7月17日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展1030亿元1年期MLF操作和330亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.65%、1.90%，均与此前持平。当日有1000亿元1年期中期借贷便利(MLF)和20亿元7天期逆回购到期。这意味着本月MLF实现“小幅加量平价”续作。

　　东方金诚宏观首席分析师王青表示，7月MLF小幅加量续作，释放支持三季度银行加大信贷投放力度的信号。但综合考虑当前经济金融形势，不排除三季度实施年内第二次降准的可能。

　　民生银行首席分析师温彬则认为，当前正处于政策效果观察期，短期内政策利率无进一步下调的必要，7月MLF利率与上月持平。7月LPR(贷款市场报价利率)料维持不变，但存量房贷利率下调成重要引导方向。

　　央行MLF小幅加量续作后续或有降准可能

　　7月MLF操作量为1030亿元，到期量1000亿元。这意味着本月实施了30亿元净投放，为连续第7个月加量续作，但加量规模较小，延续了此前三个月的“地量”水平。

　　在王青看来，本月MLF加量续作，并非源于市场资金面收紧。当前银行体系流动性较为充裕，无需MLF加量“补水”。这是7月银行MLF操作需求较小、加量规模偏低的直接原因。

　　数据显示，7月以来市场资金利率和主要银行同业存单到期收益率都较为稳定地运行在相应政策利率下方，且受6月政策性降息带动，较6月同期水平有明显下移。

　　央行在7月仍然进行了少量的加量续作，多位业内人士认为，这释放了为银行体系补充中长期流动性、支持银行加大三季度信贷投放力度的政策信号。

　　温彬认为，当前经济内生动能仍偏弱，央行积极运用MLF等货币政策工具呵护流动性，助力稳增长。在提振信贷投放的过程中，将进一步加大超储的消耗，货币政策延续发力的必要性较高。同时，7月为缴税大月，政府债发行也在加快，MLF和逆回购小幅加量续作有助于缓解资金面冲击压力。同时，当前高杠杆交易较为普遍，为防资金大幅波动，MLF延续小幅加量续作维护市场稳定。

　　此外，植信投资研究院高级研究员王运金认为，维持流动性尤其是中长期流动性合理宽松仍是下半年货币政策的主基调，三季度有可能再度小幅降准，平稳置换剩余2.8万亿元到期的MLF，保持宽松的信贷环境，继续维持较低的市场利率水平，直至内需出现持续性的大幅恢复。

　　7月14日举行的2023年上半年金融统计数据新闻发布会上，央行提及后续将根据经济和物价形势的需要，按照党中央、国务院的决策部署，加大宏观调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，综合运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕。

　　王青认为，这意味着降准已在政策工具箱内，短期内有望相机推出。这将进一步巩固三季度宽信用进程，包括信贷投放力度加大，以及政府债券发行规模扩大等。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华亦认为，目前经济复苏面临内外环境较为复杂，逆周期政策力度不减，降准与结构性工具仍在工具箱中。通过适度降准可释放长期限、低成本资金，稳定银行负债成本，增强银行信贷扩张能力，稳定市场流动性，继续加大实体经济支持，激发微观主体活力。

　　 MLF利率未变符合预期正处于政策效果观察期

　　在6月MLF下调10个基点之后，7月MLF利率并未继续跟随下调。对此，多位业内人士认为这符合市场预期。

　　“当前正处于政策效果观察期，短期内政策利率无进一步下调的必要，7月MLF利率与上月持平。”温彬表示，伴随6月MLF利率和LPR报价下调，市场信心提振、预期平稳，6月金融数据也呈现明显改善。同时，结构性货币政策工具、政金工具、财政政策和房地产等产业政策也在逐步加码和协同发力，以共同促进需求进一步修复。

　　王青认为，后续若需要进一步加大稳增长政策力度，MLF操作利率具备进一步下调的条件。6月CPI同比增速进一步下降，而且扣除波动较大的食品、能源价格，更能体现根本物价水平的核心CPI同比也仅为0.4%。展望下半年，CPI及核心CPI同比将逐步见底回升，但整体上还会处于1.0%以下的偏低水平。这就为货币政策在稳增长方向适度发力提供了较大空间。

　　“当前美联储加息过程已进入尾声，下半年人民币贬值压力也会相应缓解；加之当前稳汇率政策工具箱丰富，下半年人民币汇率因素对国内货币政策的掣肘将更为有限。”王青认为，作为全球第二大经济体，我国必然将保持货币政策独立性放在头等重要位置。因此无论下半年美联储何时停止加息，都不会对国内货币政策灵活调整构成实质性影响。

　　不过，王运金则预计，后续价格型货币政策工具的调节将相对谨慎，受利率水平下调空间有限、银行净息差承压、美联储加息预期上升、人民币汇率贬值压力仍大等内外多重因素制约。

　　本月LPR利率预计不变房贷利率是否还有调整空间？

　　 MLF利率作为LPR报价的锚定利率，其变动会对LPR产生直接有效的影响。在本月MLF利率维持不变的情况下，业内人士普遍认为，7月LPR大概率保持平稳。

　　温彬表示，6月LPR报价下调将基本消耗前期存款利率下调、降息等带来的负债成本改善空间，伴随存量贷款滚动重定价，银行净息差压力将再度加大，承压状态难改，也没有再度下调LPR报价的动力和空间。

　　展望未来，与房贷利率密切相关的5年期LPR利率是否还有下降空间？

　　王青认为，考虑到未来一段时间仍需推动实体经济融资成本稳中有降，特别是引导新发放居民房贷利率进一步下行。他预计，若三季度降准落地，叠加此前分别于2022年12月和2023年4月两次降准为银行带来的降成本效应，不排除在MLF操作利率保持不变的同时，LPR报价单独下调的可能。

　　此外，温彬指出，去年以来，5年期LPR利率已经下调了45个基点，但5年期以上LPR和个人住房贷款利率的大幅下调，并未使得居民中长贷有明显改观。这主要源于贷款加点不变下，存量房贷利率居高，与新发放贷款利率之间的利差不断扩大。

　　“对于购房居民而言，降低存量房贷利率将使得其房贷付息压力减轻，增加可支配收入，提升消费预期。”温彬表示，后续存量房贷利率下调成重要引导方向，关注如何具体操作。在政策引导下，银行有望继续通过下调存款利率、优化结构性货币工具等方式对冲对利润的影响。

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