摘要

　　1、大势研判：

　　2、板块配置：

　　2.1 多头配置：原油

　　2.2 空头配置：纸浆

　　风险提示：国内宏观经济政策变化。

　　正文

　　01

　　市场综述

　　本周多头涨幅趋缓，但仍在进行时。主要受以下2个方面影响：1、美联储官员在多个公开场合发言声称通胀韧性，并释放坚定加息决心后，市场对于6月利率决议会议中表达的年内加息2次开始深信不疑，风险资产价格承压。2、美国5月核心PCE物价指数同比增长4.6%，低于预期的4.7%；美国5月个人支出环比增长0.1%，低于预期的0.2%，PCE物价指数超预期表现，缓和市场对于加息的过度担忧。

　　商品板块方面，商品综合指数周涨幅0.34%。分板块来看：工业品（+0.23%）、农产品（+0.59%）。工业品内部，有色（-1.34%），黑色（+0.81%），能化（+0.33%）。

　　02

　　商品板块表现

　　03

　　热点品种

　　1、聚烯烃

　　1、本周现货方面，线性主流价格7800-8350。拉丝主流成交价6900-7150。本周聚烯烃标品（LL、PP）生产比例，线性聚乙烯35.18%（前值33%），拉丝聚丙烯生产比例28.33%（前值21.54%）。

　　2、本周PE美金市场平稳。线性美金价900-920美元/吨。PP美金市场价格反弹，保税区拉丝美金主流报盘在820-840美元/吨。

　　3、PE石化装置检修损失量约11.14万吨。PP石化检修损失量在约11.41万吨。石化库存63.5万吨。

　　4、本周聚烯烃温和反弹。供给端，本周PP和PE排产回升，PP较为明显。需求端，塑编开机率40%，环比持平。农膜开机率17%，环比上升2%，BOPP膜49.6%，环比增加1.2%。基本面角度。本周聚烯烃现货价格小幅上涨，周中成交略有好转，石化库存处于低位。同时，本周原油等成本端的反弹也支撑了化工品的反弹。展望下周，市场延续夏季检修逻辑，目前来看，6月聚烯烃检修装置仍然较多，基本面的修复仍在持续当中，PE或暂时延续温和反弹。

　　2、纯碱

　　6月国内纯碱企业开工率整体平稳，维持在90%上下。利润方面目前氨碱法320元，联碱法利润480元。下游行业方面，本周浮法玻璃开工尚可，目前在产产线246条，日融量16.74万吨。库存方面，本周玻璃库存5314万重箱，累库230万重箱。回到纯碱，目前整体供需均尚可的背景下，本周纯碱库存37.4万吨，环比下降2.3万吨。整体而言，本周纯碱供需稳定，由于终端的需求推动，上游工厂库存有一定消化。新增供给方面，远兴能源的第一条线试车，据官方消息，试车情况良好。关注7月的产能释放情况。盘面角度，目前震荡过程当中，夏季供需修复有一定效果。后市角度而言，价格重心或震荡偏多。

　　3、棉花

　　国际方面，海外鹰派再起，美欧今年预计将进一步加息，外围宏观氛围偏空，使得海外商品整体情绪偏弱。叠加美棉产区天气向好，近期外盘ICE期棉整体表现偏弱。不过尽管今年美棉主产区干旱情况较去年明显改善，但目前美棉种植进度仍然偏慢，后续仍需关注实播面积是否会下调。整体来看，国际棉市当前需求依旧疲弱，美棉新年度预计小幅增产，短期ICE期棉缺乏上行驱动，宽幅震荡为主。

　　国内方面，前期棉价涨势过快，主要因新疆低温天气助推减产炒作，以及新疆棉库存短缺传闻引发供应紧张的担忧，但实际上国内并未出现供应短缺的问题，基本面缺乏实质性利好。目前新疆天气转好，行业淡季下需求承压，下游订单明显下滑，成品库存累积，利空棉价。叠加近期有抛储传闻流出，09合约整体上行空间有限，短期预计震荡整理为主。中长期看，国内棉花产量下滑已成事实，新棉抢收大概率会在今年重演，中期棉价重心有望继续抬升，建议关注远月01合约的做多机会。

