近期，A股迎来分红实施季。当前期指4个标的指数上证50、沪深300、中证500和中证1000的股息率分别为3.79%、2.87%、1.82%和1.14%，对应的分红点数约为95点、110点、109点和74点。

　　期货日报记者了解到，由于我国上市公司的分红多采用年报分红，故分红主要集中在5月、6月和7月，一定程度上会对基于指数编制的股指期货5月、6月及7月合约的基差造成影响。

　　“由于目前国内股指期货合约跟踪的指数标的均为价格指数，指数成分股在分红派息时，指数价格会自然回落。所以，在分红实际发生之前，处于分红月份的期货合约价格便包含了存续期内分红的信息，现货指数价格却暂未剔除未来分红带来的影响，即指数成分股的分红预期会降低期货价格，从而加剧股指期货贴水压力。”海通期货股指期货分析师许青辰介绍。

　　许青辰表示，通过个股的历史分红数据以及年报中披露的分红情况，可以对指数今年的分红影响做预测。以目前的当月和当季合约为例，截至端午节IF2307合约贴水30.2个指数点，年化贴水率为9.2%，而IF2309合约贴水23.4个指数点，年化贴水率为2.5%，但剔除股息影响后，预计IF2307合约升水10.1个指数点，年化升水率为3.1%；IF2309合约升水26.7个指数点，年化升水率为2.9%。股息造成的指数回落是必然会发生的事件，在投资交易时，剔除股息后的基差情况往往更为重要。剔除股息影响后，今年以来IF和IH合约基本保持升水结构，当季合约的年化升水率在2%—6%的区间波动，IC和IM当季合约则保持较小的贴水幅度，IC当季合约的年化贴水率在0%—4%的区间波动，IM当季合约的年化贴水率在1%—6%的区间波动。这样一来，利用股指期货空头套保的基差成本在今年都是较低的，但利用“吃贴水”策略的指数增强以及雪球等产品在今年的收益较弱。

　　至于股指走势，端午假期，受俄罗斯局势一波三折、欧美央行鹰派表态影响，外盘权益市场表现不佳。在此背景下，周一A股市场出现调整。在一德期货股指期货分析师陈畅看来，短期内投资者无须对市场过度谨慎。

　　“其一，美联储6月议息会议的点阵图暗示年内还会进行两次25个基点的加息，只是前期市场对此反应并不充分，而本次欧美央行的表态强化了预期。其二，当前市场的关注点在于国内经济基本面状况。6月13—20日，央行先后下调逆回购利率、SLF利率、MLF利率和LPR利率，表明政策面维稳经济的意图。6月16日国常会提出‘针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好。会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施’，政策托底经济态度明确。预计在7月底中央政治局会议召开前，稳增长预期持续存在。”陈畅表示。

　　据许青辰介绍，从现在起到7月中下旬，是中央政治局会议的观察窗口，接下来一个月的经济状态可能对三季度的政策基调产生重要影响。6月以来的出行、消费和汽车销售数据显示，消费复苏将持续，但没有明显超季节性爆发，基数效应逐渐减弱的情况下，消费增速或持续下行，故预计政策对消费的刺激不会因4—5月数据的好转而边际减弱。

　　“尽管一季度央行调查报告显示居民投资和消费的意愿边际上升、储蓄的意愿有所下行，但储蓄意愿的绝对水平仍然极高。4—5月居民定期及其他存款存量同比持续在较高水平，而中长期贷款存量同比保持在较低水平，居民的经济行为仍然保守，并没有出现实质性改善。目前宏观层面的一些问题比如货币活性低、内需不足、地产低迷，居民保守的经济行为都是诱因之一，内需持续向好对经济增长形成正向循环的前提是居民经济行为的改善，这或许是政策刺激更重要的目的。”许青辰表示，当前市场对经济预期由强转弱的定价已经较为充分，同时开始了对政策放松的期待。因此，目前市场的下行可能是较好的多头入场时机，建议投资者关注多IH(或IF)的单边趋势策略。

　　短期而言，陈畅认为，待A股将假期期间不确定性因素消化完毕，指数价格中枢有望缓慢回升，高度取决于国内基本面的改善程度以及政策面稳增长的加码力度。

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