能繁母猪去化缓慢，生猪期货震荡磨底。从供给端来看，据Mysteel农产品定点样本数据显示，从2022年下半年母猪产能处于稳步增加阶段，2022年5月能繁母猪存栏环比转正，截止到2022年12月底母猪产能累计增幅11.36%。根据10个月繁育周期来推断，预计2023年下半年整体母猪产能充足。回顾2021年7月份-2022年4月份数据显示母猪累计去化12.13%，但母猪上半年（2023年1月-6月）去化力度在3%以内，散户去化9.2%。从数据来看对应今年下半年到明年上半年产能依旧充足。

　　另一方面从母猪性能情况来看今年母猪效能整体水平较2020年提升明显，相关指标窝均健子数由2020年的10左右提升至11，平均水平提升将近10%。母猪性能的整体提升进一步增加下半年整体供应压力。

　　从上市猪企全年生猪计划出栏情况和上半年完成进度来看，小部分企业处于正常节奏出栏，统计10家上市猪企数据显示，上半年整体出栏量在6577.2万头，出栏进度平均水平46.61%，预计今年下半年仍然有7532.8万头商品猪待出栏，整体下半年出栏量仍比较乐观。与此同时，养殖户亏损持续，卓创资讯此前发布的研报显示，自繁自养和仔猪育肥均出现亏损，但养殖企业的减产意愿不高。数据显示，截至6月29日，自繁自养亏损额为213.49元/头；仔猪育肥亏损额为204.33元/头。而上个月能繁母猪去化速度有所加快。据涌益咨询数据，23年6月份419家养殖企业能繁母猪环比去化1.68%，相比23年1-5月的月均1%左右环比去化幅度有所加速;据MySteel数据，23年6月份208家养殖企业能繁母猪环比去化幅度为0.57%，相比23年1-5月的月均0.2%左右环比去化幅度明显加速。

　　随着养殖深度亏损，能繁母猪有望加速去化，从而有望进一步强化未来猪周期反转的预期。目前生猪价格已经跌破行业现金成本，成本较高的企业及散户压力较大。而仔猪价格已经跌至5年来较低水平，若出售仔猪产生亏损则有望进一步加快能繁母猪的淘汰，下半年产能去化速度可能相比上半年加快。

　　总体上看生猪期货短期仍然处于磨底状态，但长期看由于养殖亏损，近期能繁母猪去化加速，市场有望在磨底之后出现回升机会。

　　策略

　　操作上，9月生猪期货合约目前仍然处于下跌趋势，操作上反弹逢高短空或者观望，长期看等待后期筑底企稳之后的逢低做多机会。

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