半年电力投资同比增长32.2%，非化石能源发电投资同比增长60.9%

　　7月25日讯，7月25日，中电联秘书长郝英杰在《2023年上半年全国电力供需形势分析预测报告》新闻发布会上介绍，上半年，全国新增发电装机容量1.4亿千瓦；截至2023年6月底全国全口径发电装机容量27.1亿千瓦，同比增长10.8%。具体来看，上半年，电力投资同比增长32.2%，非化石能源发电投资占电源投资比重达到88.6%。上半年，重点调查企业电力完成投资5373亿元，同比增长32.2%。分类型看，电源完成投资3319亿元，同比增长53.8%，其中非化石能源发电投资2940亿元，同比增长60.9%，占电源投资的比重达到88.6%。太阳能发电、核电、风电、火电、水电投资同比分别增长113.6%、56.1%、34.3%、13.0%和10.6%。电网工程建设完成投资2054亿元，同比增长7.8%。

　　广西：上半年，生猪出栏1917.27万头，同比增长2.8%

　　广西壮族自治区统计局网站发布广西今年上半年经济数据。官方统计结果称，上半年，全区农林牧渔业增加值同比增长4.4%。春收粮食生产再获丰收。全区春收粮食总产量29万吨，比上年增长5.1%。木材采伐完成3241.13万立方米，同比增长9.1%。猪牛羊禽肉产量251.18万吨，同比增长4.4%；禽蛋产量15.92万吨，增长17.0%；牛奶产量7.06万吨，增长6.2%。二季度末，生猪存栏2186.65万头，同比增长2.3%，其中能繁母猪增长0.4%。上半年，生猪出栏1917.27万头，同比增长2.8%。水产品产量184.46万吨，同比增长5.9%。

　　欧盟棕榈油进口量大幅下降

　　7月25日讯，据外媒报道，2022/23市场年度欧盟27国进口近400万吨棕榈油，较前一年度减少约93.4万吨或19%。欧盟的主要进口国是西班牙，进口120万吨，较2021/22市场年度增长约4%；紧随其后的是荷兰，是第二大进口国，进口量亦约为120万吨，但仍较前一年度的140万吨减少约19%；意大利棕榈油进口降幅明显，为80.3万吨，较前一年度减少约38%；比利时棕榈油进口下滑幅度更大，进口量下降42%，至10万吨；相比之下，德国进口的棕榈油要多得多，为35.9万吨，与上一年度相比增长不到四分之一。鹿特丹和阿姆斯特丹等港口是海外进口的中心目的地，也是进入欧盟的港口，棕榈油从这些港口运往其他欧盟成员国。

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