　　4、纸浆

　　一季度海外两个新增阔叶浆产能投产，阔叶浆供应压力显著增加，阔叶浆价格大跌拖累国内针叶浆价格。欧美下半年仍将继续加息，外需在经济下行压力下预计难有起色，欧洲港口库存持续累库，全球木浆库存天数也不断创出新高。

　　国内方面，由于海外浆厂将更多货源发往中国，5月国内纸浆进口量同比大增。从进口分项来看，不管是针叶浆还是阔叶浆，5月进口量都显著回升，且目前均处于近五年最高水平。国内针叶浆供应已经趋于宽松，且在当前需求偏弱的情况下，如果后期进口量仍保持在当前的较高水平，供应端对于浆价的压力将不断增强。下游成品纸需求未有明显改善，原纸企业采购意愿不强，

　　各纸种价格重心均有所下移，造纸利润再次拐头向下。整体来看，纸浆供强需弱的格局延续，基本面偏空。不过前期跌幅已经基本反映当前的弱势格局，后续持续大跌的空间预计也较有限，预计整体维持低位震荡的走势。

　　04

　　新能源

　　铜

　　本周精矿粗炼费为91美元，周度扩大1美元。精矿供应总体稳定增长。5月精炼铜产量为109.5万吨，同比增加12.9%。1-5月精炼铜产量为520.4万吨，同比增加12.1%。

　　上期所库存周度减少0.07万吨至6.04万吨;LME库存周度减少0.39万吨至7.54万吨;上海保税区库存减少1.4万吨至7.8万吨。国内本周现货贴水减少150元/吨至290元/吨；LME本周现货相对3个月期贴水0.50美元/吨。

　　预计下游需求总体稳定向好,光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱。

　　1-5月份，全国电网工程完成投资1400亿元，同比增长10.8%。电源工程完成投资2389亿元，同比增长62.5%。太阳能发电982亿元，同比增长140.3%，按照前5个月太阳能装机来估算，全年铜增量约35-45万吨。风电装机同比增加51%，估算全年增量约为10-15万吨。

　　1-5月份，房地产施工面积同比下降6.2%。其中，住宅下降6.5%。房屋新开工面积下降22.6%。其中，住宅新开工下降22.7%。房屋竣工面积增长19.6%。其中，住宅竣工增长19.0%。地产行业延续负增长，需要关注国家未来出台的地产复产政策。

　　5月中国空调同比增长18.3%；1-5月累计同比增长14.2%；5月冰箱产量同比增长28.4%；1-5月累计同比增长12.4%。5月洗衣机产同比增长29.4%；1-5月累计产量同比增长18.9%。5月彩电产量同比增长10.9%；1-5月累计同比增长4.9%。家电产量延续高增长，尤其是空调产量增加明显。

　　5月汽车产销分别完成233.3万辆和238.2万辆，同比分别增长21.1％和27.9％。1-5月，汽车产销分别完成1068.7万辆和1061.7万辆，同比均增长11.1％。由于去年4、5月基数相对较低，累计产销增速较1-4月进一步扩大。纯电动车产销分别完成51.7万辆和52.2万辆，同比分别增长42％和50.4％；插电式混动汽车产销分别为19.5万辆和19.4万辆，同比分别增长91.7％和94.4％。关注下半年国家鼓励新年能源消费政策落地的实际效果。LME投资基金较上周净多持仓增加5211手至22446手；COMEX投资基金净空持仓增加15060手，由-12836手至2224手。

　　美联储强调加息尚未结束，美元走强铜价回落。精矿供应延续总体稳定，周度现货加工费延续高位，国内冶炼产量延续高增长。全球库存总体低位，全球总库存小幅回落，LME现货接近平水。国内需求总体延续良好。供需均表现正增长，预计供求差异略有缺口。美联储货币紧缩将限制市场做多情绪，铜价可能区间

　　偏弱波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。

　　05

　　风险提示

　　国内宏观经济政策变化。

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