整体逻辑：工业品价格来到压力位置，可能不具备持续上攻动能。 　　1.本周公布了多项重要数据：美国6月CPI数据同比上涨3%，美元指数随后下破百元大关，商品整体走强；中国6月社融4.2万亿，高于预期，但同比去年回落1万亿，结合下滑的M1同比增速来看，依旧暗示实际需求的不足；6月中国出口同比下降12.4%（前值-7.5%），海外需求放缓对于国内的传导逐渐显现。下周需要关注中国二季度的GDP数据。 　　2.短期来看商品表现整体偏强，且表现强于国内股票。我们认为有两方面原因：一是商品除了需求逻辑外，还多了供给方面的因素；二是前期人民币贬值对股票利空而对商品偏多（人民币汇率跌幅超过美元指数增幅）。近期煤和油的成本支撑也很明显，这归结于季节性因素和一定的供给压力。从煤炭角度来看，国内多地高温使得需求提升，而西南降雨少导致的水力发电不足使得煤炭短期偏强；而原油端也因为OPEC有所减产且海内外出行需求较旺，而表现偏强。 　　3.但不少工业品的价格已经到达压力位置，我们研判并不具备持续上攻的动能。总供给方面，多数品种在短期并没有明显的供应瓶颈，煤炭全力保供下价格仍将承压，原油端根据需求预期而减产且减产联盟不见得持续稳固，工业品成本持续上行动能不足；总需求方面，除非中国出现地产、基建等资源密集型行业的强刺激，或是美国开启降息周期刺激全球新一轮资本开支，大宗商品需求仍然看不到趋势性的改善。 　　4.2022年6月以来商品市场整体呈现出趋势与震荡行情交替的格局，本质上是市场在消化宏观边际变化后等待下一个宏观边际驱动的过程，其中趋势往往持续一个多月，而震荡为期三个多月。商品分别在6月、11月、4月迎来趋势，在5月中下旬结束趋势后进入了新一轮震荡。依此时间线推算，接下来的8月和12月可能会有新的驱动机会。下一次驱动或是来自月底国内和海外的会议，或是能源旺季过后带来工业品板块估值下移。市场整体来看，仍难走出流畅趋势，而基本面的差异将持续带来商品的套利机会，套利类CTA的表现仍旧会优于趋势类CTA。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。