在经历了二季度的扩能真空期后，PP再次迎来集中投产期，8月份之前，将有4套新装置（合计150万吨左右）新产能有待释放，而下半年PP仍有300万吨计划有待落地，全年PP扩能压力近700万吨。

　　扩能背景下PP今年表现不佳，节后初期短暂上冲之后便一路下行，虽然近期暂时有止跌反弹迹象，但是相比其他塑化品种明显滞涨，表现出较强的空配属性，与PP相关的品种套利机会出现。

　　PE—PP：扩能差异下价差直奔1000

　　PP与PE作为石化孪生兄弟，走势有极强的一致性，但是今年以来价差持续拉大，已经由去年四季度的平水，涨至目前800元/吨。二者在生产工艺、流通环节、终端需求相差不大，价差走扩的主要原因还是供应的区别。今年PP扩能近700万吨/年，而PE不足PP扩能一半，且二季度之后PE仅有一套扩能计划，如此大的扩能差异使得二者价差持续拉大，并且有望在下半年突破1000元/吨。

　　PVC—PP：等待宏观回暖触发PVC弹性

　　虽然同属于塑料品种，但是PVC与PP并无直接联系，二者套利更多呈现对冲属性。今年PP扩能压力极大超过700万吨/年，而PVC扩能远小于PP，今年扩能计划仅200万吨/年左右。扩能的差异使得二者价差持续修复，春节过后二者价差一度接近1800元/吨，但是目前已经修复至1200元/吨附近。对于下半年，PP扩能压力依然不减，PVC几无扩能压力，并且在宏观长线向好预期下，商品有望筑底上行，届时与房地产、基建息息相关的PVC弹性大于PP，二者价差有望继续修复。

　　MA—PP：扩能背景下PP不配有高利润

　　MA与PP属于上下游关系，MA—PP套利即做空甲醇制PP利润。今年PP扩能较多，对PP而言供应增加而对MA而言则是需求增加，所以后期随着PP扩能装置的陆续兑现，MA—PP逻辑有望进一步发酵。此外从二者价差来看，MA—PP价差一度跌至—1000元/吨附近，为近三年来最低点附近，换言之PP—MA价差为三年来最高点，出现了一定的利润，在PP扩能且前期持续亏损背景之下，目前PP利润已经明显高估，具有较强的做缩空间。

　　总结

　　今年PP扩能远大于其他品种，具有较强的空配属性，并且在扩能背景之下PP反而一度出现利润好转情况，做空PP利润空间较大。今年以来以PP为空配的套利走势顺畅，并且随着新一轮扩能集中到来，PP空配属性有望进一步夯实。

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