预期差影响市场走向

　　经济数据与预期存在差异、央行通过一系列操作再次引导市场重回宽松预期、北上资金再度大举买入，综合作用下，A股市场延续振荡行情，只是规范返程交易的北上资金可能令市场波动加大。

　　图为沪深300指数走势与北上资金变动

　　近期，股指横盘整理，沪深300指数自5月下旬以来大部分时间在3800—3900点的箱体内运行，上有压力下有支撑，中证500指数和中证1000指数走势类似。胶着的走势正是投资者预期与经济数据的反映，短期市场将延续振荡态势。

　　预期与现实存在差异

　　7月17日，中国经济“半年报”出炉，经济社会全面恢复常态化运行，上半年国内生产总值（GDP）593034亿元，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。然而，当天开盘后，股指有所回落，并在全天低位运行，主要原因在于市场预期与实际数据存在差异。

　　二季度GDP同比增长6.3%，低于市场预期值；环比增长0.8%，低于一季度，也低于2016—2021年的同期水平，显示内外形势错综复杂，国内经济持续恢复发展的基础仍不稳固，预期差对市场的影响更大。

　　同样的情况在近期连续出现。6月30日公布的6月制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所改善。由于前几月连续低迷的数据压制了投资者信心，市场预期6月PMI为48.8%，正式公布的数据好于预期，使得股指连续放量反弹，沪深300指数向3900点整数关口靠拢。

　　整体来看，低于荣枯线的PMI数据提振了市场信心，增速提升的GDP数据拖累了股指走势，可见预期差的影响之大，足以说明市场对经济数据的关心重视。

　　资金面宽裕提振交易活跃度

　　上半年，央行坚持稳中求进的工作总基调，稳健货币政策精准有力，流动性合理充裕。6月末，广义货币供应量（M2）、社会融资规模存量、人民币各项贷款同比分别增长11.3%、9.0%和11.3%。上半年，社会融资规模增量为21.55万亿元，同比多增4754亿元；人民币各项贷款增加15.73万亿元，同比多增2.02万亿元。其中6月社会融资规模与新增信贷增长表现积极，超出市场预期。数据显示，当月社会融资规模增量为4.22万亿元，比上月多2.67万亿元，比上年同期少9859亿元；人民币贷款增加3.05万亿元，在去年高基数基础上同比多增2296亿元。在一季度信贷投放超预期、宏观杠杆率快速上升的情况下，央行删去“不搞大水漫灌”措辞，重提“逆周期调节”，进行超预期降息，通过一系列操作再次引导市场重回宽松预期。可见，流动性合理充裕，有助于A股市场资金活跃。上半年，即有大盘蓝筹的中特估行情，又有中小盘的人工智能概念，这都与充沛的资金面有关。

　　近期，北上资金再度大举买入，上周四单日净流入136亿元，全周净流入198亿元。指数持续反弹，北上资金与指数共振。北上资金很大程度上受人民币兑美元汇率的影响，特别是美国通胀数据公布后，继续加息的紧迫性放缓，美元指数下跌，人民币随之走强。中美利差的预期好转，北向资金流入水到渠成，自然推动A股行情。

　　7月25日起，证监会《关于修改〈内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定〉的决定》开始施行。规范内地投资者返程交易行为，对所谓“假外资”从严监管，将考验北向资金的成色，可能也会使A股产生波动。

　　综上所述，国内经济全面恢复，经济数据见底回升，投资者预期差影响市场走向，同时流动性充裕有利于行情的展开，后续股指预计仍将振荡运行。（作者单位：银河期货）